白银“过山车”：结构性短缺、印度狂热与工业需求的碰撞

现货白银在亚洲交易时段一度暴涨近6%，逼近每盎司84美元，然而市场的狂热情绪未能持续，银价随后直线跳水，盘中跌幅一度超过5%。

白银价格在触及83美元历史高位后，今日盘中突现大幅波动，盘中跌幅一度超过5%。2025年白银价格已从年初的29美元上涨至高点，涨幅高达约180%，远超同属避险资产的黄金。

这一剧烈波动背后，是白银市场连续五年的结构性供需失衡与多重偶然因素的叠加。

市场波动

12月29日，现货白银在亚洲交易时段上演惊险“过山车”。价格一度暴涨近6%，逼近每盎司84美元，将历史高点再度刷新。

然而狂热情绪未能持续，银价随后直线跳水，盘中跌幅一度超过5%，全天波动幅度超过10%。截至发稿时，现货白银价格已回落至78美元附近。

2025年白银表现足以令所有资产侧目。从年初的每盎司29美元起步，年内累计涨幅最高已达约180%。

白银市场正处于一场“结构性赤字”中。2025年全球白银需求量达12.4亿盎司，而总供应量仅为10.1亿盎司。

这意味着市场面临1亿至2.5亿盎司的供应缺口。

约55%的白银是开采铜、铅、锌等基本金属的副产品。独立新建矿山周期长、投入大，通常需十年以上才能投产，且矿石品位逐年下降，再生银的回收量也难以弥补缺口。

这种伴生特性导致白银的供给价格弹性较低，矿企扩产意愿有限。

供应紧张直接反映在库存水平上。纽约商品交易所（COMEX）的白银库存相较2020年已减少70%，上海地区的库存则降至近十年最低。

部分市场测算显示，按当前消耗速度，某些地区现有库存仅能维持30到45天的工业使用需求。

库存持续下滑推高了现货市场的溢价幅度。

伦敦市场的可自由流通库存已降至不足1.5亿盎司，而每日交易量约2.5亿盎司。市场的隔夜拆借利率一度飙升至年化200%，大型银行纷纷退出报价。

印度狂热

2025年10月，印度排灯节期间的白银需求成为引爆全球市场的一颗“炸弹”。

受社交媒体影响，投资银行家兼内容创作者Sarthak Ahuja向其近300万粉丝表示，白银与黄金100比1的价格比率使其成为当年的“显然之选”。

这种宣传改变了印度传统上排灯节期间主要购买黄金的习惯，白银需求激增至前所未有的水平。

摩根大通等大型银行一度停止向印度供应白银，最快要到11月才能交货。

据贺利氏的分析，印度10月白银进口额突破27亿美元，对应约5，600万盎司，几乎是9月进口量的两倍。

与黄金不同，白银具有显著的工业属性。工业需求占总需求比重已升至50%至60%。

白银广泛应用于太阳能电池板、电动汽车、消费电子和医疗设备制造等领域。其在许多工业应用中缺乏有效替代品，特别是在可再生能源和电子行业。

特斯拉首席执行官埃隆·马斯克在社交媒体平台发文表示担忧，称“这可不好。白银在许多工业生产过程中都必不可少”，反映出对原材料成本上升的警惕。

分析师们对白银的未来走势出现分歧。华尔街经济学家彼得·希夫认为，2026年银价站上100美元是一个“非常现实的目标”。

悲观者如凯投宏观则认为，价格已上涨到难以用基本面解释的水平，预计到2026年年底可能回落至42美元左右。

市场还面临太阳能产业“结构性减银”的压力。由于银价处于高位，太阳能电池制造商开始以铜、铝或镍替代白银。一旦这项技术成熟，可能抑制白银工业需求的增长。

白银价格一度最多下跌5%，标志着这场由多重因素驱动的涨势可能进入新阶段。白银市场已从单纯的避险资产交易，演变为一个全球结构性短缺、工业需求与投资狂热交织的复杂战场。

即使在本轮回调后，白银价格仍比年初高出数倍。它依然是“魔鬼金属”，始终在投资属性与工业命脉之间寻求平衡。