江特电机这波操作翻车了

作者| 云开

编辑| 方乔

一家连续两年亏损的上市公司，在碳酸锂期货市场建立空头头寸试图对冲风险，却在价格暴涨中损失过千万。

12月24日晚间，江特电机发布公告披露其商品期货交易已确认损益及浮动亏损超过1000万元，达到最近一年经审计净利润的10%。公告显示，亏损直接原因是碳酸锂期货价格从9月不足7万元/吨暴涨至12月超12万元/吨，涨幅接近翻倍。

江特电机前三季度净利润亏损1.13亿元，锂盐板块毛利率为负16.27%，主业经营压力下的期货操作失误，让这家老牌电机制造企业的困境进一步加深。

碳酸锂期货市场12月呈现出典型的资金驱动特征。据七禾网报道，12月15日当天主力合约涌入超13亿元资金，持仓量突破66万手创下上市以来的最高纪录。12月24日收盘时主力合约涨5.89%至124720元/吨，尽管当日减仓超2.4万手，持仓量仍保持在64.74万手。

价格暴涨背后是供需格局的收紧。上海钢联数据显示，12月国内锂盐厂库存降至2.4万吨，社会库存连续13周下降，累计减少2.2万吨，创下期货上市以来的最低水平。

需求端，储能领域快速增长，2026年全球储能市场预计维持50%增速，国内12月动力、储能和消费电池排产量达220GWh环比增长5.3%。

ICC鑫椤锂电的预测显示，2026年全球锂资源实际供应量约为217万吨，供需比降至108%，市场整体处于紧平衡状态，价格主流运行区间将回升至8.5-12.5万元/吨。

与此同时，行业正经历产能出清，低成本产能与高端需求之间出现结构性矛盾。锂资源成本曲线持续下移，95%、90%、85%产能分位线的成本分别降至5.9、5.7、5.4万元/吨，但磷酸铁锂行业因储能订单爆发和技术门槛提高，头部企业订单已排至2026年，而低端产能持续出清。

江特电机此前开展碳酸锂、纯碱和铜的期货交易，初衷是通过套期保值降低价格波动影响。作为锂盐生产企业，公司在9月锂价跌至不足7万元/吨时建立空头头寸，从套保逻辑看这是对冲未来价格下跌风险的常规操作。

但10月之后市场走势完全逆转，储能需求爆发叠加锂云母矿权整顿，锂价进入上涨通道。12月枧下窝锂矿复产延迟和广期所收紧风控措施，进一步推高了市场预期。江特电机的空头头寸在价格持续上涨中不断扩大亏损，最终触及信息披露标准。

江特电机的期货亏损发生在主业经营持续低迷的背景下。这家1995年成立、2007年上市的企业，主营智能电机和锂盐两大业务，总部设在江西宜春。2020年至2022年碳酸锂价格上涨周期中，公司业绩大幅增长，2022年归母净利润达23.26亿元，同比增长503.05%。

但锂价回落后业绩迅速恶化，财报数据显示，2023年营收降至27.99亿元，同比下降57.41%，净利润亏损3.97亿元，2024年继续亏损3.19亿元。今年前三季度，公司营业收入14.32亿元，同比增长14.62%，但净利润亏损1.13亿元，同比降幅37.31%。

其中锂盐板块方面，今年上半年产销量同比增加115.91%，毛利率却跌至负16.27%，资产减值损失同比激增1513.26%。原因在于江西锂云母品位相对较低，生产成本最低也在7万元/吨左右，而当前碳酸锂价格已经低于云母提锂成本。

公司虽然控制超过1亿吨锂矿资源量，拥有4条生产线合计4.5万吨碳酸锂设计产能，但在价格低迷时难以盈利。

为扭转颓势，公司一方面加大电机板块研发投入试图双主业分散风险，另一方面加速茜坑锂矿投产试图通过资源自给降低成本，但这座品位0.438%、储量超7000万吨的矿山投产进度缓慢。

值得注意的是，江特电机今年7月曾因控制权变更事项停牌两个交易日，这是继2020年向赣锋锂业寻求合作未果后的第二次易主尝试。12月16日，公司还因宜春市自然资源局拟注销其狮子岭矿区采矿权向相关部门提交异议申请。

在主业亏损、控制权变动、矿权面临注销的多重压力下，公司将期货市场视为快速扭亏的工具，却因对市场趋势判断失误进一步加重了公司负担。

江特电机在公告中强调将根据《企业会计准则第24号-套期会计》进行账务处理，并表示不会影响日常经营，但市场对于这家连续两年累计亏损7.16亿元的企业能否真正做到风险中性提出质疑。

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