生意社：供强需弱下 26年铁矿或进一步下行

生意社12月30日讯

据生意社铁矿价格数据显示，2025年钢铁行业呈现“前高后低、阶段分化”的鲜明特征。一季度基建托底，市场企稳。二三季度，行业虽受外部关税战短期冲击，但随着中美经贸摩擦进入管控阶段，叠加国内“反内卷”及统一大市场政策发力，市场情绪回暖，钢价显著回升。成本端煤炭价格下降与超预期出口增长共同支撑了行业平稳运行，头部企业盈利明显修复。然而，四季度受房地产深度调整拖累，终端需求疲软导致库存积压，行业利润再度承压，主要品种陷入亏损。展望未来，行业需在防控风险的同时，持续推动结构优化与绿色转型，以适应需求结构转变的新常态。

展望2026年铁矿行情：

供应方面，附2025年铁矿港口库存总量图，具体如上。25年铁矿发货总量减少主要在于国际环境以及天气对矿企的影响，不过随着国际形势逐步稳定，矿企的发货量会开始稳定。据供应端将呈“总量宽松、结构优化”格局。主流矿山产量稳中有增，西芒杜等新项目是下半年关键变量。非主流矿供应对价格敏感，将在一定价位上保持活跃。国内矿在政策支持下产量稳定但增量有限。整体来看，全球铁矿石供应增速预计将再次超过需求增速，对价格构成持续性压制。

需求方面，从25年的钢厂利润情况看，26年国内大概率继续维持减产控耗，控制粗钢产量，特别是25年后半段钢厂利润低位，所以26年自发控制产量或减量有可能是常态。需求端将呈现“中国筑顶、海外接续”的结构性转换。中国在产量调控下需求总量稳中略降，但对高品位矿的偏好将因环保要求而增强，支撑品种价差。印度及东南亚的产能扩张成为新的需求增长点，但其增量尚不足以完全对冲中国减量。因此，中国需求决定价格底部，海外需求则主导上行潜力。

宏观方面，宏观层面呈现“多空交织”的复杂局面。全球经济增长放缓预期将压制商品整体估值，而主要经济体的货币政策路径将通过美元波动影响金融定价。国内“产能产量双控”与环保政策的力度是核心内因，持续利好高品矿。地缘政治与贸易关系可能引发阶段性供应扰动。长期看，氢基冶金等绿色转型技术将逐步重塑高品质铁矿石的需求格局。

废钢方面，25年废钢价格先跌后涨再跌，整体上偏弱震荡运行，具体如上图。现阶段钢厂利润低位，钢厂生产积极性不高，不过等到26年开工后，复产预期较强。而近期铁矿石价格支撑暂稳，高炉生产成本较高，加上废钢价格有所下移，钢厂处于生产利润考虑会更意向于电炉开工，利好废钢需求，不过26年1月份需求淡季以及临近春节，钢厂年度检修增加，如果下游钢材冬储不及预期，废钢1月需求情况难乐观。

综上所述，综合供需、库存及宏观面判断，2026年铁矿石市场将处于“供强需弱”格局，价格重心有下移压力，步入由“中国需求筑顶、海外需求接续”定义的“新平衡”时代。价格波动将更频繁地围绕非主流矿成本与钢厂利润展开。操作上需紧盯中国产业政策、把握钢厂采购节奏，并警惕全球供应端的突发扰动。

【大宗商品公式定价原理】

生意社基准价是基于价格大数据与生意社价格模型产生的交易指导价，又称生意社价格。可用于确定以下两种需求的交易结算价：
1、指定日期的结算价
2、指定周期的平均结算价
定价公式：结算价 = 生意社基准价×K＋C
K：调整系数，包括账期成本等因素。
C：升贴水，包括物流成本、品牌价差、区域价差等因素。