诺德基金谢屹   在变局中锚定价值：2026年市场展望与配置思路

2026年市场预计可能将延续2024年以来的运行逻辑，财政与货币政策或仍将成为驱动市场的主导力量，并对基本面形成重要支撑。货币政策方面，随着美联储可能出现的换帅以及美元进入降息周期，国内货币政策操作空间有望进一步拓宽。财政政策方面，发力点预计仍集中于投资端，但方向可能从传统基建向新基建与硬科技领域拓展。若后续推出针对居民部门的实质性财政支持措施——如提高社会保障水平、发放消费补贴，尤其是对存量房贷进行补贴，则可能构成超预期因素，并有望扭转居民消费预期。

在出口方面，我们认为其表现有望继续优于市场预期。首先，中美贸易谈判已基本落地，尽管后续进展可能仍有波折，但与2025年上半年相比，我国出口环境已具备相对更好的应对空间与稳定性。在欧洲市场，尽管当地出现了一些关于贸易平衡的讨论，部分制造业企业在面对中国产品的竞争时也面临市场份额调整与结构转型的压力，但这同时也反映出中国出口产品具备较强的竞争力。总体来看，无论外部市场如何演变，出口在2026年仍有望成为中国经济增长的重要支撑，并在一定程度上对内需缺口形成有效弥补。

映射至股市层面，我们认为2024年以来市场情绪大致经历了“极度悲观—预期修复—估值趋于合理”三个阶段。而当前乐观情绪仍在延续，这主要得益于近期多项直接针对资本市场的政策落地，包括鼓励上市公司回购、强化分红要求、推动退市机制常态化运行等。这些举措有助于优化股市结构，改善股票供需关系，并逐步夯实市场长期健康发展的基础。展望未来，我们预计市场或将呈现稳中有升的态势，并逐渐纳入更多积极预期，从而由滞后于基本面转为领先基本面的表现。

当前，本人所管理的消费主题类基金，将始终坚持追求稳健的投资理念。在具体配置上，我们倾向于在各个细分消费领域精选具备估值优势与持续成长性的优质个股。尽管当前整体消费板块仍面临压力，但我们观察到部分细分行业依然呈现出较好的结构性机会，例如科技领域的消费电子、可选消费中的家电，以及汽车零部件等方向。其中，尤其值得关注的是那些已具备海外布局能力、与国内市场周期关联度较低、增长相对稳健且估值较合理的优秀企业。这类资产并非市场短期追逐的热点，反而更符合我们长期配置的定位与要求。

另外，在金饰品行业中，除少数新兴品牌被纳入新消费范畴外，多数黄金下游零售企业受金价上涨影响，增速表现相对平缓甚至出现负增长，其估值也处于较为合理区间。相比上游的金矿企业，我们认为当前该板块具备较强的长期配置吸引力。此外，可选消费中仍有相当比例属于地产链下游领域，例如消费建材类公司。尽管受到房地产行业下行影响，但这类企业估值已调整至相对合理水平，且仍保持一定增长韧性，同样具备较好的长期布局价值。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。