2025年A股复盘：两大分水岭与核心驱动逻辑拆解

2025年的市场有两个比较明显的分水岭。第一个是今年四月初，关税事件落地。

如果站在2024年年底展望2025年，最大的风险事件就是关税问题，尤其是2024年10月份美国政府换届选举之后，市场普遍预期今年可能会出现关税相关的突发性事件。因此，今年一季度市场走势相对震荡、纠结，直到四月初关税事件落地，大盘出现了较快下跌。

当然，一季度市场也存在一些结构性行情。比如国内的deepseek、机器人等领域，在产业趋势的催化下，科技成长板块中仍有不少可挖掘的机会。

但四月的关税事件，是影响巨大的分水岭，整个市场迎来了快速下跌。关税落地初期，大家普遍担忧出口导向型行业，可能会面临较大问题，这种担忧其实是比较正常的。

但后续我们发现，这一轮关税冲突的进程比2018年快很多——双方在几天之内就将关税加到了较高水平，随后很快进入谈判阶段。短期之内双边仍存在较强的依赖性，双方都有着较深的联系。因此，关税问题后续进入谈判阶段，双边关系也有所修复和缓和。再叠加二季度英伟达GB200机柜进入加速出货阶段，所以二季度和三季度，整个A股产业链中，光模块、服务器、光纤光缆等相关公司的股价表现非常突出。如果大家在二三季度配置了通信ETF（515880）等品种，今年大概率能取得不错的收益。

当然，九月份是年内第二个分水岭事件，主要是国内重大事件落地。由于7、8月份市场涨幅相对显著，部分资金选择了浮盈兑现。

进入九月份后，市场一方面面临资金阶段性兑现的需求，另一方面，四季度以来也出现了一些新的担忧：海外市场一直在热议AI是否会出现泡沫，国内则关注明年政策发力情况，比如12月份的重要政策会议对来年政策的表述、财政政策的指引等，这些都使得市场出现了震荡或回调行情。总体来讲，我们认为，本质上去年9月份以来的这波行情涨速并不慢。因此，短期市场走势纠结、震荡，核心原因在于资金的兑现需求——部分板块可能已经充分交易了明年的业绩预期，而短期又看不到显著的新催化因素，资金自然有浮盈兑现的需求。所以现阶段市场整体呈现偏震荡的行情。

展望后市，高股息、高现金流资产成配置核心。相关ETF各具优势，现金流ETF（159399）聚焦高分红潜力股，选股具备领先性，适合长期配置；红利国企ETF（510720）侧重稳定股息收益，成分股分红确定性较强。同时可搭配通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）等科技类产品。当前市场震荡消化估值，中长期资金逢低加仓，均衡配置或更适配2026年行情。

风险提示：

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

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