周期 | PX期货突破7500元，供需大格局下持续强势能走多远？

期货市场悄然生变，PX作为聚酯产业链的“咽喉要道”，正上演一场供需错配的好戏。

PX期货价格在12月25日夜盘一度飙升至7536元/吨，创下近10个月新高。 截至12月26日，PX2603合约价格已站上7556元高位，较12月初低位涨幅超过12%。

这场突如其来的上涨背后，是供需基本面的深刻变化。PX社会库存已从年初的近300万吨骤降至10月末的150万吨左右， 下降幅度高达50%，处于历史低位。

一、行情回顾，PX期货的强势崛起

回顾2025年PX期货走势，可谓跌宕起伏。国庆假期后，国际油价持续下行，PX价格一度承压走低。10月15日，PX主力合约 跌至下半年最低点6258元/吨，市场情绪普遍悲观。

转机出现在10月下旬，原油价格反弹为聚酯产业链提供了成本支撑。同时，PTA行业会议的召开提振了市场情绪，PX价格逐步止跌回升。

进入12月，PX市场表现尤为亮眼。从12月18日开始，PX期货开启一轮快速拉升行情。技术面上，短期均线粘合后，一根阳线向上突破， 多头趋势正式显现。

市场先后突破12月初和8月底的高点，在突破前高压力后涨势不减。 截至12月23日，PX期货主力合约已突破7300元/吨，创下近10个月新高。

二、上涨驱动力，供需错配与成本支撑

PX本轮上涨的核心驱动力在于 供需基本面的实质性改善。供应端，2024至2025年全球PX产能连续两年零新增，而2026年计划投产的新装置普遍集中在下半年，且存在延期风险。

当前PX行业产能利用率已攀升至85%以上，处于近五年高位，供给端弹性十分有限。 装置方面，中化泉州80万吨/年PX装置检修中，大连福佳一套100万吨/年PX装置停车，天津石化38万吨/年PX装置于12月23日停车。

需求端表现却意外坚挺。聚酯开工率维持在91%的高位水平，对PX形成刚性需求。 按照当前聚酯开工率计算， PX供应存在一定缺口，国产量难以超过340万吨/月的高点。

库存状况更是为上涨添了一把火。PX社会库存已从年初的近300万吨下降至10月末的150万吨左右，对PX基本面形成坚实支撑。

这种库存下降的直接原因在于PX与PTA产能投放时间错配：PTA年内累计有870万吨新产能投放，而PX近两年仅新增20万吨产能。

三、产业链视角，聚酯链的协同崛起

PX的上涨并非孤立现象，整个聚酯产业链都在经历一场复苏。PTA作为PX的直接下游，其期货主力合约已突破5000元/吨关口，同样创下近10个月新高。

PTA行业的供应格局也在优化。截至2025年11月底，国内PTA总产能突破9470万吨， 前三名企业产能合计约占全国总产能的52%，呈现高度集中态势。

反内卷政策背景下，PTA龙头企业已通过主动停车检修、控制负荷等方式落实反内卷要求。 截至12月18日，PTA开工率在78.8%附近，较10月30日83.7%的开工率已明显回落，市场供应量有望持续减少。

下游聚酯环节也表现出较强韧性。2025年1—11月，聚酯产量为7287万吨，同比增长7.7%。 冬季寒潮带动纺服订单改善，聚酯利润随之修复，推动工厂开工积极性提升。

出口市场也成为新的增长点。印度取消对PTA、乙二醇、涤纶长丝等14类化工产品的强制性BIS认证要求，为中国聚酯产品出口打开了新局面。

四、周期规律，历史走势与未来推演

回顾历史， 12-1月是PX与PTA季节性上涨窗口，过去10年中有8年同期价格上涨。 这一季节性规律与春节前补库需求密切相关，今年再次得到验证。

从产能周期角度看，PX行业正在经历一个典型的供给收缩与需求扩张周期。2026年PX计划新增产能约260万吨（增速6.0%），主要集中在三季度。 而PTA全年无新增产能，进入存量竞争阶段。

这意味着2026年三季度前， PX需求增速将高于供应增速，形成供应缺口，推动PX成为产业链基本面最强品种。

调油需求的变化也为PX市场增添了变数。今年冬季除中国大陆以外，全球汽油价格走势相对强劲，亚洲汽油裂解价差甚至创下一年多以来新高。

尽管调油对PX的影响已逐渐边际递减，但亚洲市场MX仍主要流向PX生产，少数歧化装置的变动对整体供应影响有限。

五、未来展望，PX市场何去何从

展望2026年，PX供需格局有望持续优化。 PX计划内检修仍集中在二季度和四季度，新装置预计下半年方能投产。 若大型装置按计划检修，上半年PX供应仍将偏紧，行业利润有望保持可观水平。

不过，当前行情也存在隐忧。12月是聚酯需求淡季，终端织造业订单季节性走弱、库存加速累积。 原材料PX、PTA带动涤纶丝价格大幅上涨，下游投机性备库需求提升。

价格过快上涨也压缩下游产品利润空间，聚酯工厂累库和降负荷也有提前兑现的可能。 此外，大连福佳一套100万吨/年PX装置计划1月初恢复供应，中化泉州PX装置计划1月底重启，PX供应紧张局面可能有所缓解。

从更宏观的视角看，中美纺织服装行业或将在2026年迎来补库共振。 中国纺服去库存接近尾声，美国纺服库存也处于低位，若后续政策落地，补库需求有望集中释放，进一步拉动PX下游PTA及聚酯产业链的需求。

截至12月26日，国内PX开工负荷稳定在86.48%，部分装置仍处于检修状态。 短期来看，PX市场继续走高空间有限，或将震荡整理，消化涨幅为主。

未来半年，PX供需格局将呈现 前紧后松态势。2026年PX投产产能规模超过PTA，预计下半年PX新装置投产后，PX将逐步转向库存累积格局。

对于投资者而言，需要密切关注产能投放节奏、下游需求变化以及调油需求的波动。在供需格局未发生根本性转变前，PX价格的强势格局或仍将延续。

声明：以上分析基于公开数据与周期模型推演，不构成投资建议。市场有风险，决策需谨。

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