展期屡被否，万科还需要多一点诚意

(文/解红娟 编辑/张广凯）

短短五天内，万科境内债券展期事宜接连遭遇挫败。

12月26日，上海清算所公告显示，万科37亿元境内债“22万科MTN005”的多项展期议案因同意表决权未达90%生效门槛而落空，仅宽限期延长议案获通过；此前12月22日，万科20亿元规模的“22万科MTN004”展期方案亦被债权人否决，同样仅争取到30个交易日的宽限期。

两场表决呈现出高度一致的“展期被否、宽限期通过”结局，不仅凸显出万科与债权人之间难以弥合的信任鸿沟，更让这家头部房企本就紧张的短期流动性压力雪上加霜。

时间回溯至12月22日，万科率先披露“22万科MTN004”第二次持有人会议结果。该债券原定兑付安排涉及三份特别议案，其中“豁免会议召集程序时限要求”与“延长宽限期”两项辅助议案顺利生效，而核心的“调整本息兑付安排”议案则惨遭否决。

据悉，“22万科MTN004”的展期方案并非一成不变，而是历经多轮调整，从最初的强硬版本逐步向债权人妥协，形成了最后的三项议案。

议案一态度强硬，要求本金展期12个月至2026年12月15日，同时前期应付利息同步延期支付，且未设置任何增信保障措施。

作为核心优化方向的议案二作出明显让步，同意前期利息正常兑付，并承诺追加深铁集团等深圳地方国企的连带责任担保或抵质押等增信措施，试图以此打消债权人顾虑。但即便作出上述妥协，该议案仍未能打动多数债权人，未能达到生效所需的表决权比例。

而作为折中选项的议案三，仅对增信要求作出模糊化表述，其余条款与议案二保持一致，缺乏实质性突破，自然也未能获得市场认可。

最终生效的宽限期议案，将原有5个工作日的宽限期延长至30个交易日，兑付届满日顺延至2026年1月28日，仅为万科争取到短暂的缓冲时间。

时隔四天，历史再度重演。

12月26日，“22万科MTN005”持有人会议结果正式出炉，这笔票面利率3.00%、原定12月28日到期的37亿元债券，其表决结局与“22万科MTN004”如出一辙，展期议案集体遇阻，仅宽限期议案通过。

万科为“22万科MTN005”设计了五项差异化展期议案，核心框架保持一致：均提议本金展期12个月至2026年12月28日，展期期间利率维持3.00%不变，新增利息随本金到期一并兑付，差异主要体现在前期利息安排、增信措施及附加条款上。但从表决结果来看，各议案支持率普遍偏低，均未达生效门槛。

具体而言，议案一延续了此前的强硬思路，要求延付前期利息且无任何增信措施，最终支持率仅1.76%，反对率高达96.81%，几乎被债权人全盘否决。

议案二作出优化，明确前期1.11亿元应付利息正常兑付，并提及“相应增信”安排，但表述模糊，支持率仍仅3.19%，未能有效扭转局面；议案三至五项进一步完善条款，明确追加深铁集团等国企的担保或抵质押措施，其中议案四新增优先兑付约定，议案五补充兑付顺序保障及交叉违约条款，对万科自身的约束力度更强，但即便条款持续优化，上述三项议案仍因同意表决权未达90%而全部失效。

唯一通过的宽限期议案，将该债券兑付宽限期延长至30个交易日，届满日定为2026年2月10日，宽限期内不计算罚息，未偿付本金按原票面利率计息且实行利随本清。

“宽限期本质上只是‘缓兵之计’，无法从根本上解决问题。”业内人士直言，若万科后续展期方案的核心条款无法实现实质性优化，尤其是增信措施难以落地见效，未来债券展期仍将面临巨大阻力。“债权人最核心的诉求是偿付安全保障，缺乏清晰、可执行的增信安排，任何展期方案都难以获得市场认可。”

万科两轮展期方案从强硬到逐步妥协，却始终未能触及债权人对“偿付安全”的核心关切，模糊的增信表述、缺乏分期兑付的设计，让每一次优化都难以真正打消市场疑虑，最终陷入“屡调屡否”的循环。

可参考的是，以规模同样为20亿元的“18远洋01”债券展期举例， 从展期时长和利率保持来看，“22万科MTN004”与“18远洋01”的方案基本一致，但兑付节奏的设计却存在显著差异，前者计划“本金、利息直接展期一年”，而后者却安排了“本金分期、利息一次性付清”的兑付方案。

具体来看，“18远洋01”本金方面设置多轮兑付节点，2023年9月至12月每月2日分别兑付5%-10%，2024年2月2日、5月2日再各兑付5%，剩余65%本金于2024年8月2日展期到期时结清。

利息方面则更为明确，原2022年8月2日至2023年8月1日期间的应付利息，于2023年8月2日原到期日一次性全额付清。

30个交易日的宽限期转瞬即逝，“22万科MTN004”与“22万科MTN005”的兑付压力只是万科短期流动性困境的缩影。对于这家头部房企而言，宽限期不是喘息的终点，而是必须拿出实质性解决方案的倒计时。唯有拿出更具诚意的兑付安排、落地清晰可执行的国企担保或抵质押措施，才有可能走出当前的债务困局。