金价挺进5000美元｜界面预言家②

界面新闻记者 | 田鹤琪

“2025年黄金表现卓越，全年创下逾50次历史新高，累计涨幅超60%。此次历史性涨势有望创下1971年以来黄金年度涨幅第四强的纪录。”

12月初，世界黄金协会发布《2026年全球黄金市场展望：百尺竿头，能否更进一步？》报告时表示。

12月以来，国际黄金市场再掀涨势。12月24日，现货黄金首次突破4500美元/盎司关口，年内累计涨超70%；COMEX黄金最高触及4555.1 美元/盎司，年内涨幅超72%。

图片来源：世界黄金协会

世界黄金协会认为，这一强劲表现，得益于多重因素的共同推动，包括地缘政治与经济不确定性加剧、美元走弱以及持续上涨的金价势能。投资者与各经济体央行纷纷增持黄金，以寻求资产的多元与稳定。

“黄金在全球资产配置中的多元化和风险对冲功能，已被全球投资者和政策制定者重新认识和高度重视。”世界黄金协会美洲CEO兼全球研究负责人安凯(Juan Carlos Artigas)在近期举办的2025中国(三亚)国际黄金市场年会上指出。

“黄金不仅是传统意义上的避险资产，更是全球金融体系中的战略性配置工具。”安凯表示，2025年的市场表现充分印证了黄金在复杂多变的宏观环境下，能够为投资组合提供稳健支撑和价值锚定。

图片来源：世界黄金协会

与此同时，中国作为全球最大的黄金生产国和消费市场，在2025年黄金需求结构中发挥了关键作用。

黄凯称，数据显示，2025年前三季度全球黄金需求达到3640吨的历史高位，同比去年增长41%，其中，中国市场对金币金条和黄金交易所交易基金(ETF)的投资需求表现尤为突出，成为推动全球黄金需求增长的重要动力之一。

在经历了2025年由需求驱动的爆炸性上涨之后，多家机构对2026年金价走势给出乐观预判，一致认为推动金价走高的趋势尚未终结。

高盛预计，2026年底黄金价格将升至4900美元/盎司，各季度价格逐步上行：一季度4230美元/盎司、二季度4433美元/盎司、三季度4628美元/盎司、四季度4815美元/盎司。

高盛指出，私人投资者可能进一步扩大多元化投资，这将给金价预测带来上行风险。黄金ETF仅占美国私人金融投资组合的0.17%，比2012年的峰值低6个基点。

高盛估计，在美国金融投资组合中，黄金占比每增加1个基点（由投资者增量购买而非价格上涨推动的），金价就会上涨1.4%。

摩根大通的预测更为乐观，到2026年四季度，金价平均将达到每盎司5055美元，到2027年底将上涨至每盎司5400美元。

图片来源：摩根大通

摩根大通全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡内娃表示：“尽管黄金价格的上涨并非一帆风顺，未来也不会是线性增长，但我们认为推动金价走高的趋势尚未结束。官方储备增加和投资者分散投资黄金的长期趋势仍有持续。”

瑞银也上调了价格预期，将2026年年中黄金目标价从4200美元/盎司上调至4500美元/盎司。

瑞银继续维持对黄金的乐观看法，强调即使在当前价位，这种贵金属仍然是有效的投资组合对冲工具。

该机构预计，ETF资金流入量将大幅上升，到2026年将达到约750吨，是过去十年年均流入量的两倍多。预计各国央行和主权财富基金的需求将保持强劲，购买量预计将达到900吨。

