“中欧价值派”吉翔：寻找“又好又便宜”的投资真谛

在公募基金行业，寻找一位纯粹的价值风格基金经理，越来越像是一场寻宝游戏。

这一稀缺性背后，折射出的是人性对短期收益的渴望、机构考核的现实压力，以及对基金经理恪守估值纪律的终极考验。正如沃伦·巴菲特那句直指人心的洞见：“没有人愿意慢慢变富。”

然而，市场喧哗之中，总有一批人选择走那条“难而正确”的路。2025年，中欧基金重新梳理并凝聚了一支特色鲜明的“中欧价值派”——蓝小康、罗佳明、付倍佳、吉翔、柳世庆、袁维德、沈悦七位基金经理。

他们风格多元，却共享同一内核的坚守：不追风，不炒作，坚持用“好价格”买入“好公司”，做时间的朋友。如同巴菲特所说的“格雷厄姆-多德部落”的现代实践者，团队成员以多元风格探索着价值投资在新时代的路径。最新数据显示，“中欧价值派”在管基金今年以来累计创造利润超100亿元，服务户数超166万。

在这支队伍中，坚守深度价值的吉翔，以其持续进化的能力圈和穿越周期的稳健业绩，吸引了市场的目光。

他经历过技术分析的迷茫，也体味过一线创业的艰辛，最终在市场的牛熊转换中，找到了自己的“黄金罗盘”——“买股票就是买公司”。他追求“又好又便宜”的生意，将自己管理的投资组合视为一个跨行业经营的“迷你伯克希尔”。

在践行价值投资理念时，吉翔也交出了一份出色的成绩单，其过往管理的产品在2024年实现了同类排名前3%的优异成绩，同时回撤控制出色（期间最大回撤仅约-6%）。

他用实践印证：价值的坚守，在时间的沉淀中终会回响。本文将走进吉翔的投资世界，探寻那份在喧嚣中保持宁静、在长期里沉淀价值的朴素力量。

从一杯抹茶到“买公司”

吉翔的投资启蒙始于中学时代。2009年前后，他便开始买卖股票，也钻研过看图技术的书籍，但实践下来发现“赚不了钱”。

大学毕业后，他有过一段创业经历。2013年，他和朋友在深圳大学旁尝试经营抹茶饮品店。从供应链、产品研发、市场营销到亲自骑着自行车送外卖，这段“麻雀虽小，五脏俱全”的实业经历，让他深刻体会到经营一线生意的艰辛与复杂。

这段经历也让他对二级市场产生了新的认知。“在二级市场做投资，其实是很幸运的事。”吉翔说，“因为以我的能力、我的资源，我只能做门槛相对比较低的生意。但是二级市场有各行各业最优秀的商业模式，你可以通过买股票的方式成为他的合伙人。”

他的价值投资信仰，是在完整的市场周期中锤炼而成的。从早年的技术分析尝试，到担任研究员进行深度基本面挖掘，再到成为投资经理直面市场波动，他亲历了不同方法论的效果，甚至在熊市中也依然能持续获得正反馈，让他系统性地确立了自身的投资框架：核心是“买股票就是买公司”，标尺是“用便宜的价格买入好的公司”。

2024年亲赴奥马哈巴菲特股东大会的经历，将这种理念共鸣推向顶峰。那是第一次没有芒格的股东大会，当九旬的巴菲特复盘自己从11岁追涨杀跌到19岁阅读《聪明的投资者》后顿悟的经历，并亲口说出那句早已被引用过无数次的话——“Buying a stock is like buying a piece of a business（买股票就是买公司）”时，全场静默中，一种跨越时空的震撼穿透了理论与文字的隔阂，直抵吉翔的内心。

“这句话我看过、听过无数遍，但现场的状态完全不一样，你会感觉浑身都被深深震撼到。”这句价值投资的基石，成了吉翔投资行为最核心的指南针。

“又好又便宜”

关于投资的安全感，吉翔的答案直接而朴素：“不亏钱是一个很重要的前提。”这一原则，凝结为他投资框架的核心：“用合理或便宜的价格，买入好公司。”

这其中，“好公司”是前置条件，而“好价格”是出手时机。

什么是“好公司”？吉翔的核心标准在于“好的商业模式”，它需要满足两点：需求端持续稳定，供给端强者恒强。

他欣赏像白酒龙头（品牌优势持续）、头部互联网公司（网络效应强者恒强）、水电站及电信运营商（资源垄断）这类生意。若再具备“轻资产”和“抗通胀”的属性，则被其视为卓越商业模式的“附加优点”。

什么是“好价格”？吉翔并非传统的“深度价值”投资者，不会为了极低估值去投资一门平庸的生意。“如果让我选，我宁愿用合理的价格买入一个卓越的生意，而不是用很低的价格买入一个一般的公司。”

他倾向于寻找那种“一眼定高低”的机会——比如当姚明走进房间的时候，你不需要测量就知道他非常高，他就是这个屋子里最高的人。这个道理应用在投资公司上，吉翔认为，投资机会往往出现在长期商业模式优秀的公司因短期困境、市场分歧或周期低谷，处于极低估值（例如个位数市盈率）之时。

所以他并不执着于买在最底部，而更愿意在“低位区间”开始布局，通过捕捉下跌过程中的持续买入的机会来积累仓位。

当许多投资者追求每个月、每个季度、每年的短期资金使用效率时，吉翔却表示：“当我用便宜的价格买入好公司，我愿意花两三年，甚至三五年的时间去等待基本面改善、经营反转，等待市场慢慢认知其价值。”

