IPO雷达   清泉股份闯关创业板，高比例分红引争议！客户集中度快速上升、外销占比过半存隐忧

深圳商报·读创客户端记者 李耿光

深交所官网显示，江苏清泉化学股份有限公司（以下简称“清泉股份”）于12月29日更新上市申请审核动态，该公司创业板IPO申请已获深交所受理。

招股书显示，清泉股份IPO拟募集资金4.923亿元，将投资于公司主营业务相关的项目：年产5,000吨3,3’-二甲基-4,4’-二氨基二环己基甲烷（MACM）技改项目、年产4,000吨呋喃、1,000 吨四氢呋喃丙烷、3,000 吨四氢呋喃（THF）技改项目、研发中心建设项目、补充流动资金。

清泉股份是一家专业从事特种精细化学品和特种高分子新材料研发、生产与销售的国家级专精特新重点“小巨人”企业，聚焦于具有高透明、高耐候性、耐高温等特性的高分子新材料与单体的制备，以及非粮生物基材料糠醛的综合利用开发，公司产品可分为新材料单体、绿色溶剂、医药及农药中间体和特种高分子新材料四大产品体系。

根据亿欧咨询发布的相关报告及公司销售数据测算，2024 年度，公司核心产品 MACM 的全球市场占有率约为 28%，2-MeTHF 的全球市场占有率约为 19%，处于行业领先地位。

经营业绩方面，2022年至2024年及2025年1-6月（下称“报告期”），公司营业收入分别为68,705.12万元、71,272.22万元、79,709.00万元和39,594.37万元，综合毛利率分别为23.65%、31.34%、30.22%和31.31%，扣非后归母净利润分别为1,995.96万元、7,578.15万元、9,105.11万元和5,633.56万元，整体保持了较高的水平。

值得注意的是，公司客户集中度快速上升。报告期内，公司前五大客户销售收入占比从37.69%攀升至62.91%，2025年上半年已高达62.91%。其中，公司主要客户包括 IMCD 集团、张掖大弓等知名企业。清泉股份坦言，若主要客户经营状况发生不利变化或双方合作关系发生不利变化，将对公司的经营业绩产生不利影响。

清泉股份还存在外销占比较高的风险。招股书显示，公司境外销售收入占比持续升高。报告期内，公司境外收入占当期主营业务收入的比例分别为43.40%、51.72%、53.97%和54.04%。公司境外销售区域主要集中在瑞士、印度、日本、意大利等国家。公司表示，在地缘政治紧张、贸易壁垒可能增加的背景下，公司外销业务面临汇率波动、关税政策变动及国际物流风险。

在IPO前夕，清泉股份进行了大额现金分红。招股书显示，2022年至2024年，公司现金分红金额分别为1,582.32万元、2,160.00万元和2,866.50万元，三年累计分红6,608.82万元。而同期，公司归母净利润合计为2.33亿元，分红比例接近30%。

清泉股份此次IPO计划募集资金4.92亿元，其中8,000万元用于补充流动资金。这种“先分红、后补流”的操作，引发了市场对于公司募资必要性的质疑。

本次发行前，清泉股份总股本8190万股。控股股东为浙江清泉医药化工股份有限公司，持股74.73%。实际控制人为刘建华，直接持有公司1.03%股份，并通过控制浙江清泉、员工持股平台台州清源和台州畅行，间接控制公司91.88%的表决权，合计直接和间接控制公司92.91%的股份表决权。控制权高度集中。

一个需要重点关注的历史问题是，公司在2014年至2016年期间，因实施员工股权激励，曾导致“穿透后股东人数超过200人”。

招股书显示，虽然盐城市政府于2025年10月已出具批复确认这不属于非法公开发行证券的行为，且代持已在2023年3月前清理完毕，但此历史问题引发对股权清晰性、是否存在纠纷、清理过程是否合法合规等质疑。