富士达高度依赖代工外销收入占72% 辛建生夫妇持股95%IPO前获分红1.76亿

长江商报消息●长江商报记者沈右荣

遍布大街小巷的哈啰、美团单车的供应商正向A股发起冲击，这家公司就是天津富士达自行车工业股份有限公司（简称“富士达”）。

12月24日，上交所官网显示，富士达递交了上市申请，并进行预披露。

年产700万辆自行车，富士达连续三年自行车销售金额在中国大陆位列前三。

富士达的业绩并不稳定。2022年，公司归母净利润为3.48亿元，2023年下降至2.85亿元，2024年增长至4.08亿元，2025年上半年为1.95亿元，不及2024年全年的一半。

闪电、迪卡侬、哈啰等客户为富士达贡献了超过40%的营业收入，而富士达的收入高达70%来自境外市场，在全球贸易环境复杂多变的趋势下，潜存风险。

应收账款激增，是富士达必须面对的风险。截至2025年6月末，公司应收账款12.75亿元，占当期营业收入的49.19%，较年初增长53.99%。

富士达的实际控制人为辛建生、赵丽琴夫妇，二人直接间接持有公司94.96%的股权，持股比偏高，存在内部治理风险。IPO前，公司分红1.85亿元，辛建生夫妇分走了1.76亿元。

业绩波动应收账款激增

冲击上交所主板市场的富士达盈利能力并不稳定。

根据招股书，富士达主营业务为自行车、电助力自行车、共享单车等产品及其关键零部件的研发、设计、生产与销售，产品远销全球近百个国家和地区，既为Specialized（闪电）、迪卡侬、松下等全球著名品牌运营商提供制造服务，也为哈啰、美团、青桔等共享单车运营商供应产品，同时打造了“BATTLE”“邦德·富士达”等自有品牌。

目前，富士达在天津、江苏常州、越南及柬埔寨均设有生产基地，年自行车产能达到700万辆。根据中国自行车协会证明，2022年至2024年，其自行车销售金额在中国大陆自行车行业中位列前三。

从这些信息看，富士达实力不俗。

富士达的经营业绩也不差。2022年至2024年及2025年上半年（以下简称“报告期”），公司实现的营业收入分别约为43.71亿元、36.21亿元、48.8亿元、25.92亿元，2023年同比下降17.15%，2024年同比增长34.77%。同期的归母净利润分别为3.48亿元、2.85亿元、4.08亿元、1.95亿元，2023年同比下降18.14%，2024年增长43.30%；扣非净利润的表现与归母净利润基本相当，分别为3.45亿元、2.78亿元、3.99亿元、1.91亿元，2023年同比下降19.50%，2024年增长43.67%。

由于富士达没有披露2024年上半年的数据，难以判断2025年上半年的经营业绩变动情况。与2024年全年相比，2025年上半年的营业收入占2024年全年的53.11%，超过一半；归母净利润占2024年全年的47.89%，不到一半。

上述数据显示，富士达的经营业绩不稳定。

备受关注的是，富士达的应收账款激增。报告期各期末，公司应收账款分别为4.89亿元、5.89亿元、8.28亿元、12.75亿元，2024年及2025年上半年均快速增长。

报告期，公司信用减值损失分别为-403.04万元、-612.66万元、2704.44万元、903.23万元，2024年及2025年上半年均急剧增长。

应收账款激增也影响了经营现金流。报告期，富士达的经营现金流净额分别为3.53亿元、4.15亿元、3.16亿元、1.43亿元，2024年同比下降明显。

外销占72%前五大客户贡献近半

高度依赖海外市场，是富士达急需面对的风险。

富士达的产品销售以境外销售为主。报告期，公司来自境外市场的收入分别为33.51亿元、26.73亿元、33.42亿元、18.49亿元，境外收入占主营业务收入的比重分别为77.40%、74.42%、69.26%和71.92%。

