IPO鹰眼预警 | 犇星新材毛利率逐年下降

来源：新浪财经-鹰眼工作室

新浪财经上市公司研究院|财报鹰眼预警

2025年12月25日，湖北犇星新材料股份有限公司（以下简称“犇星新材”）披露招股书。犇星新材计划在北京证券交易所发行上市。

一、主营业务及主要财务指标

公司主营业务为：PVC热稳定剂、农药原药、中间体的研发、生产与销售。

从收入结构看，PVC热稳定剂业务收入占比为45.16%，为公司第一大业务，具体如下：

主营业务类型占主营业务收入比例PVC热稳定剂45.16%中间体29.32%农药原药16.97%其他7.76%其他(补充)0.79%

招股书显示，犇星新材的主要财务指标如下：

财务指标202412312023123120221231流动比率（倍）1.991.981.89速动比率（倍）1.491.601.40资产负债率（合并）37.12%40.28%37.69%应收账款周转率（次）12.1712.2314.12存货周转率（次）6.005.194.92息税折旧摊销前利润（万元）62783.2456534.5161939.24归属于母公司所有者的净利润（万元）38878.4835408.6645117.60每股经营活动产生的现金流量（元/股）0.560.991.67每股净现金流量（元/股）-0.12-0.340.00归属于发行人股东的每股净资产（元/股）7.706.806.06加权平均净资产收益率14.79%15.55%22.16%每股收益 (元/股)1.080.991.25

根据新浪财经上市公司鹰眼预警系统算法，犇星新材已经触发26条财务风险预警指标。

二、业绩状况

报告期内，公司营业收入分别为37.26亿元、36.02亿元、44.45亿元，同比变动-3.34%、23.42%；净利润分别为4.54亿元、3.46亿元、3.76亿元，同比变动-23.92%、8.88%；经营活动净现金流分别为6.01亿元、3.55亿元、2.02亿元，同比变动-41.03%、-42.93%；毛利率分别为23.34%、21.34%、17.43%；净利率分别为12.19%、9.64%、8.47%。

在经营端，我们主要基于财务分析，对公司的成长性、收入质量、盈利质量、核心竞争力等不同维度进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在成长性上，需要关注：

营收复合增长率为个位数。近三期完整会计年度内，公司营业收入分别为37.3亿元、36亿元、44.4亿元，复合增长率为9.22%。

净利润复合增长率为负。近三期完整会计年度内，公司净利润分别为4.5亿元、3.5亿元、3.8亿元，复合增长率为-8.99%。

在收入质量上，需要关注：

净利增速骤升。近一期完整会计年度内，公司净利润增速为8.88%，上一期增速为-23.92%，出现大幅上升。

销售费用增速大于营收。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比变动23.42%，销售费用同比变动47.25%。

应收与营收比值持续增长。近三期完整会计年度内，公司应收账款与营业收入比值分别为7.08%、9.11%、9.28%。

收现比持续低于1。近三期完整会计年度内，公司销售商品提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为0.89、0.74、0.86。

营收与现金流变动背离。近一期完整会计年度内，公司营业收入同比增长23.42%，经营活动净现金流同比下降42.93%。

在盈利质量上，需要关注：

毛利率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为23.34%、21.34%、17.43%，最近两期同比变动分别为-8.56%、-18.31%。

毛利率低于行业均值。近一期完整会计年度内，公司毛利率为17.43%，低于行业均值51.59%。

净资产收益率逐年下降。近三期完整会计年度内，公司加权平均净资产收益率为22.16%、15.45%、14.79%，呈现逐年下降态势。

净利率呈持续下降趋势。近三期完整会计年度内，公司净利率为12.19%、9.64%、8.47%。

研发费用收入占比低于5%。近一期完整会计年度内，公司研发费用占营业收入之比为3.81%。

净现比低于1。近一期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与净利润比值为0.54低于1。

期间费用率持续上涨。近三期完整会计年度内，公司期间费用率分别为6.88%、7.04%、7.07%。

三、资产质量及抗风险能力

报告期内，流动资产分别为22.38亿元、26.53亿元、28.53亿元，占总资产之比分别为62.98%、64.09%、64.42%；非流动资产分别为13.16亿元、14.86亿元、15.76亿元，占总资产之比分别为37.02%、35.91%、35.58%；总资产分别为35.54亿元、41.39亿元、44.29亿元。

