华泰证券指出,21年以来钢企调整产品结构、加大出口,但价格承压,今年反内卷相关政策落地,行业供需矛盾边际缓解,企业盈利触底回升。但本轮反内卷和15年供给侧改革存在差异,彼时过剩产能较多可快速出清,叠加棚改货币化推动地产需求上行,企业盈利大幅改善。而本轮供给端更多依靠自律机制、需求端分化持续,未来企业仍需减量提质。明年行业在反内卷推动下或延续供需改善态势,但幅度或较有限,叠加行业债券利差整体低位,主体基本面分化仍存。钢铁债配置建议以规模、资金优势较明显的央国企配置为主,适度挖掘3年内永续债机会。随着盈利持续改善,下沉挖掘短久期中型钢企。
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