AI“用电荒”点燃美股电力股 但“轻松获利”盛宴恐已结束

来源：智通财经网

随着投资者追逐那些能满足人工智能飙升的电力需求的公司，美股电力行业几乎每个细分领域今年都录得了强劲涨幅。现在的问题是，这种势头是否还有持续空间。

赢家遍布能源行业的方方面面：可再生能源和化石燃料、老牌公用事业公司和投机性初创企业，甚至是为新一代发电提供硬件的设备制造商。将它们联系在一起的是一个简单的失衡现象：长期习惯于缓慢增长和需求平稳的电力供应，正难以跟上数据中心和人工智能基础设施的快速扩张。

在人工智能驱动的早期上涨中，投资者倾向于投资核电站和天然气发电厂的所有者，包括Constellation Energy (CEG.US)和Vistra (VST.US)等公司。自那以后，热情在整个电力生态系统中蔓延开来。

可再生能源股票提供了一个例子。今年年初，该行业面临压力，因为立法者正在辩论削减《大美丽法案》下的清洁能源补贴。到了夏季，一旦这些变化的轮廓变得更加清晰，可再生能源股票就出现了反弹。摩根大通分析师马克·斯特劳斯将其描述为“补涨交易”，随着投资者重新评估可再生能源在满足人工智能相关电力需求方面的作用，这一反弹得到了放大。

追踪清洁能源和太阳能的交易所交易基金今年迄今大幅上涨。这轮涨势也波及到地热等不太传统的能源。Ormat Technologies (ORA.US)今年上涨了约65%，这得益于与数据中心运营商就现有合同到期后以更高价格续签购电协议进行的讨论。

核能家族

核能也受益匪浅，这部分得益于特朗普政府旨在加速核能发展的行政措施。铀生产商Cameco (CCJ.US)股价大涨，核电占比较大的公用事业公司股价也出现攀升。甚至连投机性押注也引起了兴趣，小型模块化反应堆开发商Oklo (OKLO.US)的股价涨幅达到三位数。

这股热潮已蔓延到电力设备制造商。生产天然气涡轮机的GE Vernova (GEV.US)，其股价大约翻了一番，因为需求超过了供应。这种订单积压也提振了生产更小、交付更快的设备的公司，包括卡特彼勒(CAT.US)和康明斯(CMI.US)。燃料电池制造商Bloom Energy (BE.US)的表现最为抢眼之一，其股价今年上涨了数倍。

就连通常被认为处于最终衰退中的煤炭也加入了这轮涨势。Peabody Energy (BTU.US)上涨了约50%，美国能源信息署预计，随着电力需求上升，今年美国的煤炭消费量将会增加。

尽管如此，高昂的预期几乎没有留下犯错的空间。该行业大部分已经反映了对人工智能驱动的需求的乐观情绪，这意味着进一步的上涨可能需要持续不断的积极进展，而令人失望的消息可能会迅速对估值构成压力。

AI情绪的可能转变

摩根大通的斯特劳斯预计投资者的焦点将发生转变。他表示，在2025年，广泛参与人工智能相关的电力需求足以支撑股价。而到了2026年，市场可能会要求具体的证据——已签署的合同、项目公告以及不断扩大的订单积压。

这种审视可能会让一些公司感到不适。与人工智能关系最直接的公司已经以溢价估值交易，在某些情况下，前瞻市盈率超过30倍。Bloom Energy的估值水平则要高得多。搭乘电力浪潮的设备制造商的估值也远高于其历史平均水平。

风险最高的领域可能是那些当前收入很少或没有收入的公司，包括早期核能开发商和雄心勃勃的基础设施项目。其中一家公司Fermi (FRMI.US)本月披露，一个潜在的数据中心客户已撤回一项1.5亿美元的建设资金承诺，随后其股价大跌。

相比之下，可再生能源似乎是少数几个尚未对激进增长进行定价的领域之一。尽管今年出现反弹，但大型清洁能源企业的估值倍数保持相对稳定，这表明盈利预期并未发生实质性变化。

稀缺性推动了该行业迄今为止的上涨，但也可能造成新的瓶颈。伍德麦肯兹分析师约瑟夫·尚劳表示，随着工人被吸引到数据中心和燃气发电厂，工程和建筑产能捉襟见肘，这可能会减缓太阳能等项目进度。这样的限制可能决定哪些公司最终会成为赢家。

分析师认为，由于大部分上行空间已经反映在股价中，能源股可能发现，在未来一年中继续轻松取胜将更加困难。