今日中间价远低于市场预期，偏离度创2018年以来最大！央行亮姿态：人民币升太快了吗？

中国央行今日设定的人民币每日参考汇率大幅弱于市场预期，偏离幅度创下有记录以来的新高。

26日，人民币兑美元中间价报7.0358，上调34点，创2024年9月30日以来新高；上一交易日中间价7.0392，上一交易日官方收盘价7.0066，上日夜盘报收7.0058。

这一水平比彭博调查中交易员和分析师的平均预期弱了301个点。该偏离幅度不仅反映了监管层的引导意图，更是自2018年该项调查启动以来，中间价与市场预测之间出现的最大差距。

此次中间价的设定正值离岸人民币汇率强劲反弹之际。周四，离岸人民币自2024年9月以来首次升破7.0这一心理关口。尽管目前的中间价仍强于前一交易日，但其显著弱于市场预期的设定。

Australia & New Zealand Banking Group高级策略师Zhaopeng Xing认为，此次中间价设定传达出的信号显示，中国央行不希望人民币升值过速。这与央行近期在季度货币政策例会上的承诺相一致。据央视新闻，近日中国人民银行货币政策委员会召开2025年第四季度例会。会议强调，增强外汇市场韧性，稳定市场预期，防范汇率超调风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。

升值背后的驱动力：补涨与季节性因素

作为引导市场预期的重要工具，中间价决定了在岸人民币每日交易波动的区间。虽然离岸人民币在近期连续上涨后巩固在7.0024附近，但策略师认为，近期中间价偏弱的设定，结合国有银行偶尔进行的美元买入操作，意在抑制投机性押注，并防止人民币出现单边上涨。

国联民生陶川认为，在当前美元走弱及贸易预期改善的背景下，人民币近期升值是对前期压力的合理释放。背后主要有三方面的因素，美元偏弱，预期变化下的补涨，以及对于年末和来年初集中结汇的季节性规律的担忧：

• 美元指数在11月21日阶段性见顶，而后持续走弱，同期人民币开始加速升值；
• 中美高层在韩国会面后达成1年贸易缓和期，人民币的风险阶段性释放，预期发生变化；
• 此外，按照正常年份的经验，一般而言，年末和来年初的净结汇的规模会出现规律性上涨（2024年受关税阴影的影响，相对比较异常）。

国联民生证券认为，对比14个月前人民币上次破7时的环境，当时美元指数在100左右，且面临特朗普通胀和关税阴影；而目前美元指数已跌破98，关税风险阶段性淡化。从金融资产价格维度看，人民币当前的升值属于补涨，幅度并不算过度。

央行的工具箱与未来展望

展望后市，央行如何管理汇率走势成为焦点。国联民生证券认为，近期中间价向贬值方向的调整体现了央行给升值降温的意图，但这仅是“初级阶段”。若升值压力持续上升，官方工具箱中还有更多应对手段。

在汇率工具方面，除了中间价，还包括官媒的预期引导、自律机制谈话、通过商业银行的市场行为影响流动性，以及调整跨境投融资宏观审慎系数等。在其他政策工具方面，分析认为央行可能会进行必要的降准、降息等宽松对冲，以配合美联储的降息周期，体现“对称管理原则”。

根据国联民生证券的测算，基于明年美元和中美利差的预期，明年美元兑人民币比较合理的潜在水平在6.8左右。但在短期内，随着央行明确释放出重视“稳定”的信号，以更平衡地分摊汇率带来的宏观影响，单边快速升值的行情料将受到抑制。