比恒大还惨！中国第二大民企轰然倒塌，负债7500亿，创始人被带走

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恒大引发的债务余波尚未散去，又一家曾叱咤风云的民营企业轰然解体。这家企业一度位列中国民企第二把交椅，在鼎盛时期总资产突破万亿元大关，业务触角延伸至全球数十个国家和地区。

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最终，其累计负债高达7500亿元，缔造这一庞大商业版图的掌舵人也难逃法网，被依法采取刑事强制措施，判处十二年有期徒刑，并处罚金与财产没收合计超过2.6亿元。人们不禁追问：一个资产过万亿的企业帝国，为何会在短短数年间土崩瓦解？

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2025年7月，海口市中级人民法院的审判庭内，法槌落下的一刻，宣告了一段持续三十年的商业史诗正式落幕。

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时年72岁的陈峰因多项经济犯罪被判处12年监禁，涉案金额达2.6亿元，其中罚款2.21亿元，另有4000万元个人财产被依法追缴。曾经意气风发、立志将中国企业推向世界的领军人物，如今只能在法庭上默默低头，接受法律的裁决。

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海航的发展轨迹远非一段寻常的企业成长史。它从零起步，仅用几十年时间便跃升为世界级企业集团，以1.2万亿元的总资产跻身《财富》世界500强榜单第170位，成为当时中国最具国际影响力的企业之一。

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但与此同时，它也制造了中国企业发展史上规模空前的破产重整案例——涉及63家关联公司，申报债权总额高达1.1万亿元，震惊全国。这场崩塌带来的不仅是资本市场的震荡，更引发了对民企扩张路径的深刻反思。

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事实上，陈峰并非出身商界豪门。1993年，他还在海南省政府担任航空事务助理，彼时海南刚设立为经济特区，政策红利为他打开了通往商海的大门。

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启动资金仅有1000万元，这笔钱甚至不足以购买一架飞机的零部件。面对资源极度短缺的局面，陈峰选择另辟蹊径，凭借出色的资源整合能力，通过民间集资方式成功募集2.5亿元，购入首架客机。

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这看似微小的一步，实则奠定了海航腾飞的基础。真正推动其高速发展的核心策略，是陈峰独创的“借鸡生蛋”式资本运作模式：先购置飞机，再将其作为抵押品向银行申请贷款，继而用新贷款继续购机扩张。

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这种高度依赖外部融资和债务滚动的增长方式，在上世纪90年代至本世纪初的中国市场环境中展现出惊人效力。那段时期，正是海航实现第一轮爆发式增长的关键阶段。

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1997年亚洲金融危机席卷而来，众多企业因现金流断裂纷纷倒闭，而海航却逆流而上，成功登陆A股市场，完成9亿元股权融资，资本市场对其信心达到顶峰。

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国际知名投资人乔治·索罗斯也看好其发展前景，注资2500万美元，不仅带来资金支持，更为海航贴上了“获得国际认可”的标签，极大提升了其在全球市场的信用背书。

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随着资金源源不断涌入，海航的扩张步伐愈发迅猛，航线网络不断加密，机队规模迅速扩大，配套产业链同步延伸。

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真正的转折点出现在2003年，非典疫情突如其来，整个民航业陷入冰封状态，海航首次出现年度亏损。这次危机让陈峰意识到单一主业的风险性，随即决定跳出航空领域，开启多元化布局。

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房地产、金融投资、现代物流、高端酒店等多个行业被迅速纳入旗下，企业边界持续外扩。原本专注于航空运输的服务商，逐渐演变为横跨多领域的综合性控股集团。

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海航最耀眼的高光时刻集中在2015年至2017年。此时的它不再满足于国内市场，转而发起大规模海外并购，化身全球瞩目的“超级买家”。

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两年间完成跨境收购项目数十起，总交易额高达500亿美元。其间，海航拿下希尔顿酒店集团25%股权，控股瑞士空港服务公司，成为德意志银行最大股东，并收购科技供应链巨头英迈国际（Ingram Micro），震动全球资本市场。

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在其背后，集结了近2000家子公司和约40万名员工，业务遍布欧美亚非各大洲。然而，表面的辉煌之下，隐藏着难以维系的财务黑洞——此时海航的总负债已攀升至7500亿元。

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为了支撑如此庞大的扩张节奏，海航不得不持续举债，采用“借新还旧”的方式勉强维持资金运转。

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尽管财报显示当年净利润仍有5.4亿元，但每年需支付的利息支出已超500亿元，利润尚不足利息的零头。收入与债务之间的巨大鸿沟，暴露出企业运营的严重失衡。

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资金链日益紧绷，直至2017年6月，监管部门出手干预，要求商业银行严格审查海航的境外并购贷款审批流程。这一举措成为压垮骆驼的最后一根稻草，虚假繁荣终告终结。

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海航的衰落并非突发事件，而是长期结构性问题积累后的必然结果。2018年7月，时任董事长王健在法国普罗旺斯意外身亡，高层突遭变故，加剧了内部治理混乱。

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陈峰再度出山试图力挽狂澜，但管理层矛盾迅速激化，上演了争夺公章、控制权互搏等荒诞剧情。在这种动荡局面下，债务危机进一步恶化，最终导致企业整体陷入资不抵债境地。

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2020年新冠疫情全球蔓延，航空业遭受毁灭性打击，海航核心运营业务全面停滞，大量飞机停场闲置，日均亏损高达3.7亿元，现金流几近枯竭。

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昔日引以为傲的“全球资产”瞬间变成难以处置的沉重包袱。即便启动资产出售计划，也只能回笼部分资金，无法填补巨大的债务缺口。

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更深层次的问题随之暴露：2018年至2020年间，在陈峰家族主导下，多家关联企业实施了一系列隐蔽的资金操作，包括隐瞒关联交易、违规占用上市公司资金等行为，致使主体公司严重空心化。

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陈峰本人被指控犯有背信损害上市公司利益罪、骗取金融机构贷款罪及职务侵占罪等多项罪名，揭开其复杂资本游戏背后的灰色真相。

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与恒大类似，海航的命运成为中国民营企业盲目扩张的经典警示案例。相较而言，恒大虽负债累累，但仍持有大量可变现的土地与房产；而海航的资产结构中充斥着海外股权、金融工具与非流动资产，变现难度极高。

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数据显示，普通债权人清偿比例仅为20%，意味着绝大多数出借方可能连本金的两成都无法收回，损失惨重。

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如今，海航的昔日荣光已成为历史记忆。2023年，其核心航空业务由辽宁方大集团以410亿元接盘。经历多年重整后，海航控股初步实现盈利，但仍背负1380亿元债务重担。

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截至2025年，海航仍在推进复杂的资产重组进程，力求摆脱财务泥潭。然而，“海航集团”作为一个完整的企业实体，已然退出历史舞台。

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陈峰的人生沉浮揭示了一个深刻的商业规律：任何脱离实业根基、过度依赖杠杆扩张的模式，终将在风险累积中迎来崩塌。一旦越过合规底线，再炫目的腾飞也只是短暂幻象。

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海航的教训为所有企业敲响警钟：无论规模多大、声望多高，唯有坚守法治原则、敬畏市场规则，才能走得长远。若在狂飙突进中迷失方向，等待它的注定是无可挽回的坠落。

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参考资料

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