告别利润过山车: 险资为何纷纷通过OCI账户扫货红利股

在之前的文章中，我们探讨了新政策下调风险因子，为保险资金释放了不少的本金空间。但这只是险资加仓红利资产的动力之一。如果说风险因子的调整解决了险资“能买多少”的问题，那么会计准则的变更则决定了险资“愿意买什么”。今天，我们就来聊聊推动险资配置红利的另一个关键引擎：IFRS9会计准则与OCI账户。

一、让险资头疼的利润过山车

保险资金一向以稳健著称。然而，在新一代金融工具准则IFRS9实施后，保险公司面临着一个棘手的问题：股票资产的波动更容易影响利润表了。

在旧准则IAS39下，保险公司买股票通常归类为“可供出售金融资产”（AFS）。这一分类非常灵活：平时股价的涨跌只计入资产负债表，不影响当期利润；一旦卖出股票，赚的差价就可以立马确认为当期投资收益，美化利润表 。但在新准则IFRS9下，这个“两全其美”的分类消失了。股票资产主要面临两种选择：要么归入FVTPL（以公允价值计量且其变动计入当期损益），要么归入FVOCI（以公允价值计量且其变动计入其他综合收益）。如果选择FVTPL，股价的每一次波动都会直接穿透到利润表。试想一下，如果碰上牛市当然皆大欢喜，但一旦遇到熊市或震荡市，市值的缩水会直接拖累净利润，导致业绩出现剧烈的周期性波动，这是追求稳健的保险企业无法接受的 。

图：IAS与IFRS9会计准测区别

数据来源：Wind, 截止至2025/12/24

二、OCI账户：红利资产的避风港

为了平滑利润波动，越来越多的保险公司开始将股票资产放入FVOCI账户，也就是我们常说的OCI账户。这一分类能将股价波动的“噪音”隔离在利润表之外，无论股价跌多少，都不会影响当期的净利润 。但是，FVOCI账户虽然屏蔽了波动风险，却也锁死了一条收益通道：在这个账户里，通过低买高卖赚取的差价，在卖出时也不能计入当期利润，只能计入留存收益 。

这就意味着，对于放入OCI账户的股票，买卖价差不再能贡献利润，“股息分红”成为了贡献当期利润的唯一来源 。因此，只有那些分红稳定、股息率高的资产，才配得上进入OCI账户。因为只有靠它们源源不断的现金分红，保险公司才能在不卖出股票的情况下，实打实地增厚报表业绩。这也就是为什么我们说，在FVOCI分类下，红利资产或许成为了“最优解” 。现在，我们将上一篇提到的“风险因子下调”与今天的“IFRS9 OCI账户”结合起来看，就会发现一个清晰的逻辑闭环，我们称之为“政策与会计的共振” 。

图：保险资金余额与险资权益资产仓位逐年上升

数据来源：Wind, 截止至2025/12/24

风险因子的下调，降低了持有红利低波资产的资本占用成本，让险资手里的本金能买更多；而IFRS9的实施，改变了利润考核方式，使险资为了平滑利润，必须寻找高股息资产放入OCI账户 。二者共同作用下，红利低波资产——特别是像港股通高股息低波动这类指数成分股——成为了险资眼中的香饽饽。它们既符合OCI账户对高分红的需求，又能享受新规下的资本占用优惠 。数据也印证了这一趋势。年初以来，五大险企权益资产中，OCI账户的占比显著提升，险资正在用真金白银将“高股息、低波动”资产纳入囊中 。对于普通投资者而言，跟随这股“百亿活水”的流向，关注红利低波类资产，或许是当下市场环境中一个既稳健又聪明的选择。

图：21年来，险资举牌次数显著增加

数据来源：Wind, 截止至2025/12/24