天数智芯赴港上市遇阻，证监会五问股权合规与资质，三年半亏28亿

“刚过港交所聆讯就被证监会追问补充材料，国产GPU企业赴港上市之路再添变数。”12月下旬，证监会公布的境外发行上市备案补充材料清单显示，12月22日至26日期间，国际司共对19家境外上市企业出具补充材料要求，其中就包括刚于12月19日通过港交所聆讯的天数智芯。这家深耕通用GPU领域十年的独角兽企业，一边是营收三年复合增长率近69%的高速扩张，一边是累计超28亿元的持续亏损，如今又要直面监管层关于股权合规、业务资质等五大核心问题的问询，其赴港上市进程正迎来关键考验。

时间线清晰显示，天数智芯的上市冲刺原本节奏紧凑。12月19日，港交所官网披露信息显示，该公司已顺利通过上市聆讯，华泰国际担任独家保荐人，距离挂牌交易仅一步之遥。根据招股书规划，公司此次赴港募资将重点投向研发产品和解决方案迭代、销售及市场推广渠道拓展等核心领域，以抢抓AI算力爆发背景下的通用GPU市场机遇。就在同一天，证监会也发布了该公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”的备案通知书，明确其拟发行不超过2924.65万股境外上市普通股，并允许68名股东将所持合计2.2亿股境内未上市股份转为境外上市股份流通。市场原本预期，天数智芯将成为摩尔线程、沐曦之后，又一家登陆资本市场的国产GPU企业，且是首家赴港上市的行业代表。

但监管层的补充材料要求，让这场冲刺按下了“暂停键”。证监会明确要求天数智芯就五大事项补充说明，并需由律师核查后出具明确法律意见，每一项问询都直击企业上市合规的核心要点。首要关注点聚焦于股权合规性，监管层要求公司就设立及历次股权变动是否合法合规出具结论性意见——这一问题背后，是对企业股权清晰性、历史沿革规范性的严格把关，也是境外上市企业监管核查的常规重点。

业务资质许可则是另一大问询焦点。证监会要求补充说明公司下属公司经营范围内包含增值电信业务的具体情况，包括是否实际开展相关业务、运营细节，是否已取得必要资质许可，更关键的是经营范围及实际业务是否涉及限制或禁止外商投资领域、外资持股比例上限规定，以及本次发行上市及“全流通”后是否持续符合外商投资准入要求。作为一家芯片设计企业，天数智芯的业务核心本是通用GPU芯片及AI算力解决方案，但下属公司涉及的增值电信业务资质问题，可能牵扯出外资准入、业务合规等一系列连锁问题，尤其在“全流通”后股权结构可能发生变化的背景下，监管层的问询更具前瞻性。

此外，监管层还进一步追问了三个关键问题：本次发行上市及“全流通”前后内资股与H股的具体占比、公司股票激励计划是否存在预留权益、拟参与“全流通”股东所持股份是否存在质押、冻结或其他权利瑕疵。这些问题均直接关系到上市公司股权结构稳定性、股东权益完整性以及资本市场交易安全，也是港交所上市规则中关于“申请人适宜上市”“所有持有人公平对待”等原则的核心体现。业内人士分析，监管层的问询并非否定，而是通过补充材料进一步夯实企业上市的合规基础，避免后续出现股权纠纷、资质瑕疵等潜在风险。

公开资料显示，天数智芯成立于2015年，是国内领先的通用GPU芯片及AI算力解决方案提供商，也是首家实现推理、训练通用GPU芯片量产，且首家采用7nm先进工艺达成该里程碑的中国芯片设计公司。公司核心产品涵盖“天垓”与“智铠”两大系列，具备优效能、易迁移、高通用等优势，全面兼容国内外主流AI生态及深度学习框架，从系统架构、指令集到核心算子、软件栈均实现自主研发，可满足从AI模型训练到云端及边缘侧推理的多样化算力需求。截至2025年6月30日，公司已向超过290名行业客户交付超5.2万片通用GPU产品，在AI算力需求爆发的浪潮中占据了一席之地。

资本层面，天数智芯的股东阵容堪称豪华。IPO前，公司持股平台持股比例达23.61%，大钲资本实体以22.92%的持股比例成为重要机构股东——值得关注的是，大钲资本创始人黎辉同时也是瑞幸咖啡董事长，这位有着20余年金融行业经验的投资大佬，曾成功押注神州租车、瑞幸咖啡等多个明星项目，其投资逻辑向来注重企业长期商业逻辑与竞争壁垒。此外，海南数芯、沄柏资本分别持股7.51%、3.75%，股东名单中还包括上海国盛、中关村科学城科技成长基金等知名机构，富森美也通过产业基金间接持股0.54%。2025年，天数智芯还密集完成D轮及D+轮融资，分别募资超14亿元、20.5亿元，D+轮投前估值已达120亿元，足见资本对其赛道价值的认可。

不过，亮眼的赛道前景与资本热度背后，天数智芯的盈利难题始终未能破解。业绩数据显示，2022年至2024年及2025年上半年，公司营业收入分别为1.89亿元、2.89亿元、5.4亿元及3.24亿元，2022至2024年复合年增长率高达68.8%，2025年上半年营收同比增幅也达到64.2%，营收增速保持高位。但与之对应的是持续扩大的净亏损，同期公司净亏损分别为5.54亿元、8.17亿元、8.92亿元及6.09亿元，三年半时间累计亏损达28.72亿元。毛利率虽有提升，从2024年同期的45.1%增长至2025年上半年的50.1%，但仍未能覆盖高额的研发投入与运营成本。

对于持续亏损，天数智芯在招股书中坦言，公司正处于通用GPU市场快速拓展阶段，为保持技术领先优势，需要持续投入大量资金用于研发迭代，未来一段时间内可能仍会产生净亏损。这一现状也折射出国产GPU行业的普遍困境——作为技术密集型赛道，通用GPU研发需要巨额资金投入，且研发周期长、回报慢，多数企业仍处于“烧钱换市场”的阶段。

“证监会的问询本质上是境外上市的常规合规核查，尤其对于芯片这类高技术、高敏感赛道企业，监管层会更注重股权清晰性、资质合规性以及外资准入等问题。”一位长期关注境外上市的券商投行人士表示，“天数智芯只要能及时补充完善相关材料，充分回应监管关切，上市进程大概率不会受到实质性影响。但短期来看，问询可能会延缓其挂牌节奏，而持续亏损的业绩现状，也将成为其上市后估值定价的核心争议点。”

从行业趋势来看，随着AI大模型的快速发展，通用GPU作为核心算力基础设施，市场需求正持续爆发，这为天数智芯提供了广阔的成长空间。但与此同时，行业竞争也日趋激烈，不仅有英伟达、AMD等国际巨头占据主导地位，国内也有摩尔线程、沐曦、壁仞科技等众多企业同台竞技。天数智芯能否顺利登陆港股，获得资本市场的资金支持，进而巩固自身行业地位，仍有待时间给出答案。而这场上市冲刺背后，监管层对境外上市企业的合规监管力度，以及国产GPU企业“烧钱换成长”的可持续性，也成为市场关注的焦点。

文章来源于网络。发布者：投资参考网