菲利华：AI算力下的PCB材料核心标的

AI算力爆发带动服务器、交换机需求激增，PCB作为核心载体，其上游高频高速材料需求随之爆发，尤其是适配英伟达GB300、Ruby方案的石英电子布（Q布），成为当前PCB材料环节的关键增量。2025年以来，Q布订单频超预期，台光单家2025年第四季度需求达30万米/月，2026年上半年、下半年分别提升至50万米/月、80万米/月，生益、斗山等厂商也有可观增量，Q布从2025年下半年开始逐步放量，2026年将迎来更大营收与利润贡献。

菲利华的核心优势在于全产业链垂直整合能力，从高纯石英砂提炼到石英纤维拉丝，再到织成石英布，所有环节自主可控，成本较外购低15%-20%。技术上，其石英电子布介电损耗≤0.0007，热膨胀系数0.55ppm/℃，完美满足高频高速传输与热稳定性需求，适配英伟达GB300芯片的M9 PCB基板及后续Ruby方案，目前已送样台光、斗山等客户，进入验厂备产阶段。

产能方面，菲利华当前拥有50-60台织布机，2026年年中计划新增至100台（单台月产能约7000米），长期规划3000台织布机，2027年达2000万米年产能，二期扩至3000万米，远期合计5000万米。扩产仅需增加织布机，资本开支压力小，且公司石英纤维环节无产能瓶颈，此前工业级、军工、半导体领域的产能可复用，扩产意愿强烈。

财务表现上，2025年第三季度菲利华净利润同比增长79.5%，连续三个季度环比提升，核心来自石英电子布的增量贡献。2025年上半年石英电子布收入1312万元，随着2026年订单规模化落地，这块收入将快速增长。价格方面，当前Q布单价260-270元/米，未来有望维持250元/米附近，全产业链优势下，纤维和布环节净利率均超50%，利润弹性显著。

行业格局上，石英纤维环节仅有菲利华、日本信越、法国圣戈班三家具备有效产能，其他企业产能仅几千万营收，竞争格局稳健。随着英伟达Ruby方案、1.6T交换机等需求提升，Q布应用场景从M9延伸至更高级别，需求确定性强。此外，PCB产业链扩产潮正向上游传导，菲利华拟募集3亿元用于石英电子纱智能制造项目，产能扩张同步需求增长，叠加AI服务器、高速交换机持续放量，Q布作为高频高速PCB核心材料，未来将迎来量价齐升机会。

菲利华凭借技术、产能、客户的综合优势，成为这一轮AI算力驱动下的PCB材料核心玩家，其石英电子布业务的放量节奏与市场份额，将直接决定未来成长空间，值得持续跟踪订单落地与产能释放情况。