三年半亏损超20亿，「东方迪士尼」掌舵人蔡东青跨界闯关换电IPO

来源：凤凰WEEKLY财经

蔚来方面发布消息，12月18日，旗下蔚来能源与中安能源首批合作共建的50座充换电站在安徽省内投入运营，其至今已在充换电技术和基础设施领域累计投入约180亿元。

随着换电商业模式逐步发展，赛道玩家正加速引涌入资本市场。近日，换电服务企业奥动新能源股份有限公司（简称“奥动新能源”）向香港联交所递交上市申请。

招股书显示，2016年6月，蔡东青和张建平共同创立了奥动新能源，二人分别任董事长和副董事长，前者负责集团日常运营和管理，后者负责主导技术研发。巧合的是，公司曾于2018年获得蔚来资本的战略投资，随后又吸纳了广州金贤、福建奥兴、华克斯、厦门奥奕、广州创动客等企业的多轮融资。

相较于奥动新能源，蔡东青执掌的另一家企业奥飞娱乐股份有限公司更为知名。成立于1997年的奥飞娱乐是中国首家动漫上市公司，运营着《喜羊羊与灰太狼》《超级飞侠》《巴啦啦小魔仙》《铠甲勇士》等热门IP，旗下影视公司还曾参与投资周星驰的大热电影《美人鱼》。公司希望通过自身强大的IP资源整合及运营能力，构筑“东方迪士尼”。

现如今，蔡东青这位资本市场的老手，正将跨域布局的操盘经验复制到换电赛道。根据规划，奥动新能源上市募集的资金拟用于迭代及优化换电解决方案、推动技术开发、推广及营销换电解决方案、提升运营能力等。

但在尚未形成统一标准的换电行业，奥动新能源仍需面对诸多挑战。

亏损持续，谨慎推进轻资产模式

奥动新能源的主要收入来源于轻资产、重资产两种商业模式，轻资产模式聚焦于提供换电运营解决方案，重资产模式则是通过自有换电站直接提供换电服务。

2022-2024年全年及2025年上半年，奥动新能源分别实现营收11.06亿、11.55亿元、9.26亿及3.24亿元。据灼识咨询的资料，按2024年换电站运营服务产生的收入计，该公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商。

尽管如此，因换电业务前期投入较大且各项收入暂不稳定，该公司尚未实现盈利，各期内毛损率分别为15.7%、3.4%、3.7%、8.9%，净亏损额分别为7.85亿、6.55亿、4.19亿及1.57亿元，仍需外部资方进行输血。

奥动新能源在招股书中披露，公司自2022年起便启动轻资产商业模式的拓展布局。然而受市场竞争加剧的影响，换电站投资者的偏好发生明显转向，更青睐布局更紧凑、自动化程度更高且前期投资门槛更低的换电站。

鉴于前述挑战，公司不仅出现换电设备销售收入、换电站及模组使用率（均属于轻资产模式）双双下滑，其换电运营解决方案收入占总收入的比重亦呈现连年下降态势，从2022年的66.1%一路降至2024年的28.9%。2025年上半年，该占比进一步下滑至17.1%。

且在盈利能力上，轻资产模式明显优于重资产模式，两项业务收入比重的变化亦会影响公司整体盈利水平。

近几年，奥动新能源换电运营解决方案业务的毛利率呈整体上升态势，至2025年上半年已达到24.3%。

而自有换电站换电服务的收入却一直未能覆盖成本。尽管换电站前期建设为一次性固定资产投入，且相关成本逐步均摊后毛损率已有所下降，但因市场竞争加剧导致相关业务收入下滑，今年上半年，该项业务毛损率仍达23.3%，同比提升6.5个百分点。

各财务周期内，奥动新能源旗下业务毛利率（图

/招股书截图）

管理层并非没有认识到问题所在。招股书中提及，其已逐步构建更轻量化的轻资产服务模式，并采取审慎自律的方针推进产能部署，根据市场发展的实际节奏动态调整产量。“相较于激进扩大生产规模，我们更注重业务稳定性、执行质量及长期服务可行性，并充分考量各地区市场的动态变化与发展潜力。”

绑定车企推换电车型，是否为最优解？

换电作为新能源汽车的重要补能方式之一，其商业价值与发展前景频遭外界质疑。相关争议主要集中于两个方面：其一，快充技术的快速迭代是否将对换电模式形成完全替代；其二，建设换电站的高昂成本是否会制约该模式的规模化扩张。在纯电车型市占率不断提升，且自身正在冲刺盈利转正的当下，自身拥有换电车型的蔚来也未能完全摆脱质疑。

而在行业争议未消、换电模式市场化推进仍存阻力的背景下，换电服务企业的经营稳定性更易受主机厂布局影响。

2022-2024年全年及2025年上半年，奥动新能源贸易应收款项及合同资产总额中，分别有18%、14%、16%及17%来自其最大客户；贸易应收款项总额中，分别有60%、63%、40%及41%来自同期前五大客户。这说明该公司对大客户依赖程度较高。

奥动新能源在招股书中明确提及，未来增长主要取决于客户对电动车、换电模式及各类现有换电技术的接受度与偏好。

根据公司官网信息，其乘用车业务合作伙伴主要包括广汽埃安、东风汽车、上汽集团、中国一汽、东风日产、长安汽车及北汽新能源，甚至还有已陷入经营困境多时的合众新能源（哪吒汽车母公司）。

但从当前市场反馈来看，前述合作企业旗下的换电车型数量仍相对有限；其中，广汽埃安、北汽新能源、上汽集团旗下换电车型主要聚焦于网约车等商用场景，尚未成为面向大众用户的主流选择。

在谈及未来发展的不确定性时，奥动新能源在招股书中还特别提及，换电虽为新兴且快速增长的市场，但由于电动车电池的统一产业标准仍在逐步成形，公司在推广换电解决方案及扩大业务规模时，或将面临一定挑战。若工信部推出统一的电动车电池标准，公司可能需要承担校准现有及未来产品以符合该标准的巨额费用。此外，当前市场上存在多种换电技术，包括卡扣式底盘换电技术与螺栓式底盘换电技术，目前尚未明确何种技术将成为市场主流标准。

在不能改变市场的情况下，奥动新能源只能选择“教育市场”。

该公司计划在未来5年内，每年分别与2-3家电动汽车整车厂合作，开发具备换电功能的新型乘用车、轻型货车和重型卡车，同时探索与自动驾驶乘用车整车厂的合作，共同开发可兼容的换电车型。其还希望探索行业上下游商机，进而促进并强化公司业务的持续发展。

（封面图/奥动新能源公众号）