瑞幸开始向华尔街报仇了

作者| 艾青山

编辑| 刘渔

在《》一文中我们提到，此前有外媒报道雀巢正在考虑卖出蓝瓶咖啡 （Blue Bottle Coffee） 。

我们提到过，蓝瓶咖啡虽然是精品咖啡的标志性品牌，但毕竟是个“小而美”的生意，对于雀巢来说也确实是不足一提。

实际上在这则消息爆出不久后，市场上就开始有传言称，瑞幸咖啡正在考虑竞购蓝瓶咖啡业务，同时也在考虑 收购%Arabica中国运营主体，甚至还曾接触可口可乐探讨Costa Coffee相关资产。

界面新闻曾分别对雀巢、蓝瓶咖啡、瑞幸咖啡求证，但均表示不予置评。按照大家都懂的公关话术潜规则来看，瑞幸可能确实正在跃跃欲试。

此前瑞幸咖啡因财务造假而退市，在资本圈的品牌形象受到了不小影响，但如果能够收下蓝瓶和% Arabica，也算是再次证明自身实力，对华尔街的一次“复仇”了。

当然了，瑞幸如今已经是中国最大的咖啡连锁品牌，在规模扩张见顶后，瑞幸自然而然也要对下一阶段增长进行探索。

先简单聊聊瑞幸，财报显示，截至2025年三季度末，瑞幸的门店总数已达29214家，月均交易用户突破1.12亿，单季营收152.87亿元，同比增长50.2%。

不过也可以发现，瑞幸的利润表现开始承压。比如，其自营门店利润率由2024年同期的23.5%下滑至17.5%，净利润率从12.9%降至8.4%。其中主要的拖累，来自配送费用激增——同比上涨211%，占营收比例接近19%。

这说明行业的运营逻辑开始出现转变，也就是，价格战虽然能够快速获客，但难以持续支撑高质量增长。

当前中国市场9.9元咖啡价格带已高度拥挤，除库迪外，蜜雪冰城的“幸运咖”、古茗、肯悦咖啡乃至京东“七鲜咖啡”纷纷入局。显然，瑞幸主品牌深陷此局，相对难以突围。

与此同时，中国咖啡消费结构正在分化。据红餐产业研究院《精品咖啡发展趋势研究报告2024》显示，2024年国内精品咖啡市场规模预计达279亿元，近五年复合增长率22.7%。

这意味着，尽管大众市场陷入内卷，但对风味、空间与品牌调性有更高要求的消费者群体仍在稳步扩大。瑞幸若仅依赖单一主品牌，可能将难以覆盖这一增量用户的咖啡需求。

因此，对于瑞幸来说，并购其他品牌就成为了效率更高的方式。

从大众品牌认知上看，蓝瓶咖啡代表精品咖啡的专业话语权，%Arabica承载审美与社交属性，Costa则握有商旅与交通枢纽等结构性场景资源。三者分别补足瑞幸在品牌厚度、场景延展与价格带覆盖上的短板。

因此，若传言为真，那么瑞幸的并购显然并非简单追求高端化，而是构建多层次品牌矩阵，以承接消费分层需求。

雀巢出售蓝瓶咖啡的动机其实不难理解，其新任CEO菲利普·纳夫拉蒂尔如今正推动聚焦“十亿级品牌”战略，而蓝瓶在全球仅140余家门店，与其快消品主业协同有限。

据路透社报道，本次出售估值或低于2017年收购时的7亿美元，且雀巢可能保留知识产权，仅剥离实体门店业务。（详见《》）

而对瑞幸而言，资金显然不是什么障碍。财报显示，截至今年9月30日，其账面现金及等价物、定期存款等合计约94.48亿元。但问题在于运营逻辑的兼容性。

瑞幸的核心优势在于标准化、自动化与高周转，而蓝瓶强调手冲工艺、慢节奏与门店体验，两者在供应链、人力配置与客户预期上存在显著差异。若强行整合，可能削弱蓝瓶原有的稀缺性与品牌溢价。

换言之，精品咖啡存在去工业化、低工业化的特征，因此难以规模化复制，即使瑞幸拿下蓝瓶咖啡，似乎也很难帮到蓝瓶太多。

相比之下，倒是%Arabica中国业务与瑞幸更有协同的潜力。

%Arabica在大陆已布局84家门店，模型相对轻量化，且高度依赖视觉设计与社交传播，与瑞幸的数字化运营体系可形成互补。瑞幸可借其高端形象对冲主品牌的价格战压力，同时通过自身供应链优化其成本结构，提升盈利能力。

另外，国际化应该也是瑞幸的重要考量因素，瑞幸海外门店仅108家，远落后于蜜雪冰城（超4700家）与霸王茶姬（超260家）。而蓝瓶在美国、日韩等地拥有成熟网络，若能借其品牌认知切入当地市场，显然可以让瑞幸出海更顺一点。

资本市场对此似乎持谨慎态度，该消息传出后，瑞幸股价盘中一度下跌超7%。在当前外卖补贴战加剧、利润率承压的背景下，大额收购可能被解读为偏离核心效率模型。

不过我们倒是认为，瑞幸若能成功构建多品牌矩阵，或将重塑中国咖啡市场的格局。此前瑞幸曾推出小鹿茶但铩羽而归，此次若能够吞下蓝瓶咖啡和%Arabica，应该可以让“咖啡大战”更快地结束。

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