天津
穆迪在2025年12月30日将万科企业的公司家族评级从“Caa2”下调至“Ca”，并维持“负面”展望，这反映出万科在未能按时兑付债券本息后，其流动性状况极度疲弱，债权人回收资金的前景堪忧。
评级下调的核心原因
穆迪此次评级决策主要基于以下几点：
• 未能按时偿债：评级下调的直接原因是万科未能在一笔境内债券的原定宽限期内偿付20亿元本金及相关利息。尽管后来获得了持有人同意延长宽限期，但此次未能按时付款表明公司的财务灵活性已严重受限。
• 严峻的流动性压力：穆迪指出，万科的流动性非常疲弱。在未来6-12个月内，公司面临着大规模的债务偿还需求，特别是在2026年底前，约有180亿元的境内债券到期或可回售。这意味着万科将高度依赖资产处置等不确定性的方式来筹措资金。
• 持续恶化的经营基本面：万科的财务压力根源于其核心业务的持续下滑。公司2025年前三季度的营业收入同比下降26.61%，净亏损高达280.16亿元，同时合同销售额也大幅下滑。这些因素导致其自身“造血”功能严重衰竭。
“Ca”评级意味着什么？
在穆迪的评级体系中，“Ca”属于极度投机级，意味着债务被认为具有极高信用风险，很可能已处于或接近违约状态。维持“负面”展望则表明，未来评级仍有进一步下调的可能性。
万科的应对与未来挑战
为应对危机，万科采取了寻求债券展期、争取股东支持和加速资产变现等措施。然而，这些举措面临挑战：股东深铁集团的支持方式已从无条件“输血”转向有担保、有限度的安排；而资产处置在当前市场环境下也可能意味着需要折价出售。
总而言之，穆迪此次评级行动表明，万科的短期流动性危机非常严峻，其偿债能力与财务灵活性已受到严重削弱，未来的关键在于其“输血-回血-造血”的自救链条能否在债务到期前有效衔接。
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