被比亚迪“退货”的沛城科技IPO，实控人向老员工“慷慨” 赠股

对比亚迪的销售额在三年内缩水超九成。

作者｜刘钦文

编辑｜高远山

清晨的家里，扫地机器人自动穿梭清洁地面；家庭储能设备默默储备电能，保障用电高峰供需平衡；广场舞爱好者的拉杆音箱持续输出清晰音效，背后是精准的电源管理技术 —— 这些日常场景中，深圳市沛城电子科技股份有限公司（下称 “沛城科技”）的产品正发挥着关键作用。

如今，这家深耕电子元器件与电源控制系统的企业，正式踏上资本市场新征程。将于12月30日迎来北交所的上会审核。

值得注意的是，沛城科技向核心客户比亚迪出售的产品遭退货，销售额在两年内缩水超九成；一边账上货币资金充裕、大额分红，另一边却在IPO时计划向市场募资补充流动性。带着这些鲜明矛盾与争议，沛城科技走到了上市的关口。

01

年入8亿，

因质量问题被比亚迪“退货”

沛城科技是一家定位于锂电新能源行业的“局部电路增值服务商”。这一专业名词背后，是一家围绕新能源行业电池、电源、电驱和电动车“四电”关键零部件需求的企业。

公司主营业务分为两大板块：电池电源控制系统的自主研发、生产与销售，以及元器件应用方案。

电池电源控制系统业务，主要包括电池管理系统（BMS）和功率转换系统（PCS）等关键产品。这些产品在储能系统和电动汽车中都扮演着至关重要的角色。是公司在《招股书》中强调的核心业务。

然而财务数据显示，这项核心业务在总收入中的占比并不稳定。

2022年至2024年、2025年1-6月，电控系统的收入分别为3.89亿元、4.72亿元、4.01亿元和3.72亿元，占比分别为45.78%、61.82%、54.66%和64.78%。

2022年-2024年，元器件业务的收入分别为4.61亿元、2.92亿元、3.32亿元，占比分别为54.22%、38.18%、45.34%。这项辅助业务在2022年甚至一度成为公司的第一大收入来源。

从毛利贡献来看，电池电源控制系统的支柱地位更为明显。该业务毛利占比从2022年的65.36%一路上升至2025年上半年的83.8%。

凭借着过硬的产品质量，沛城科技客户群体覆盖全球知名新能源品牌商及储能系统制造商，如比亚迪、徕芬电子、欣旺达等。

值得注意的是，沛城科技曾面临产品质量相关的客户退款与合作调整情况。

2023年，公司向比亚迪供应的IGBT产品因参数不匹配出现质量问题，引发退货退款事宜，涉及金额682万元。根据公司与供应商华润微的协议约定，该质量问题源于华润微提供的产品本身，相关投诉与赔偿责任由其承担，最终沛城科技、比亚迪与华润微三方签署确认书互不追责。

尽管公司强调该事件未对原有产品合作产生重大不利影响，但比亚迪的采购规模仍持续收缩。《招股书》显示，比亚迪对沛城科技的采购额从2022年的9029.89万元（占比10.62%）逐年降至2024年的3806.91万元（占比 5.19%），2025年前三季度销售额进一步缩减至1000万元，彻底退出前五大客户名单。

对此，北交所在两轮问询中，均要求说明报告期内的产品质量问题，是否对公司与比亚迪之间的合作持续性、公司经营稳定性造成重大不利影响。

沛城科技表示，“报告期内，公司对比亚迪销售收入逐年下降，分别为9029.89万元、4295.04万元、3806.91万元及651.37万元。其中需调试完善的新产品收入占比从68% 降至15.9%，后降至0；剔除该类产品后，对应销售收入分别为2889.66万元、3612.24万元、3806.91万元及651.37万元。2025年1-9月，双方持续合作，公司对其销售收入约1000万元。采购金额变动系比亚迪需求波动导致，产品质量问题仅影响其新产品采购额，未对双方合作关系造成重大不利影响。”

被比亚迪“退货”背后，沛城科技的营收出现波动。2022年-2024年的营业收入分别为8.5亿元、7.64亿元、7.33亿元。

对于2023年的下滑，公司归因于元器件业务受行业去库存影响；而2024年的进一步下滑，则归咎于核心业务——电池电源控制系统所在的终端户用储能市场进入去库存周期。

净利润方面，沛城科技同期分别为9242.40万元、1.13亿元、9344.49万元。

虽然2023年净利润在营收下滑背景下逆势增长22.30%至1.13亿元，但2024年即出现“营收、净利润双降”的局面。当年净利润同比下滑17.58%至9344.49万元，公司解释为主要系核心业务收入减少及研发费用增加所致。

2025年上半年有所好转，营收达5.74亿元，同比增长超94%，净利润达0.82亿元，同比增长141.52%。

02

一边分红一边补流，

实控人无偿赠与员工股权

沛城科技的故事，与创始人严笑寒的个人履历深度绑定。

公开资料显示，严笑寒出生于1970年5月，拥有硕士学历。他的职业生涯始于上世纪90年代中期的深圳百特电子有限公司，从业务经理一路做到总经理。

2000年，他转战至深圳市沛裕电子有限公司担任总经理。四年后的2004年2月，他创立了沛城有限。

截至目前，严笑寒直接持有公司54.5%的股份，并通过沛创合伙、沛盈合伙、沛驰合伙间接控制公司22.51%的股份，合计控制公司77.01%的股份。

“家族企业较非家族企业有利的方面是家族企业注重远期利益，考虑代际传承，基业长青;不利方面是企业管理家长化，专制化，不利于企业引进外部人才。”股权高级合伙人律师刘永斌表示。

值得注意的是，沛城科技在IPO申报期内存在“一边分红，一边募资补流”的操作。

《招股书》显示，2022-2023年公司累计现金分红7750万元，实控人严笑寒按持股比例累计获分红约4650万元；本次IPO拟募资5亿元，其中6200万元用于补充流动资金，占比12.4%。

截至2024年12月31日，公司货币资金约2.3亿元，短期借款为0，资产负债率36.78%，账面资金充裕且偿债压力低，该操作的合理性引发市场对资金使用效率的讨论。

而严笑寒也不忘跟着自己多年的老员工。2020年12月，为“实现股东、员工与公司的共同发展”，严笑寒做出了一个罕见的决定。

他动用自己的资金，向8名在公司服务15年以上的核心管理层与业务骨干员工提供了一笔特殊的激励。

图源：《招股书》

这笔激励的特殊之处在于，它是无偿的。赠予资金的金额与员工用于认购公司股权的金额完全一致，总额高达750万元。与常见的附带业绩或服务年限条件的股权激励不同，这次赠与协议未对员工提出任何此类约束。

公司对此的解释是，此举是“针对员工历史贡献给予的认可和回报”。这一做法也引来了北交所的问询，要求公司说明无偿赠与的合理性。

“实际控制人赠与8名员工司龄均在十五年以上，在公司发展历程中作出了重要贡献且均担任公司重要岗位，实际控制人严笑寒以自有资金赠予上述员工用于间接认购公司股权，其核心目的系针对员工历史贡献给予的认可和回报，通过激励长期共同奋斗的员工实现股东、员工与公司的共同发展，因此赠与协议中未约定业绩考核、服务年限，实际控制人对核心员工的无偿赠与具有合理性。”沛城科技表示。

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