“杀疯”北美的环球园艺IPO了：老板突击分红1.5亿，却欠缴员工社保

来源丨凤凰网财经《IPO观察哨》

中国制造业在全球“杀疯”，又出现一个生动案例。

近日，港交所迎来一家名为“环球园艺”的公司递交招股书。凭借卖“花盆”，一年收入超4亿港元，有超9成的收入来自美国市场。尤为引人注目的是，环球园艺毛利率高达60%，净利率换算下来可达27%，仅2024年一年净利润就达1.26亿港元。

招股书中提到，据灼识咨询按2024年收入计算，环球园艺为装饰性塑胶花盆行业全球最大生产商（市场份额为4.6%），也是中国花盆制造商中最大的出口商。

将看似普通的“小产品”卖向全球，这背后，既有对细分市场的深刻洞察，也是深度融入全球供应链的结果，是中国制造企业可以借鉴的“隐形冠军”之路。但其经营模式也存在双重困境，对外极度依赖单一美国市场与少数大客户，对内则存在公司治理问题，一边在上市前突击大额分红，一边存在长期欠缴员工社保等不合规操作，暴露了其内部控制上的隐患。

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难逃大客户“绑架”

环球园艺主要生产用于室内与户外的装饰性塑料花盆，经营模式类似快消品，每年推出超过220个新款，涵盖多样风格、材质、形状与颜色。产品直接供给沃尔玛、劳氏、山姆会员店及开市客（Costco）等北美大型零售商。

根据招股书，2022年到2024年，环球园艺的收入分别为4.23亿港元、3.58亿港元、4.75亿港元。同期净利润分别为8260万港元、7970万港元、1.26亿港元。

其中，来自美国市场的收入在各期间分别为3.81亿港元、3.39亿港元和4.44亿港元，占总收入九成以上。包括加拿大、墨西哥、澳大利亚在内的其他市场合计占比不足一成。

来源/招股书

受原材料成本下降等因素推动，公司毛利率持续提升，从2022年的50%增长至2025年上半年的60%。

然而，2025年上半年业绩出现下滑，收入为1.86亿港元，同比下降4%；净利润为3390万港元，同比下降16%。根据招股书，户外花盆销售减少，是下滑主要原因。对此，公司解释称，上半年客户一般采取更谨慎的采购方针，影响发货的时间，尤其是体积较大的户外品类。

环球园艺的花盆 来源/招股书

但值得注意的是，净利润降幅显著大于收入降幅。这主要受销售及分销开支增加影响，该笔支出在2025年上半年同比上升22.5%。和大型零售商的合作，让环球园艺的产品顺利直达欧美后花园，但过度依赖大零售商，也使其话语权相对有限。

环球园艺采用B2B模式，向沃尔玛、Costco等北美大型零售商供应产品，不直接面向终端消费者销售，这样的模式也导致它客户集中度过高。

2022年到2024年、2025年上半年，来自最大客户的收入分别约为2.03亿港元、1.86亿港元、2.67亿港元及6180万港元，占总收入比例分别为48.1%、51.9%、56.2%及33.2%。前五大客户的合计贡献持续超过九成，2025年上半年更是高达98.1%。

尽管公司在招股书中强调，自2011年以来主要客户留存率达100%，且客户集中在行业中属常见情况，但如何降低对单一客户的销售依赖、拓宽客户基础，仍是其面临的重要挑战。

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边大额分红，边欠缴员工社保

环球园艺的创始人卢敬章现年48岁，1999年，其毕业于加拿大英属哥伦比亚大学，在创业前曾做过4年程序员。据媒体报道，2004年他之所以创立环球园艺，是因为看到了“中国加入WTO后，全球化浪潮为本国制造业带来了凭借低成本优势承接国际订单的黄金窗口期”。

全球化浪潮确实为卢敬章带来了机遇，也让公司头顶悬着一把达摩克利斯之剑。

招股书中提及了地缘政治的影响。环球园艺出口到美国的产品，受益于特定的免税制度，让它比陶瓷产品价格更有竞争力——其生产的装饰性园艺产品，适用于针对农业或园艺用途机械设备的“园艺豁免”条款，可免征额外关税，但这些制度未来也可能会发生变动。

同时，环球园艺已经在柬埔寨新建海外生产厂房，计划在2026年全面投入运营，但这并非没有后顾之忧，柬埔寨与泰国边境的武装冲突，也可能导致工厂停工或安全成本增加。

此外值得关注的是，环球园艺在赴港上市前，还存在一边大额分红、一边欠缴员工社保和公积金的情况。

卢敬章持有环球园艺共计78.2%的股份。2025年12月1日，上市前夕，公司分红2亿港元，其中超过1.5亿港元流入实控人卢敬章手中。

在此之前，2022年到2024年，环球园艺累计分红1.9亿港元，其中有1.71亿港元已经派付，1900万港元尚待派付，按持股比例计算，卢敬章在这三年间可获得分红近1.5亿港元。叠加上市前这次分红，卢敬章近年累计通过分红获得约3亿港元。

来源/招股书

与此同时，招股书披露公司共有员工524人，并坦承在往绩记录期内，其若干附属公司没有完全按照中国相关法律规定为员工足额缴纳社保和公积金，存在员工投诉的可能，也可能会招来整改令、罚款、滞纳金及其他监管行动。

此外，根据2014年实施的《劳动合同法》及《劳务派遣暂行规定》，劳务派遣用工比例不得超过用工总量10%。招股书显示，公司过往曾出现过劳务派遣用工比例超出10%的情形。

凭借对细分市场的深耕和全球化红利，环球园艺成为行业“隐形冠军”。但其高度依赖美国市场的经营模式，正面临日益复杂的地缘政治挑战，再加上内部合规用工层面的隐患，使公司的未来之路，依旧充满不确定性。