报告期内，公司在资产负债率分别为37.69%、40.28%、37.12%；流动比率分别为1.89、1.98、1.99。其中，最近一期完整会计年度内，应收账款占总资产之比为9.31%、存货占总资产之比为15.74%，固定资产占总资产之比为24.79%，有息负债占总负债之比为26.42%。

在资产及资金端，我们主要基于财务分析，对公司的资产质量、资金安全、公司抗风险能力等进行判断，其核心需要关注的风险点如下：

在资产质量上，需要关注：

应收账款周转率持续下降。近三期完整会计年度内，公司应收账款周转率分别为14.12，12.23，12.17，持续下降。

应收类资产大于应付类负债。近一期完整会计年度内，公司的应付票据、应付账款、预收账款等经营性负债累计为9.6亿元，应收票据、应收账款、预付账款等经营性资产累加为13.6亿元，公司产业链话语权或待加强。

预付账款变动较大。近一期完整会计年度内，公司预付账款为0.7亿元，较期初变动率为136.4%。

预付账款资产占比持续增长。近三期完整会计年度内，公司预付账款与流动资产比值分别为1.02%、1.04%、2.29%。

预付账款增速高于营业成本增速。近一期完整会计年度内，公司预付账款较期初增长136.4%，营业成本同比增长29.47%。

其他应收款增速高于应收账款增速。近一期完整会计年度内，公司其他应收款较期初增长66.5%，应收账款较期初增长25.67%。

应收票据占比较大。近一期完整会计年度内，公司应收票据/流动资产比值为30.94%。

在抗风险能力上，需要关注：

资产负债水平高于同行。近一期完整会计年度内，公司资产负债率为37.12%，高于行业均值33.42%。

经营活动净现金流与流动负债比值持续下降。近三期完整会计年度内，公司经营活动净现金流与流动负债比值为分别为0.51、0.27、0.14。

在经营可持续性上，需要关注：

收入呈现出波动性。报告期内，公司营收分别为37.3亿元、36亿元、44.4亿元，最近两期完整会计年度，公司营收增速分别为-3.34%、23.42%。

净利润呈现出波动性。报告期内，公司净利润分别为4.5亿元、3.5亿元、3.8亿元，最近两期完整会计年度，公司净利润增速分别为-23.92%、8.88%。

毛利率大幅下降。近三期完整会计年度内，公司毛利率分别为23.34%、21.34%、17.43%，最近两期同比变动分别为-8.56%、-18.31%。

四、募集资金情况

犇星新材本次公开发行股票数量不超过4001.00万股，拟募集资金为7.80亿元，其中15000.00万元用于印尼年产3,000吨逆酯锡及10,000吨巯基酯建设项目，25000.00万元用于年产6,000吨溴虫腈原药项目，18000.00万元用于年产10万吨浮选捕收剂建设项目，20000.00万元用于研发中心建设项目。

注：涉及行业相关数据均为申万二级，仅供参考，具体行业比对以公司公告为准
声明：本报告数据由第三方数据服务商提供，基于新浪财经上市公司研究院鹰眼预警系统自动生成。文章内容仅供参考，不构成任何投资建议。受限于第三方数据库质量等问题，我们无法对数据的真实性及完整性进行分辨或核验，具体以公司公告为准。因此本报告内容可能出现不准确、不完整、误导性的内容或信息，我们不对本报告内容在真实性、准确性及完整性等方面作出任何形式的确认或担保。任何仅依照本报告全部或者部分内容而做出的决定及因此造成的后果由行为人自行负责。如有疑问，请联系biz@staff.sina.com.cn。