江西铜业80亿拿下南美顶级铜金矿，这矿开发难度有多高？划算吗？

这笔交易看上去有点贵——在铜价历史高点，花80多亿人民币买一个远在南美、还没开采的矿，江西铜业为什么对这座矿山如此执着？

这背后的根本原因源自江铜的资源焦虑，大量原料依赖外购，利润被严重挤压——公司每年有几千亿元的庞大营收，净利润却仅为60亿左右。

钱都被谁赚走了？因为江铜的商业模式仍以冶炼和加工为主，而非上游采矿。

冶炼厂的利润主要来源于铜精矿的加工费。当市场上铜精矿短缺时，矿山话语权增强，加工费就会被压缩。

因此，海外购矿对江铜而言并非选择题，而是生存题——江西铜业此次收购，买的是“未来”。

本次收购目标——厄瓜多尔卡斯卡贝尔（Cascabel）项目，是一个资源量惊人的世界级斑岩铜金矿（铜1220万吨、黄金3050万盎司）。

高达0.7%（全球平均铜矿品位仅0.5%），且其处于南美安第斯成矿带，是全球铜矿资源最富集的“黄金走廊”。

项目投产后，预计28年内年均产铜12.3万吨，峰值年份可达21.6万吨。这将从根本上改变江铜“冶炼强、资源弱”的格局，锁定未来长期原料供应。

2025年，全球铜工业正处于一个历史性的宏观叙事转折点。在人工智能和新能源汽车的双轮驱动下，当前全球“抢铜大战”已白热化，铜作为关键战略资源的地位愈发凸显。

电动汽车、AI基础设施和能源转型均是“吃铜巨兽”，ai数据中心至少是传统数据中心用铜量的2倍，而电动汽车用铜量甚至是燃油车的4-5倍。

而我国生产了全球近1半的精炼铜（24年全球精炼铜产量2763万吨，我国产量1364万吨）。

但就矿产铜而言，我国铜的自给率大约只有12%——2024年，全球矿产铜产量约2291万吨，我国矿产铜才生产约164万吨。

供需失衡推动铜价在2025年创下历史新高，矿业巨头们均在全球疯狂抢夺资源，这已非普通商业并购，而是关乎未来工业命脉的战略卡位。

现在来算算，每股28便士，总价约8.67亿英镑（约80亿人民币），这个价钱到底划不划算？

这个价格，比江铜发出收购要约前一天的索尔黄金股价，溢价了约43%。

在矿业并购里，为顶级资产支付30%-50%的溢价，是常见现象。

国际巨头必和必拓与纽蒙特作为股东并支持此次收购，也从侧面印证了该资产的战略价值与交易对价的公允性。

这两大巨头的背书，本身就从侧面印证了资产的价值和价格的公允性。

如果横向对比，2025年中国矿企的其他海外并购，紫金矿业收购加纳的Akyem金矿花了10亿美元，洛阳钼业收购巴西的金矿组合也花了10.15亿美元。

用8.67亿英镑，锁定一个兼具巨大铜金资源的世界级项目，在当前的资源竞赛背景下，这个对价处在合理的区间。

当然，这笔交易绝非稳赚不赔，它未来的成功，完全系于一个词：开发。

这也是这笔交易最大的挑战所在。

卡斯卡贝尔矿位于厄瓜多尔北部的因巴布拉省。

南美矿业开发，从来都不是简单的挖石头。

它面临的是全方位的“高难度副本”。

首先，是基础设施的挑战。

矿山所在地往往地处偏远，需要建设或依赖现有的道路、电网和港口设施。

参考同在秘鲁的安塔米纳铜矿（Antamina），为了开发，当年修建了302公里长的精矿输送管道和专用的港口设施。

卡斯卡贝尔项目必然也需要巨额的基础设施投资。

其次，是社会与环境许可。

社区关系是南美矿业项目的生死线。

安塔米纳铜矿在开发过程中，就将社区发展和环境保护置于核心，通过大量本地雇佣和社区项目来获取支持。

厄瓜多尔当地社区的权利意识很强，如何确保项目造福当地，同时平稳推进，需要极高的社会管理智慧和持续的投入。

再次，是技术复杂度。

卡斯卡贝尔项目计划采用“露天+地下”相结合的采矿方式。

这涉及到复杂的矿山规划、高强度的资本支出和顶尖的采矿技术。

特别是深部地下开采，对技术、安全和成本控制都是巨大考验。

最后，是宏观环境风险。

包括厄瓜多尔本国的税收、矿业政策稳定性，以及全球铜价周期波动的影响。

尽管厄瓜多尔现任政府表示支持矿业发展，但政策风向能否持续，仍需观察。

那么，江西铜业凭什么能玩转这个“高难度副本”？

它并非新手。

其业务足迹早已遍及秘鲁、哈萨克斯坦和赞比亚等地，拥有海外运营的经验。

更重要的是，作为中国最大的综合性铜生产企业，江铜拥有从勘探、采矿、选矿到冶炼、加工的完整产业链和技术能力。

它声明中提到的“技术能力、工程、供应链实力和财务资源”，正是开发此类大型项目所必需的。

与那些单纯的金融投资者或小型勘探公司不同，江铜有实力、也有动力将这座矿从蓝图变为现实。

根据计划，该项目将于2026年启动早期工程，目标是2028年实现首次投产。

这个时间点，正好对接上全球铜供应缺口可能显著扩大的关键窗口期。

2025 年，厄瓜多尔总统丹尼尔・诺沃亚的访华，成为中厄矿业合作的 “关键节点”。

两国签署的新共建 “一带一路” 合作规划，不仅巩固了战略伙伴关系，更从政策层面为中资企业参与厄瓜多尔矿业开发扫清了障碍。

事实上，中资企业早已在这片土地上留下了合作印记 —— 米拉多尔铜矿与圣卡洛斯 - 帕南采铜矿两大项目，便是中厄资源合作的典范。

江西铜业此次拿下卡斯卡贝尔，进一步巩固了中国在南美重要资源区的存在，增强了在国际铜市场的话语权和定价影响力。

因此，这笔交易表面上看是一桩商业并购，但其深层逻辑，是一家中国龙头企业，在全球产业变革和资源竞赛的关键时点，为了突破自身瓶颈、保障国家战略资源安全而进行的必然选择。