2026年开年钢企将面临“传统冬储与利润收缩”的双重博弈

行业数据

据国家统计局数据显示，2025年1-11月份，黑色金属冶炼和压延加工业实现营业收入70648亿元，同比下降4.1%；营业成本66724.7亿元，同比下降5.6%；利润总额1115亿元，同比增长1752.2%。

兰格点评

11月份，在全球经济恢复态势相对平稳、我国经济指标继续下滑、供给释放力度分化、市场需求逐步进入淡季、成本支撑维持韧性的影响下，国内钢铁市场呈现了区间震荡运行的行情，由于原料成本维持韧性的影响，使得11月份单月钢铁行业的盈利空间继续收缩。根据国家统计局发布数据显示，2025年1-11月黑色金属冶炼和压延加工业盈利1115亿元，同比增长1752.2%；预计2025年度国内钢铁行业将实现利润总额1170亿元，同比增长300%。

从月度数据来看，1-2月钢铁行业亏损15.5亿元，3月份钢铁行业盈利90.6亿元，4月份钢铁行业盈利94.1亿元，5月份钢铁行业盈利147.7亿元，6月份钢铁行业盈利145.9亿元，7月份钢铁行业盈利180.8亿元，8月份钢铁行业盈利193.4亿元，9月份钢铁行业盈利136.4亿元，10月份钢铁行业盈利79.8亿元，11月份钢铁行业盈利61.8亿元，环比减少18亿元，同比下降80.2%。

从全国粗钢产量及吨钢利润的数据来看，2025年1-11月国内钢铁生产企业处于“控产维利”的局面，吨钢盈利125元，较上年同期增加117元（详见图1）。从营业成本来看，1-11月维持较强的韧性，1-11月营业成本占营业收入的比重为94.4%，较上年同期下降1.5个百分点（详见图2）。从钢企利润率来看，1-11月钢企盈利能力继续减弱，成本利润率为1.67%，较上年同期上升1.56个百分点；销售利润率为1.58%，较上年同期上升1.47个百分点（详见图3）。

2025年1-11月，全国生铁、粗钢产量同比下降，但钢材产量同比上升。据国家统计局数据显示， 1-11月，我国粗钢产量8.92亿吨，同比下降4.0%，累计日产266.97万吨；生铁产量7.74亿吨、同比下降2.3%，累计日产231.75万吨；钢材产量13.33亿吨、同比增长4.0%，累计日产399.03万吨。

其中，重点统计钢铁企业共生产粗钢7.47亿吨，同比下降1.9%，粗钢累计日产223.63万吨；生产生铁6.77亿吨，同比下降0.6%，生铁累计日产202.63万吨；生产钢材7.64亿吨，同比增长1.3%，钢材累计日产228.88万吨。从各品种细分产量数据来看，1-11月钢材细分品类产量中除了钢筋和线材产量同比有所下降外，其他品种的产量均呈现同比增长态势（详见表1）。

表1 2025年1-11月全国主要冶金产品产量

从主要下游产品产量数据来看，2025年1-11月，钢铁产品需求结构调整仍然持续，同比态势更是明显分化，但制造业用钢需求依然好于建筑用钢需求，其中机械装备制造、工程机械、汽车、船舶和家电等制造业用钢需求依然较强（详见表2）。

表22025年1-11月全国钢铁下游工业产品产量

今年以来，国民经济运行总体平稳，延续稳中有进发展态势。但外部不稳定不确定因素较多，国内有效需求不足，经济运行面临不少挑战。明年我国经济要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能；要继续实施更加积极的财政政策，保持必要的财政赤字、债务总规模和支出总量，优化财政支出结构；要继续实施适度宽松的货币政策，把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕，畅通货币政策传导机制，引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域；要增强宏观政策取向一致性和有效性，提振社会信心。虽然我国经济运行总体平稳、稳中有进，高质量发展取得新成效，但仍面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战；要继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度，更好发挥货币政策工具的总量和结构双重功能，加强货币财政政策协同配合，促进经济稳定增长和物价合理回升。

目前来看，国内钢材市场略有呈现“淡季不淡”的特征，北方地区由于季节性天气的影响，室外施工已经基本停滞，而南方地区的施工也进入了收尾阶段，这就使得建筑用钢需求明显减弱，同时制造业用钢需求也呈现了明显的季节性特征。在终端需求明显减弱以及品种亏损加剧的双重压力下，钢厂检修减产范围也逐渐扩大，同时叠加部分区域秋冬季限产，供给端存在明显的收缩预期。进入2026年，由于“十五五”开年各地“两会”政策预期和“冬储”行情的操作也将进入实质操盘期，同时叠加钢厂原料补库预期的影响，近几年主导钢厂利润好坏的原料价格将较为坚挺，这就使得钢厂面临“传统冬储与利润收缩”的双重博弈之中。

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