合肥，又将收获一个IPO

又一家合肥企业递表港交所。

这家名为酷芯微电子的公司，成立已十五年。它做过无人机图传芯片，穿越了三次产业周期，C轮投后估值33.4亿元，如今站在视觉处理AI SoC的中国前三之列。

支撑这场漫漫长征的，是三个关键性人物。

第一位是创始人姚海平。他与两位复旦校友2011年在上海起家，是国内最早做无线图传芯片的团队之一。十一年后，他做了一个大胆的决定：将总部从上海迁往合肥。

第二位是高秉强教授。这位75岁的港科大前工学院院长，与李泽湘、甘洁并称大湾区硬科技投资的“黄金铁三角”。2011年，酷芯微刚成立，他以个人天使的名义递出第一张支票。历经十四年，他见过无数风口来了又走，却没有中途下车。

第三位不是一个“人”，是一座城市。2022年春天，疫情阻隔南北，合肥市委书记虞爱华隔着屏幕，说服姚海平将企业落到了合肥。

故事，要从四年前那个夜晚说起。

合肥政务中心10号会议室的三小时

2022年4月29日，星期五。傍晚五点刚过，合肥市政务中心10号会议室的灯光次第亮起。工作人员调试着屏幕、测试镜头，为一场特殊的“云洽谈”做准备。

彼时，疫情阻隔南北。上海酷芯微的团队被封控在办公室里，董事长姚海平隔着屏幕准备连线千里之外的会议室。

屏幕另一头端，则坐着安徽省委常委、合肥市委书记虞爱华。会议接通，他开门见山：“虽然疫情影响让大家见面不方便，但‘科里科气’的合肥可以和大家‘云’上见。合肥欢迎你们来，合肥人民也欢迎你们来。我们习惯认准的事说干就干、干就干快、干就干好。”

姚海平被这句话触动了。

他创办酷芯微已有十一年。2011年，他与复旦校友沈泊、钟琪从上海起步，2012年便切入无人机赛道，是国内最早做无人机图传芯片的团队之一。

十一年里，他们见过太多地方招商——热情的有，专业的少；给政策的有，懂产业的寡。而合肥市投资促进局局长吴文利告诉他，这场“云洽谈”只是合肥“三上”活动的一环——招引链上企业、进行云上洽谈、利用晚上时间，一切都是为了不让疫情耽搁产业链的发展。

合肥还拿出了两份政策：“企业搬家费”和“员工安家费”。对于一家总部搬迁的企业而言，这种细致入微的安排，比任何宏大的承诺都更具诚意。

那一晚，他听到了虞爱华对合肥的三段式描述，后来被媒体反复引用：

“很久之前的合肥也许让你们‘不屑一顾’；现在，合肥的发展让很多人觉得‘不可思议’；未来，你们来合肥也一定能感受‘不可限量’。”

三个小时后，姚海平给出了答案：酷芯微总部将搬迁至合肥高新区。

后来，他对媒体说：“合肥招引项目有热情、有诚意，非常专业，项目都做得很成功，对整个半导体行业的吸引力越来越强。”

这不是客套话。2023年2月，距离那场夜谈不到十个月，安徽省智能语音及人工智能基金合计出资1.35亿元，参与酷芯微B++轮融资。IPO前，合肥市政府通过旗下基金合计持股5.56%。

今天回看，那场“云洽谈”总投资超过400亿元，酷芯微只是其中之一。但对合肥而言，这是一次典型的“顶格推进”——市委书记亲自出面，发改、投促多部门协同，为一个企业量身定制“一企一策”。而对酷芯微而言，那三小时，让一家“上海专精特新”变为安徽国家级“小巨人”。

企业搬迁，最怕水土不服。但姚海平后来发现，合肥的产业链确实名不虚传。新型显示、集成电路、人工智能三个国家级产业集群，新能源汽车、生物医药等七个省级产业基地——这座曾经以家电闻名的城市，已经织起一张“芯屏汽合、急终生智”的网。酷芯微做的是视觉处理AI SoC，无人机要用，智能物联要用，未来的AR眼镜也要用。而合肥，恰恰能提供从晶圆到算法、从场景到资本的完整拼图。

当然，天下没有免费的午餐。合肥的入场，带来了1.35亿元资金，也带来了对赌条款：若未能在指定日期前完成合格上市，投资者有权要求公司按原始投资额叠加年化8%至10%收益回购股份。15.66亿元可赎回负债压在账上，资产负债率419%，现金及等价物仅1.02亿元。所以，这是一场不能输的仗。

