AI风口液冷沸腾 英维克市值突破千亿

21世纪经济报道记者 吴佳楠 深圳报道

曾经被华为“忍痛割爱”的液冷板块龙头英维克（002837.SZ），正站上国内算力产业的价值链高端，总市值跨越1000亿元大关。

今年以来，英维克在二级市场迎来“牛股盛宴”。Wind数据显示，英维克年内累计涨幅超过258%。截至12月26日收盘日，英维克股价110.59元/股报收，总市值达到1080亿元。

英维克市值急剧膨胀的背后，很大程度上是AI算力对高能效散热需求的加持。其加速导入液冷技术以及英伟达、谷歌等大客户，令市场对企业的业绩增长抱有强烈预期。

撞上风口、押对赛道又抱紧知名AI巨头，这个20多年前从华为剥离出来的部门，如今已成为A股上市公司翘楚。

如此成就也让公司实控人兼董事长齐勇在今年企业的20周年纪念日上，发出了“潮平两岸阔，风正一帆悬”的感慨。

但随着液冷散热赛道的竞争加剧，从楼道焊接的小厂走上千亿市值的“液冷牛股”，英维克未来表现如何走向正备受市场关注。

上世纪90年代中期，齐勇坐上了南下深圳的绿皮火车，通过社招加入了华为电气。在华为将相关资产忍痛割爱之后，齐勇又成为外资企业艾默生的高管。

2005年，齐勇又递交了辞职信，带着几个年轻的工程师在深圳一间30平方米的办公室里，成立了英维克。

创业初期的英维克，几乎具备了一家失败公司的所有特征：没有市场、没有产品、没有资源、没有订单。

“30平方米的场地，只具备办公条件，没有实验室，就在楼下空地自创测试房，没有车间，就在楼道里做好防护措施搞焊接。”齐勇曾公开表示创业初期的艰辛。

没有人能预料到，这支在楼道里搞焊接的“草根”团队，二十年后会成为精密温控领域的龙头企业。

当时，通信行业正从3G向4G加速迭代，基站设备功率呈爆发式增长，散热难题成了运营商最头疼的问题。而国内温控市场还是外资品牌的天下。英维克团队将目标锁定在通信户外柜专用空调这个细分赛道上，瞄准了被外资垄断的市场缝隙。

2006年，成立仅一年的英维克就拿下了国内基站节能温控的单体最大项目，即400套基站热交换温控节能系统，也取得了海外客户800台户外通讯柜温控设备订单。

赚到第一桶金后，英维克业务从运营商节能温控、户外柜散热，扩展到机房节能温控、机房及数据中心精密空调全系列产品、新能源客车空调等领域，并赢得头部客户的认可。

2011年，英维克成为华为、中兴一级供应商；2012年，产品进入北美、日本市场，通过UL认证，开始具备全球竞争力；2014年，公司全面入围三大运营商集采项目并成为中国联通一类供应商。

在这期间，QQ、微信、淘宝等海量业务持续增长，腾讯、阿里巴巴等大型互联网公司开始建设大规模数据中心，英维克也开始大力押注数据中心温控，大规模进入国内互联网大厂的供应链，服务互联网大厂。

2016年，英维克成功在深交所上市，进一步确认在国内温控行业的龙头地位。也正是在这一期间，云计算开始集中爆发，数据中心对能源效率要求更高，传统风冷在高密度场景下开始吃力，英维克推出了利用自然冷源、大幅降低能耗的技术方案，服务于腾讯T-Block第四代数据中心、张北的阿里巴巴数据中心。

2021年之后，随着AI算力需求激增，芯片功耗暴涨，风冷散热逐渐失效，液冷成为刚需。

英维克抓住机会，推出了Coolinside全链条液冷解决方案，为字节跳动、腾讯、阿里巴巴、百度等国内头部互联网大厂的大型数据中心提供液冷产品。

一路走来，英维克的业务持续扩大，营业收入从2016年的5.18亿元增至2024年的45.89亿元。2025年前三季度，英维克实现营业收入40.26亿元，同比增长40.19%；归母净利润达3.99亿元，同比增长13.13%。

如今，公司市值也随之迎来爆发式增长。Wind数据显示，公司股价自今年下半年以来暴涨接近273%，最新收盘日市值超过千亿元。创始人齐勇凭借21.91%的持股，财富超200亿元，成为名副其实的百亿富豪。

英维克市值的爆发，恰恰踩中了AI算力爆发的风口，随着服务器功率密度呈指数级上升，高密度算力中心对高散热、低能耗、低噪音的液冷需求就更强烈。

以英伟达为例，其GPU的热设计功耗已从B200的700W，发展到GB300的1400W，再到未来VR300的潜在4000W；AI服务器机柜功率从GB200 NVL72约140kW，到GB300 NVL72约180kW，再到Rubin架构的规划功率高达370kW乃至600kW，密度代际增幅显著。

此外，AI龙头Meta的自研ASIC机柜正启动商用化，谷歌从最新模型JEMILEM的发布、Tokens数量的持续暴涨，到Nano Banana 2乃至TPU v7的亮相，AI版图正持续扩张，尤其是谷歌新一代TPU v7单芯片功耗高达980W，数据中心散热方案从风冷转向100%液冷架构，对液冷需求更高。

海外科技巨头在AI领域的持续投入，意味着液冷已成为算力建设浪潮不可或缺的产业趋势。

有机构测算，2026年全球服务器液冷市场规模有望达到800亿元，其中英伟达NVL72相关液冷需求达581亿元，ASIC液冷系统规模294亿元，随着谷歌上调TPU v7/v8系列产品，液冷需求超过400多亿元，市场空间广阔且确定性强。

