日本国债收益率升至近27年高位，美元兑日元维持高位震荡

汇通财经讯——日本内阁批准了规模创历史新高的下一财年初始预算，显示出政府以积极财政政策稳增长的明确立场。然而，在财政支出扩张、债务成本上升以及日本央行潜在加息预期叠加的背景下，市场对日本财政可持续性的担忧明显升温，推动10年期日本国债收益率升至近27年来高位。尽管政府强调财政状况仍具韧性，但利率环境变化正令财政与债市面临更复杂的约束。

汇通财经APP讯——日本内阁周五正式批准了下一财年的初始预算方案，规模达到122.3万亿日元（约合7850亿美元），创下历史新高，明显高于本财年115.2万亿日元的初始预算水平。

该预算覆盖截至2027年3月的财年，被视为首相高市早苗通过积极财政支出来支撑经济增长的最新举措。从结构上看，预算中包含约8.8万亿日元的防务支出，同时在利率上行背景下，利息支出明显增加，成为推高整体预算规模的重要因素之一。

财政扩张叠加加息预期，日债收益率显著上行高市政府提出的“负责任且积极的财政政策”口号，在市场中引发了对公共财政状况的广泛讨论。

随着财政支出持续扩大，加之市场预期日本央行未来仍可能推进加息进程，日本国债收益率出现明显上行。本周，日本10年期国债收益率一度升至2.1%，创下近27年来的新高水平。

分析人士认为，财政供给压力上升与货币政策环境变化形成共振，是推动中长期收益率走高的核心原因。

债务成本持续攀升，利率假设上调预算文件显示，下一财年日本的债务服务成本（包括利息支付和到期偿还）预计将达到31.3万亿日元，高于2025财年的28.2万亿日元。

与此同时，用于测算债务成本的利率假设已从此前的2%上调至3%，反映出政府对中长期利率中枢抬升的预期。在利率环境发生变化的情况下，即便新增支出保持相对可控，债务利息本身也正在成为财政负担的重要来源。

在政府宣布大规模经济刺激计划后，市场对日本财政健康状况的担忧进一步加剧。不过，高市政府方面强调，当前财政政策并非“无节制扩张”。

日本财务大臣片山皋月指出，包括国债依存度在内的多项指标仍显示财政状况具备可持续性。日本财务省数据显示，下一财年国债依存度预计将从本财年初始预算的24.9%小幅下降至24.2%。

从发债安排看，政府计划在下一财年发行约29.6万亿日元的新国债，略高于2025财年的28.6万亿日元，但已是连续第二年将新增发债规模控制在30万亿日元以下，显示出一定的约束意图。

需要注意的是，该预算方案仍需获得国会批准，未来在审议过程中，具体支出结构或发债安排仍存在调整空间。不过，在当前利率上行与财政扩张并行的背景下，日本财政与债券市场之间的互动，已成为全球投资者关注的重要变量。

从日线结构来看，美元兑日元整体仍运行在中期上升通道内，但近期高位震荡特征明显。汇价在前期快速上行后，多次在高位区域遇阻，显示上方抛压逐步增强。

均线系统方面，5日与10日均线开始走平，短线动能有所放缓，但20日及60日均线仍保持向上发散，表明中期趋势尚未被破坏。

技术指标上，RSI自超买区间回落至中高位，释放此前过热信号，但尚未跌入弱势区，显示多头优势有所削弱但并未逆转；MACD红柱缩短，快慢线高位趋于收敛，暗示短期可能进入整理阶段。

整体来看，在日本财政扩张与加息预期并存的背景下，美元兑日元更可能呈现高位宽幅震荡格局，若后续跌破关键支撑区间，汇价回调压力或进一步加大，但在趋势性利差未明显收敛前，日元反弹空间仍相对有限。

编辑观点：

从短期看，创纪录预算有助于对冲经济下行风险，但在利率环境发生根本变化的背景下，日本财政政策正面临新的约束条件。国债收益率的上行不仅反映了供给压力，也折射出市场对政策组合可持续性的重新定价。

未来，日本财政空间的真正考验，并不在于预算规模本身，而在于日本央行加息节奏、名义增长修复程度以及债务成本上升三者之间能否形成新的平衡。

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