但至少在那晚，没有人在意这些。一切结束后，后来姚海平回忆那个瞬间，用了一个词——“合伙人”。这个词，比“招商对象”重得多。

如今的合肥政务中心10号会议室，依然时常亮着夜灯。一批又一批“链上企业”在那块屏幕前签约、落户、投产、上市。酷芯微是其中之一，不是第一个，也不会是最后一个。

高秉强，75岁的天使

就在合肥夜谈的同一时间，千里之外的粤港澳大湾区，一位75岁老人正关注着这场连线。

高秉强，前香港科技大学工学院院长，2005年退休后从学术圈转身投资圈，被年轻人称作“创业导师”。他与李泽湘、甘洁组成的“黄金铁三角”，在大湾区孵化出一连串知名硬科技公司。

实际上，高秉强与酷芯微的缘分，比合肥早了整整十年。

2011年，酷芯微刚成立，三位创始人就递来了刚出炉的商业计划书。那时的沈泊刚从复旦微电子博士毕业十余年，姚海平和钟琪也是芯片行业的连续创业者，但在资本眼里，做芯片——尤其是做无人机这种“小众”赛道的芯片——周期长、风险高、回报慢。大多数投资人听完路演，礼貌地收下名片，然后再无下文。

高秉强是那个少数派。

他投了。不是作为基金的程式化配置，而是以个人名义直接入股。这一拿，就是十五年。IPO前，高秉强直接持有酷芯微5.92%股份，加上旗下Brizan Ventures基金持股0.31%，合计超过6%，是仅次于兆易创新的第二大外部股东，也是最大的外部个人股东。

十五年意味着什么？意味着一只VC基金通常已经完成一个完整周期的募投管退，意味着无数风口来了又走——共享经济、区块链、元宇宙——而酷芯微还在打磨那颗芯片。高秉强没有中途下车。他在98家企业任职、66家公司持股，酷芯微只是他庞大版图的一角，但他对这家公司的陪伴，远超大多数财务投资人的耐心极限。

有人问他高秉强看中酷芯微什么。他没有正面回答，但他的履历本身就是答案。

高秉强在港科大时，推动的是产学研结合最纯粹的形态：不追求论文数量，只问技术能否走出实验室。他投过的企业——固高科技、思特威、概伦电子、博通集成——无一例外，都是从实验室走向产业化的硬核公司。

而沈泊深耕芯片设计三十年，姚海平对系统级理解极深，钟琪1998年就入行。三个复旦老兵，十二年只做一件事：把视觉处理算法做成芯片，塞进无人机、扫地机器人、AI眼镜。这种“慢功夫”，恰恰是高秉强最熟悉的。

2025年9月，酷芯微经调整净利润转正，录得4696.1万元。同年12月，兆易创新以4亿元C轮入股，投后估值33.4亿元。从2011到2025，十四年，高秉强见证了酷芯微从上海一间办公室，到合肥总部大楼；从亏本卖芯片，到毛利率44.3%、无人机市场份额中国第三。

兆易创新“卡点”入场

2025年12月，距离酷芯微递表港交所仅剩一个月，存储芯片龙头兆易创新出手了。它通过股权转让及增资，以4亿元拿下酷芯微10.36%股份，一跃成为第一大外部股东。

这个时间点耐人寻味。

Pre-IPO轮通常是“抢筹”时刻，但兆易创新抢的不仅仅是财务回报，而是产业协同的卡位。

作为国内存储芯片龙头，兆易创新正大举布局“存储+计算”一体化方案，而酷芯微的视觉处理AI SoC，恰恰是端侧AI计算的核心。

回顾酷芯微的融资史：2020年A轮，上海张江系率先入场6000万元；2021年B轮，北京集成电路先进制造基金等14家机构出资4.4亿元；2023年B++轮，合肥系1.35亿元接力；2025年C轮，兆易创新4亿元压轴。

三个阶段，三股力量。上海是起跑线，北京是加速器，合肥是落地。而兆易创新的入局，则意味着产业资本开始接过财务资本的接力棒。这些城市和企业均是中国半导体产业的核心参与方。IPO前，兆易创新10.36%，合肥系5.56%，浦东国资4.18%，北京系2.65%。

IPO前的酷芯微，存在AB面。

A面是收入从2023年的1.05亿元飙升至2024年的4.49亿元，无人机业务占比从13.7%增至43.4%，毛利率从11.2%拉升至44.3%，亏损从3.08亿元收窄至227.7万元。

B面是对赌、负债、现金压力，以及科创板转战港股的不得已。2025年，其前三季度经营活动现金流再度转负，净流出4000万元。

某种程度上来看，兆易创新属于“确定性下注”。作为A股存储芯片龙头，兆易创新清楚，酷芯微面临的不是商业模式风险，而是时间风险。只要跨过IPO这道坎，回购条款将自动失效，现金压力将得到缓解。

实际上，酷芯微的上市窗口正当时。一方面，港股流动性在提高。另一方面，低空经济是当前政策大力推进的方向，正处于爆发前夜。

从份额来看，2024年，中国无人机视觉处理AI SoC市场规模35亿元，酷芯微以8.0%份额排名第三。弗若斯特沙利文预测，到2029年，这个数字将增长至87亿元，复合年增长率21.2%。