在乐观情景下，瑞银预测，如果政治和金融风险增加，金价可能突破每盎司4900美元；但预计在2026年底美国政治事件发生后，金价将在每盎司4300美元附近。

国内机构方面，中金公司研究部大类资产配置研究负责人李昭在“2025搜狐财经年度论坛”表示，2025年黄金上涨的核心逻辑未变，对黄金的后市仍保持乐观。

不过，李昭也提醒，现在黄金价格已经明显高于估值中枢，虽然估值高并不意味着牛市终结，但是高估值确实有可能导致资产价格波动增大。

“我们近期复盘了黄金在历史上几轮牛市中的表现，发现即使在强势的上行周期中，黄金价格也经常会有10%左右，甚至更高的回调。因此在黄金已经大幅上涨之后，我们想提示广大投资者更关注黄金的长期配置价值，淡化交易价值，减少追涨杀跌操作，以逢低增配定投的思路来投资黄金。”李昭说。

面对机构的乐观展望，从当前时点来看，普通投资者是否适合大量购入黄金？

世界黄金协会中国区研究负责人贾舒畅在接受界面新闻采访时表示，对于普通投资者而言，我们建议持长期投资的心态进行黄金投资，以更为战略性的眼光看待黄金在整体投资组合中的作用；频繁的短期买卖，除非是短线专业交易者，有可能会令投资者错过长期的上涨或者陷入短期追涨杀跌的风险中。

贾舒畅建议，投资者需要评估自身投资需求，投资目标和投资额度，以长期的心态对待黄金投资，注重黄金带来长期回报，与其他风险资产的低相关性等战略角色，通过定投或长期持有是我们认为相对安全的投资策略。”

此外，投资黄金一定要通过正规的渠道，最好是金交所的会员单位。不要为了一点手续费上的优惠或卖方承诺的远超市场正常范畴的高利息而面对第三方风险。

他进一步提醒，短期而言，无论是投资者获利了结，还是机构的组合再平衡，抑或是市场对美联储降息预期的反复，都有可能会影响短期金价表现。

世界黄金协会还进一步分析了2026年黄金市场可能呈现的四种情景。

首先是当前的市场共识，即全球经济保持稳定增长、主要央行开启降息周期，金价已基本合理反映了这些主流预期，预计将在高位区间震荡（-5%至+5%）。但历史经验表明，宏观经济走势很少会完全遵循市场共识预期。

因此，该机构进一步分析了三种更具代表性的宏观情景及其对金价的潜在影响。

温和衰退情境下：如果美国经济动能减弱、全球股市波动加剧，叠加美联储更大幅度降息，黄金有望迎来新一轮上涨，涨幅可能达到5%至15%。

经济恶性循环情境下：在全球经济出现更深层次放缓、避险情绪显著升温的极端情境下，金价甚至有望实现15%-30%的大幅上行。

再通胀回归情境下：若全球经济超预期复苏、利率持续上行、美元强势回归，黄金则可能面临5%-20%的回调压力。

央行购金仍将成为2026年黄金市场的重要变量。

近年来，新兴市场央行持续加大黄金储备，成为黄金需求的重要支柱。全球央行外汇储备中黄金占比约25%，其中发达经济体约30%，新兴市场约15%。随着全球储备结构不断趋于多元化，新兴市场央行的黄金配置比例有望进一步提升。

图片来源：摩根大通

高盛预计2026年各国央行的黄金购买量仍将保持强劲，平均每月70吨，并将为2026年12月黄金价格涨幅贡献约14个百分点。

背后逻辑包括三点。第一，2022年俄罗斯外汇储备被冻结这一事件，彻底改变了新兴市场储备管理者对地缘政治风险的看法。

第二，中国人民银行等新兴市场央行的黄金储备占比相对于全球同行仍较低，尤其是考虑到中国推动人民币国际化的雄心。第三，调查显示各国央行对黄金的需求达到了历史最高水平。

摩根大通全球研究部指出，即使各国央行连续三年购入黄金超过1000吨，央行增持黄金的结构性趋势在2026年仍将持续。

预计2026年央行购金量约为755吨，略低于过去三年超过1000吨的峰值，但与2022年之前的平均水平（接近400-500吨）相比，仍然较高。

摩根大通认为，这种下降更多是央行行为的机械性改变，而非结构性转变。当金价在每盎司4000美元及以上时，央行无需购买那么多吨黄金就能将其黄金持有量提升至预期比例。