不止是海外需求，国内厂商正加速部署超节点方案。9月18日，华为全连接大会上华为发布了最新超节点产品 Atlas 950 SuperPoD和Atlas 960 SuperPoD超节点，同时发布了全球最强超节点集群Atlas 950 SuperCluster和 Atlas 960 SuperCluster，算力规模分别超过50万卡和达到百万卡；2025云栖大会上，阿里云发布了全新一代磐久AIInfra2.0 AL128超节点服务器；2025云智大会昆仑芯超节点正式启用。

超节点方案单机柜功耗超过100kW，同样意味着液冷散热解决方案成为刚需。浙商证券认为，预计明年将迎来国内超节点规模出货，带动液冷需求爆发，英维克作为国内液冷龙头有望受益。

早在2021年，英维克即实现单柜200kW液冷方案批量交付，并于2022年推出Coolinside全链条液冷解决方案，是国内唯一具备从芯片级到数据中心级完整交付能力的企业。

凭借技术实力，英维克已深度嵌入全球顶级算力生态。在国内，公司是腾讯液冷机房60%份额供应商、字节跳动新型数据中心独家合作方，并服务阿里、百度、万国数据等头部云厂商。

在海外，英维克的全球化客户矩阵日益豪华，尤其是抱紧了英伟达、谷歌“大腿”。

公司成功进入英伟达GB200/GB300 NVL72 RVL供应商名录，2025年第三季度斩获1200台GB300液冷机柜订单，占中国区初期需求50%；同时通过天弘科技切入谷歌TPU供应链，在今年10月的OCP全球峰会上展出了针对谷歌规格要求的Deschutes 5型号的CDU产品。

就在这个月，谷歌高管造访英维克深圳总部，对英维克的Coolinside全链条液冷方案进行审厂评估，市场不少声音认为，若顺利认证，英维克有望获得其TPU机柜CDU 25%份额，对应潜在订单20亿元—30亿元，相当于2024年全年营收的60%。

（英维克与全球头部企业建立战略合作，根据公开信息整理）

面对海量客户的持续涌入，英维克在产能建设方面也快马加鞭，积极扩产以匹配订单高增长。截至2025年三季度末，公司固定资产与在建工程合计9.73亿元，较上年同期增加2.33亿元。

今年6月底，英维克的精密温控节能设备华南总部基地工程进度已达95.78%，中原总部基地的进度已突破70%；同月，公司宣布投资不低于10亿元新建深圳龙华精密温控研发及生产基地，预计全面投产后，液冷整机年产能将突破5GW，良率目标99.5%。

与此同时，英维克推进海外产能布局。“为了更有效拓展海外市场，公司已开始在东南亚、北美等地布局海外供应链。”英维克在机构调研中称。

目前，英维克马来西亚工厂2025年底产能占比提升至25%，泰国工厂计划明年Q3投产，年产能5万台液冷机柜，专供东南亚英伟达与Meta数据中心，有效缩短交付周期30%。

在全球算力浪潮建设下，与海内外头部科技巨头成为“亲密伙伴”，的确让英维克高歌猛进。但当液冷成为新的“斗兽场”，英维克面临的挑战仍然不容忽视。

国信证券研报显示，在产业链中游，浪潮、华为等服务器厂商，以及腾讯、京东云等互联网厂商，都在自研或布局液冷方案，行业竞争格局仍处于动态变化中。这或将挤压独立温控厂商的生存空间。

“液冷的渗透率在快速提高，国内市场的竞争也很激烈尤其是数据中心机房市场。”英维克在11月的机构调研中表示。

一方面，国内竞争对手如高澜股份、浪潮信息等频频拿下运营商、互联网大厂的重大订单，在抢占市场份额上攻势猛烈。另一方面，台达、维谛等境外厂商凭借与英伟达的深度生态绑定，在高端市场和海外渠道上构筑了强大壁垒。

从技术路线看，液冷技术正快速迭代。目前，冷板式是主流，但浸没式液冷因散热效率更高，被普遍认为是未来方向。中科曙光在该领域已取得显著市场份额，这进一步促使英维克要在冷板与浸没式双路径上保持领先，增加研发压力。

今年前三季度，英维克研发投入约为2.97亿元，同比增长31.36%。

此外，当前行业生态正围绕英伟达等核心芯片厂商构建，其技术标准和认证对供应链有更强话语权。英维克虽已适配GB300系统，但像思泉新材通过英伟达H100认证、飞龙股份液冷泵通过英伟达GB200/300认证等上游核心部件商的围剿，英维克面临的供应链竞争不容小觑。

激烈的外部竞争直接反映在英维克的财报上。截至今年三季度末，公司营收高速增长，同比增长40.19%，但归母净利润增速13.13%显著低于营收增速。

此外，今年三季报显示，公司经营活动现金流为-3.19亿元，同比大幅下降304.2%，短期借款和长期借款分别同比增长157.05%、53.01%，公司为支撑业务扩张正大幅增加借款，导致有息负债攀升，未来利息支出将对利润形成持续压力。

可以看到，伴随AI芯片赛道打开，AI服务器功耗与芯片功率大幅提升，液冷逐步成为数据中心节能降耗的主流技术路径时，竞争也日趋激烈。

从20年前在楼道焊接的小作坊成长为海内外科技巨头的“亲密伙伴”，英维克如何守住千亿市值大关备受市场关注。