资管机构2026年展望：债市分歧加大、对股市更乐观

21世纪经济报道 唐曜华

2025年即将收尾，2026年即将到来。

资管机构如何看待2026年股债行情？21世纪经济报道记者采访了多位资管机构投资经理、资管部门相关人士，对于2026年债市表现，机构分歧较大，不过多数受访者对股市行情更乐观。

对于部分品种，比如超长债，部分机构担忧风险持续释放。而对于A股行情结构将如何演变，不少机构认为，2026年A股行情结构可能略出现变化，科技股或依然引领行情，但可能出现分化。在扩内需的背景下，调整到位的消费白马股关注度或有所提高。2026年，国内资本市场有望呈现股债共振上行的格局。

债市分歧加大

“目前大家对债市的分歧比较大，我们认为2026年债市的空间不大，权益应该还不错。”某大行理财公司投资经理认为。

2025年债市以震荡为主，一季度、三季度均出现了一轮调整，截至12月26日，中债新综合财富（总值）指数年内略上涨0.78%。

超长债持续下跌让部分机构“心慌”，截至2025年12月29日，30年期国债期货7月份以来下跌7.39%。“超长债一直跌，我们有点担心风险，害怕继续跌，但是作为险资又不能不配置长债，总之尽量往短一点期限去调整吧。”某保险公司资产管理部负责人告诉记者。

招商银行研究院近期发布的文章《开局之年——2026年宏观经济与资本市场展望》在展望2026年债市表现时认为，降息放缓叠加通胀改善，债市或低位波动，曲线趋于陡峭，10Y中债利率中枢或小幅上行至1.8%。

开源证券研报认为，随着“双碳”重要性提升，环保为抓手的“优化供给”，将导致2026年物价的趋势性上行，这或导致债券收益率从当前的历史估值区间下限，提高到历史估值区间上限。随着通胀回升，10年国债或回到2-3%的区间波动。

对债市乐观者则认为适度宽松的货币政策基调依然对债市有利，虽然上周召开的四季度央行例会传递的信号偏“中性”，市场的降息预期在减弱。 “即使不降息，央行也可以其他方式释放流动性，引导市场利率下行。预计2026年的R007均值至少再拉降25个基点，10年期国债的估值中枢会略低于前低（在1.58%左右）”某券商分析师认为。

银行在EVE（经济价值变动）等指标约束下长债承接力弱化，保险资金进行“股债再平衡”，纯债基金规模收缩等因素共同导致了债市交易结构中配置盘退潮，交易盘主导，从而使得债市波动放大。

理财公司和公募基金在三季度选择减持债券，银行业理财登记托管中心数据显示，今年三季度末理财资金配置债券比例为40.4%，相比二季度末下降1.4个百分点。配置现金及银行存款比例上升2.7个百分点至27.5%。Wind数据显示，公募基金三季度配置债券比例明显下降，从二季度末的57.79%降至三季度末的52.81%（以债券资产占总值比例计）。

从三季度末持债结构来看，不少理财公司配置金融债、同业存单的比例相对较高。公募基金2025年三季度末持债结构中，金融债和同业存单占比也不低。

机构对股市更乐观

股市面对的内外环境则相对更优。就外部环境而言，当前美联储已正式重启降息周期，美国降息将导致全球资金再配置，可能为中国股市提供额外流动性。

内部环境方面，随着利率持续走低，股市的赚钱效应可能继续推动2026年居民财富配置结构从地产切换至权益。适度宽松的货币政策环境也对股市有利。此外，政策持续为险资入市“松绑”。金融监管总局近期下调了部分股票的风险因子，直接降低了险资投资股票的资本占用，有助于释放其配置活力。

前海开源基金首席经济学家、基金经理杨德龙认为，2026年居民储蓄有望持续向资本市场转移，权益基金销售规模大幅提升，将推动这轮牛市进一步深化。招商银行上述文章也提到，流动性宽松如遇业绩改善催化，有望驱动A股继续向上生长，成长风格继续占优。

“总的来说，我们对股市相对更乐观一些。”某股份行理财公司产品经理称。多位受访者也表达了类似观点。

不过对于2026年的配置策略，保险公司资产管理部负责人告诉记者，目前尚未明确，偏稳健的产品还是配红利股为主，追求更高收益弹性的产品则可能继续配置科技股。

2026年行情结构可能出现变化，“科技股会出现分化，一些真正能够拿到订单，逐步兑现业绩的科技龙头股还会继续受到资金的追捧，继续大幅上涨，而一些炒题材炒概念的科技股可能就会出现大幅回落。很多消费白马股已经逐步跌出了价值，具备低估值高股息的特征，随着消费增速的逐步回暖，很多追求稳定回报投资者可能会关注一些调整到位的消费白马股。” 杨德龙分析称。

相比2025年的屡屡出现的“股债跷跷板”效应，诺德基金债券研究部总监王宪彪认为，展望2026年，国内资本市场有望呈现股债共振上行的格局。股市方面，或继续受益于美元降息周期和国内政策支持的托底；债市逻辑则可能重新回归基本面弱修复这一主线，短端利率有望在持续宽松的资金面环境中保持相对优势；长端利率则需关注财政发力背景下政府债券的供给影响，以及其对融资成本调控的要求，预计将在“上有顶、下有底”的区间内呈现偏强震荡走势。