万科又一笔公开债展期遭否决！担保物稀缺，57亿债务博弈陷僵局

《星岛》见习记者 钟凯 深圳报道

12月26日晚间，万科第二笔寻求展期的公开债券“22万科MTN005”持有人会议投票结果正式披露，包括核心展期方案在内的多个议案未获得通过，仅“延长本息兑付宽限期至30个交易日”的议案获得通过。

这一结果与此前20亿元公开债“22万科MTN004”的展期博弈境遇高度相似，意味着万科合计57亿元公开债务的展期谈判陷入僵局，而增信担保物的稀缺性已成为博弈的核心焦点。

据《星岛》梳理，“22万科MTN005”债券余额37亿元，原到期日为12月28日。本次持有人或其代理人共计33家机构，均参与了此番六项议案的表决。其中，有三项属于万科提出的原始议案，剩余三项均附带“追加投资人可以接受的”等表述，属于债权人直接提出补充议案或万科吸收债权人诉求后主动拟定的议案。

而表决结果显示，万科提出的两项核心展期议案均遭惨败。其中议案一仅单纯调整兑付安排，将37亿元本金展期12个月，展期前后利息均随本金延期支付，未设置任何增信措施，与“22万科MTN004”首次被否的方案逻辑一致。最终，该议案仅获得1.76%的有效表决权同意，未能生效。

议案二为优化展期版本，在本金展期一年的基础上，承诺1.1亿元原利息于12月28日正常兑付，同时提出由万科提供增信，但未披露具体细节。这一调整与“22万科MTN004”二次方案的展期逻辑高度重合。但债权人认可度依然极低，仅获得3.19%的有效表决权同意，同样未达生效标准。

▲万科提出的展期方案未能生效

本次会议唯一获得通过的是议案六，该议案延续“22万科MTN004”的缓冲思路，提议将宽限期由5个工作日延长至30个交易日。最终，该议案获得92.11%的有效表决权同意，反对则占7.89%，为万科后续谈判争取了更多时间窗口。

相较于万科的展期诉求，债权人提出的三项补充议案更加强调刚性保障。据《星岛》对比，三项议案的本息兑付条款与万科优化后版本一致，但增信方式明确指向深铁集团或其他大型深圳国企。

其中，议案三明确可接受的增信措施为上述主体提供担保或抵质押；议案四、五在此基础上进一步加码：议案四追加约定“本期债券优先于后续到期债券偿付”；议案五则延续这一优先偿付要求，并额外增设交叉违约等投资者保护条款。

尽管债权人提出的增信方案更贴合市场风险防控需求，但最终均未达到90%的有效表决权生效门槛。其中，议案三获17.30%有效表决权同意，议案四、五的同意比例分别达到71.35%、73.77%，较万科提出的方案认可度显著提升，却仍未能通过。

目前，万科与债权人的核心争议已明确聚焦于展期的增信安排，而万科的核心困境也在于优质担保物的极度稀缺。《星岛》此前报道，万科过去一年已将多项核心资产质押给深铁，包括万物云57.16%股权，深圳万科及万科持有的部分办公资产，位于成都、天津、苏州的公寓资产等资产，12月11日还继续质押了万丈资本股权，剩余优质可变现资产有限。

《财新》此前报道称，万科在12月18日告诉债权人，公司正在系统梳理旗下可用资产与资源。由于增信安排涉及资产权属、合作方意愿、项目运营情况及现有负债结构等多重因素，相关工作复杂且协调难度较大、尚需时间推进。万科同时承认，由于旗下合作项目占比高，并表项目不可直接作为集团总部债务的增信措施，公司没有现成可供抵质押资产。

作为万科第一大股东，深铁集团的态度也成为影响谈判的关键变量。《财新》报道，深圳地铁表态称，继续“输血”并非可持续解决方案，万科债务问题只能“以时间换空间”。截至11月中旬，深铁已累计向万科提供了接近308亿元股东借款。

编辑 | 杨舟

终审 | 叶紫

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