富士达称，受境内共享单车业务收入增加以及国内骑行热度增加影响，境外收入占比略有下降，但在2025年上半年，占比仍然超过70%。

富士达的境外市场主要是欧洲、美洲、日韩等地。

高度依赖境外市场，至少存在两大风险。第一，汇率波动风险。2022年，公司汇兑收益达7798万元，占利润总额的19.49%。这也是公司2022年归母净利润相对较高的原因之一。第二，受国际贸易形势影响。富士达坦承，国际贸易存在诸多影响因素，若未来公司主要境外客户或主要境外市场所在国家或地区的贸易政策发生重大变化，则可能会影响公司产品在境外销售，进而对公司市场开拓和业绩增长造成一定影响。

富士达的前五大客户主要包括Specialized（闪电）、Lectric、迪卡侬、松下、哈啰等。报告期，公司向前五大客户销售收入合计分别为20.58亿元、15.74亿元、24.34亿元、12.03亿元，占当期主营业务收入的比例分别为47.53%、43.83%、50.45%、46.78%。

其中，2023年，闪电为富士达第二大客户，2024年及2025年上半年晋升为第一大客户。富士达与闪电基于战略合作共同投资成立新加坡红鹤公司，并分别持股51%、49%。从这个角度看，闪电还可以视作富士达的关联方。

上述数据显示，富士达的客户集中度相对较高。公司亦在招股书中提示风险，若主要客户经营情况、采购战略发生不利变化，公司业绩将受显著影响。

值得一提的是，共享单车客户市场高度集中，投放量受政策和企业经营策略影响波动剧烈。如2022年，受青桔业务整顿影响，富士达共享单车产能利用率一度低至19.7%。

相对同行业公司上海凤凰、中路股份等以自有品牌为主，富士达主要以代工模式为主。公司也有自有品牌，但没什么存在感，公司甚至未在营业收入构成中将自有品牌单独列示。

富士达表示，未来，将加大品牌推广投入，提升自有品牌知名度、市场竞争力及行业影响力。

“不差钱”仍拟募资7.73亿

富士达的财务状况较好，仍然计划通过本次IPO募资。

根据招股书，本次IPO，富士达拟募资7.73亿元，用于电动助力自行车与高端自行车智能制造项目、研发中心建设项目、品牌及营销网络建设项目，拟分别投入募资约4.78亿元、2.11亿元、8297.45万元。这三个项目预计投资规模分别约为4.78亿元、2.11亿元、8297.45万元，合计为7.73亿元。

这说明，富士达的募投项目全部依赖本次IPO募资投入。

富士达并不差钱。截至2025年6月末，公司资产负债率为42.12%。期末，货币资金15.91亿元、交易性金融资产（全部为理财产品）0.89亿元，其他流动资产中，0.75亿元为定期存款，三者合计为17.55亿元。与之对应的有息负债，短期借款5605.61万元，一年内到期的非流动负债2443.31万元，合计8048.92万元。

有息负债仅8049万元，资金加理财产品达17.55亿元，这足以说明富士达不差钱。

富士达的实际控制人为辛建生、赵丽琴夫妇，二人直接间接持有公司94.96%的股权。

实际控制人持股比高达95%，富士达存在内部治理结构隐患，容易引发实际控制人控制不当风险。

IPO之前的2023年、2024年，富士达相继派发现金红利6306.86万元、1.22亿元，合计约为1.85亿元。这些分红，辛建生、赵丽琴分走了约1.76亿元。

值得一提的是，IPO之前，股东清仓。2025年3月，富士达的股东正唐动能将所持公司1.98%的股权分别转让给天津华南线材、凌玉兰，转让价格为9.01元/股，交易总价款为6622.96万元，获得收益543.9万元。2022年12月，正唐动能出资6078.45万元参与富士达增资。

此次转让，富士达的估值为33.45亿元。此次IPO，公司拟发行不超过4123万股股票，占发行后总股本的比例不低于10%，募资不超过7.73亿元。以此计算，公司估值已达到77.30亿元。

由此可见，仅过九个月，富士达的估值猛增43.85亿元。

让人不解的是，正唐动能为何要在IPO之前清仓减持？

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