贵州茅台打响市场化转型第一枪，茅台股价为何跌跌不休？

2025年即将结束，但对贵州茅台来说，却赶在2026年之前加快转型的步伐。

从取消分销制到500毫升53度飞天茅台上线i茅台，标志着茅台的市场化转型正在加快推进。2025年，茅台处于转型的阵痛期，但2026年，将会成为茅台积极转型的关键年份。

1499元500毫升53度的飞天茅台上线i茅台，这一举措对消费者来说，将会带来重要的影响。

其中，渠道保真、维护品牌影响力，是本次茅台市场化转型的主要考虑因素。

一直以来，因500毫升53度飞天茅台存在较大的溢价空间，消费者在终端渠道需要花费更多的价钱才能够买到飞天茅台酒，而且未必保真。很显然，市场价与官方指导价之间，长期存在较大的价差空间，经销商与“黄牛”从中获益，但对消费者来说，却并不受益。

如今，随着i茅台申购产品的调整，而且在申购渠道首次上线1499元/瓶的飞天茅台500毫升53度酒，意味着消费者无需承担高溢价可以买到飞天茅台酒，而且产品保真，此举将有效保护消费者的切身利益。

500毫升53度飞天茅台以官方零售价上线i茅台，按照每日定时投放的方式供应给市场，由此达到市场化调节的效果，这一举动视为贵州茅台打响市场化转型的“第一枪”。

茅台的市场化转型，对茅台而言，将会带来什么影响？

从渠道环节分析，茅台的市场化转型，有利于提升茅台的直营比例，有利于巩固茅台的直营毛利率水平。茅台直营比例越高，有利于茅台更好掌控核心产品的价格话语权，对未来茅台酒价格调控起到关键性的影响作用。

在茅台直营比例大幅提升，1499元飞天茅台每天定时投放的影响下，无疑会打击经销商、“黄牛”的囤货行为，有利于降低茅台市场价与官方指导价之间的价差空间。简而言之，未来茅台酒的“金融属性”将会显著弱化，茅台酒将会从金融属性回归到消费属性，茅台酒将回归到大众消费与商务宴请之中。

金融属性的持续弱化，或成为长线资金持续抛售茅台股票的原因之一。但是，对茅台而言，随着散瓶和原箱批发价、市场价的持续走低，茅台不断削弱金融属性，加快回归消费属性，已经是未来的发展趋势。金融属性的弱化，或对茅台股价构成中短期的冲击压力，茅台的估值体系或面临重构的风险。然而，当茅台酒重新回归到消费属性，将会有更多的消费者从中受益，未来茅台的销量与受众群体将会明显提升，中长期有利于茅台的健康发展。由此可见，此次茅台的市场化转型，从资本市场的角度考虑，属于短期阵痛，中长期利多的影响。

从维护品牌形象与消费者的角度考虑，提升产品保真性，有利于提升茅台的品牌形象，也保障了消费者的切身利益。在茅台直营比例持续提升的背后，实际上有利于打击假酒、高仿酒市场的生存空间。一旦大量的假酒与高仿酒逐渐被清退，那么茅台酒的供需结构将会得到很好的改善，有利于茅台的长远发展。

1499元普茅上线i茅台，在每天投放量有限的背景下，飞天茅台在一定期限内仍然会处于供不应求的状态。这种供不应求的局面，一方面取决于茅台酒批发价与市场价的走向，是否长期处于官方零售价之上；另一方面取决于茅台的消费群体会否持续扩大，未来茅台酒回归消费属性，需要有足够多的消费人群支撑茅台酒的饮用需求。

茅台这一轮市场化转型，并非一朝一夕可以实现。在茅台启动市场化转型的背后，更需要考验茅台的经营战略定力，也需要考验茅台对核心产品的价格话语权与价格掌控力，维持长期稳定的产品价格，也是茅台市场化转型可否成功的关键因素。