中信证券的算盘打偏了

作者| 云开

编辑| 方乔

上市公司用闲置资金购买理财产品本是常规操作，但富安娜这笔1.2亿元的投资却演变成长达三年的法律拉锯战。

12月25日，深圳市福田区人民法院对富安娜诉中信证券、招商银行广州分行金融委托理财合同纠纷案作出一审判决，中信证券需赔偿富安娜本金损失2928.63万元，后续资管计划清算款项双方对半分配。

这起案件源于2021年富安娜购买的1.2亿元理财产品，因底层资产项目违约，在2022年3月到期时仅兑付1350万元，超过1亿元本金陷入逾期。

富安娜作为床上用品行业的上市公司，账面常年保持充裕的货币资金。2021年3月19日，公司向托管账户转入1.2亿元，购买中信证券发行的“富安FOF定制1号单一资产管理计划”，委托期限一年，预期年化收益率约4.5%。

这已是双方合作的第五期产品，此前四期均按时收回本息，看似是一笔延续性的稳健投资。

根据中信证券提供的管理报告，这1.2亿元中有1亿元投向了“北大资源杭州海港城”项目，仅2000万元配置在低风险的东方红货币基金。杭州海港城位于未来科技城板块，2014年由北大方正集团旗下的北大资源接手后改名博雅城。

这个总建筑面积24.52万平方米的商住综合体在2019年12月开业后很快出现经营问题，商铺撤租、公寓交付受阻，运营几近停滞。项目债务人浙江蓝德的财务状况早已出现问题。据富安娜公告披露，浙江蓝德2019年和2020年的审计报告连续被会计师事务所出具保留意见。

值得注意的是，富安娜的资金实际投向了西部信托发行的“渝信优债精选4号集合资金信托计划”，该信托计划从2020年3月20日起就未能收到浙江蓝德的季度付息，而就在同一天，富安娜转入了第四期本金1.2亿元。

从2020年4月到2022年4月的两年间，除少量货币基金投资外，托管账户内超过1亿元的主体资金并未发生实质性投资。富安娜在2020年3月至2021年3月间的认购与赎回操作，实际是用后期资金兑付前期产品的本息，形成了“资金空转”。

2022年3月19日产品到期时，只有投向货币基金的部分顺利兑付1350万元，投向杭州海港城项目的1.065亿元本金全部逾期。富安娜在公告中指出，底层资产付息异常发生后，中信证券并未及时披露风险，2021年3月和12月还有高管两次登门营销产品继续投资。

多次催促兑付未果后，2023年8月富安娜正式起诉。

《浙江日报》旗下媒体在报道中披露，中信证券不仅是“富安1号”的管理人，还是杭州海港城顶层股东北大方正集团的主要债权人。截至2019年，上海银行、民生银行、中信证券、中信建投作为北大方正的前四大债权人，合计债权超过300亿元。2018年，北大方正将市值超50亿元的11.09亿股方正证券股票质押给中信证券获取融资。

2022年3月22日，方正证券发布公告称质押股票已全部解除，中信证券收回了对北大方正的大额债权。对比时间节点可以看到，就在富安娜理财本金逾期后不久，中信证券完成了自身债权的收回，而通过其资管产品投资同一风险链条的富安娜，资金仍陷在项目清算中。

业内人士分析，根据一审判决后续清算款项对半分配的安排，法院认定中信证券存在较大过错。在理财损失案中，重大过错通常赔付70%以上，一般过错赔偿约50%，轻微过错承担20%左右。

这一判决明确了资管业务中管理人的责任边界，即便投资者应承担市场风险，当管理人存在明显过错时仍需担责，打破了简单以“买者自负”为由推卸责任的惯例。

资管新规发布后，禁止多层嵌套、严控通道业务成为监管重点。中信证券的单一资产管理业务规模从2019年的1.27万亿元降至2024年末的9089.82亿元，五年缩水超过3562亿元。

整个市场层面，上市公司购买理财产品的规模已连续三年下降，Wind数据显示，2025年认购金额9668亿元，同比下滑18.64%。产品选择上，结构性存款占比近六成，券商理财产品认购金额仅687亿元。

从通道业务向主动管理转型的过程中，业务规模与风险管控的平衡点仍在探索中。富安娜表示本判决为一审结果，上诉期尚未届满，案件后续仍存变数。

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