IPO鹰眼预警 | 田园生化毛利率增长存货周转率却下降

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年12月30日，广西田园生化股份有限公司（以下简称“田园生化”）披露招股书。田园生化计划在深圳证券交易所主板发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：农药制剂的研发、生产与销售为,主要产品涵盖杀虫剂、杀菌剂、除草剂、药肥等多种农药制剂。

招股书显示，田园生化的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）2.091.851.61速动比率（倍）1.681.451.16资产负债率（合并）39.99%41.71%47.65%应收账款周转率（次）28.0729.4135.32存货周转率（次）4.844.994.47息税折旧摊销前利润（万元）33499.6630604.2622578.81归属于母公司所有者的净利润（万元）24854.6422864.3016163.20每股经营活动产生的现金流量（元/股）3.133.712.11每股净现金流量（元/股）2.191.310.13归属于发行人股东的每股净资产（元/股）9.147.476.64加权平均净资产收益率28.58%30.86%21.67%每股收益 (元/股)2.372.181.39

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，田园生化已经触发17条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为17.12亿元、17.74亿元、17.50亿元，同比变动3.62%、-1.34%；净利润分别为1.62亿元、2.28亿元、2.48亿元，同比变动41.05%、8.76%；经营活动净现金流分别为2.22亿元、3.90亿元、3.28亿元，同比变动75.75%、-15.72%；毛利率分别为27.73%、30.50%、36.07%；净利率分别为9.46%、12.87%、14.19%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为17.1亿元、17.7亿元、17.5亿元，复合增长率为1.11%。

净利润复合增长率低于30%。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为1.6亿元、2.3亿元、2.5亿元，复合增长率为23.86%。

在收入质量上，需要关注：

销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动-1.34%，销售费用同比变动5.93%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率与行业趋势背离。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为27.73%、30.5%、36.07%，而行业均值分别为26.12%、20.41%、18.62%。

毛利率增长存货周转率却下降。近一期完整会计年度内，公司销售毛利率为36.07%同比变动18.27%，存货周转率为4.84次同比变动-3.06%。

毛利率高于行业均值而存货周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为36.07%高于行业均值18.62%，存货周转率为4.84次低于行业均值4.86次。

毛利率高于行业均值而应收账款周转率却低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为36.07%高于行业均值18.62%，应收账款周转率为28.07次低于行业均值56.11次。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为4.24%。

销售费用收入占比超研发。近一期完整会计年度内，公司研发费用/营业收入为4.24%，销售费用/营业收入为12.95%。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为17.18%、17.49%、20.21%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为9.91亿元、10.01亿元、12.30亿元，占总资产之比分别为73.15%、73.36%、76.02%；非流动资产分别为3.64亿元、3.63亿元、3.88亿元，占总资产之比分别为26.85%、26.64%、23.98%；总资产分别为13.55亿元、13.64亿元、16.18亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为47.65%、41.71%、39.99%；流动比率分别为1.61、1.85、2.09。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为3.25%、存货占总资产之比为15.13%，固定资产占总资产之比为12.82%，有息负债占总负债之比为4.51%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司应收账款周转率28.07低于行业均值56.11。

存货周转率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司存货周转率4.84低于行业均值4.86。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为0.8亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为1.5亿元，公司产业链话语权或待加强。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长108.04%，应收账款较期初增长-27.19%。

在建工程变动较大。近一期完整会计年度内，公司在建工程为999.4万元，较期初增长322.74%。

在经营可持续性上，需要关注：

净利增速骤降。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为8.76%，上一期增速为41.05%，出现大幅下降。

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为17.1亿元、17.7亿元、17.5亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为3.62%、-1.34%。

四、募集资金情况

田园生化本次公开发行股票数量不超过3500.00万股，拟募集资金为6.30亿元，其中8017.50万元用于农服销售新渠道赋能建设项目，1500.00万元用于区域研发中心建设项目-郑州研发中心建设项目，13493.40万元用于区域研发中心建设项目-南宁总部研发中心升级项目，3000.00万元用于河南金田地生产基地智能化改造项目-河南金田地农化有限责任公司仓储智能化改造项目，3000.00万元用于河南金田地生产基地智能化改造项目-河南金田地农化有限责任公司农药生产线智能化改造项目，10569.03万元用于广西-东盟经济技术开发区生产基地绿色及数字化改造项目，23395.27万元用于广西顺安绿色农用化学品及配套加工中心项目(一期)。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
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