“我喜欢熊市。”他坦言，“熊市时整个市场估值压缩，好公司变得越来越便宜，我会因此很兴奋。”

他将自己的投资组合，视作一个“跨行业经营的实体企业”，如同一个迷你版的伯克希尔·哈撒韦，里面有消费、互联网、能源、公用事业等不同生意，目标很清晰，就是力争让组合在任何宏观环境下都能保持经营韧性与持续创造自由现金流的能力。

“市场下跌时，我持有的这些‘公司’让我非常安心。”

熊市中的稳健答卷

吉翔的这套方法论在实战中得到了验证。2023年2月，他在市场低位开始管理公募产品“宝盈龙头优选”。

在跌宕起伏的2024年，该基金不仅取得了同类排名前3%的优异业绩，最大回撤也控制在约-6%，远低于同期市场主要指数。专业的机构投资者也用持仓投票，持有比例显著提升，从不足40%一路升至近90%。

对于这份成绩，吉翔的归因很简单：“我没有太去思考收益和回撤怎么来，我只是把控过程。”他认为，只要每一笔投资都坚守原则，良好的结果便是自然呈现。

不过，当市场风格转向时，他也清醒地认识到价值风格的周期特性，并借用环法自行车赛的比喻：没有冠军能赢下所有赛段，耐力王可能在冲刺赛段落后，但最终的冠军往往属于他们。投资亦然，能在艰难环境中控制风险、获取收益，长期来看便是优秀的投资人。

进化之路与体系赋能

价值风格的坚守绝非易事，吉翔的投资框架也经历了关键的进化。

2021年后市场风格骤变，让他开始深入反思。一次与资深投资人的长谈成为重要转折，对方提出的三点建议深刻影响了他：

（1）始终重视估值（避免把合理估值区间设得过宽，从而导致从高估值承受巨大回撤）；

（2）强调商业模式的简单性（优先选择对宏观和管理层依赖度低、具备特许经营或资源垄断属性的生意）；

（3）设定合理的预期回报率，并根据这个预期收益率构建对应的选股系统。

这促使他将能力圈从消费核心资产，拓展至电信、能源、财险等经营稳定、现金流充沛的领域。这类“偏红利、偏低估”的资产，也成为其后续在熊市中控制回撤、获取收益的关键所在。

个人的进化离不开平台的土壤。

2025年，吉翔加盟中欧基金，并成为“中欧价值派”的一员。团队定期进行思想碰撞，互相提供多元视角，但投资决策保持高度独立。更重要的是，中欧基金强大的工业化投研体系（超49人的权益研究团队，覆盖宏观及周期、科技、消费、制造、医疗等五大产业群），为基金经理的独立判断提供了深度的研究支持和坚实的平台基础，让他们能更专注于拓展能力圈与践行长期理念。

在对话的最后，吉翔用五个字总结了自己的投资心法：“又好又便宜”。他强调，这个顺序不可颠倒。这看似简单的原则，背后是对商业本质的深刻理解、对市场情绪的非凡耐性，以及对长期主义的纯粹信仰。

在这个追求速成、价值投资声量渐微的时代，吉翔和他的中欧价值派同路人们，正以各自的方式，践行着“买股票就是买公司”这一朴素而深刻的真理。

这条路或许孤独，但正如环法自行车赛的比喻——最终的冠军，往往属于那些在艰难爬坡赛段展现超凡耐力的骑手。对于吉翔而言，投资亦如是，在市场的长期赛道上，可持续的稳健远比短期的冲刺更为重要。

价值的回响，终将穿越时间，抵达坚守者的彼岸。

基金数据来源：基金定期报告，最大回撤数据来自Wind，截至2024/12/31。宝盈龙头优选A成立于2020/3/25，2020-2024历年及成立以来基金涨跌幅和同期基准表现分别为：13.28%/36.66%，-2.69%/-5.90%，-10.94%/-17.72%，0.60%/-10.34%，29.44%/14.20%，27.84%/8.35%；基金经理变更情况：肖肖（2020/3/25-2022/2/19）杨思亮（2021/1/6-2023/2/21）吉翔（2023/2/21-2025/1/25）吕功绩（2025/1/25－至今）。宝盈祥明一年定开A成立于2020/6/11，2020-2024历年及成立以来基金涨跌幅和同期基准表现分别为：7.76%/8.63%，2.79%/2.63%，-7.91%/-4.38%，-1.90%/0.13%，6.53%/11.08%，6.60%/18.56%；基金经理变更情况：高宇（2020/7/9-2022/1/22）吉翔（2023/9/26-2025/1/25）邓栋2020/6/11-2025/8/2）卢贤海（2025/8/9－至今）程逸飞（2022/7/2－至今）。机构投资者持有比例来自基金定期报告，吉翔管理期间中报及年报披露的宝盈龙头优选机构投资者持有比例分别为38.72%、84.14%、88.28%、89.91%。排名来自银河证券，同类为1.1.1 标准股票型基金（A类），宝盈龙头优选A排名9/336，截至2024/12/31。

利润和持有户数数据来自基金定期报告，中欧基金整理。其中，基金累计创造利润是计算中欧价值派系列基金经理所有在管满6个月管理期内的报告期合计数据，截至2025/9/30。持有人户数是计算中欧价值派基金经理在管产品持有人户数加总（未去重），截至2025/6/30。注：吉翔自2025/8/5开始管理中欧匠心两年，2025/8/11开始管理中欧核心价值，截至2025/11/30管理未满六个月，按法规要求不予展示业绩。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。