比恒大还惨！中国第二大民企倒了，负债7500亿，创始人被带走

海航集团这事儿，说起来比恒大那摊子还棘手，早几年就闹得沸沸扬扬。恒大主要是地产债堆积，好歹有国家队接盘部分项目，海航却是全线崩盘，债务横跨航空、金融、酒店好几个行业，牵扯国际债权人，重整起来乱成一锅粥。

创始人陈峰亲手搞出这么大帝国，结果自己栽进去，判了12年，还罚没一大笔钱。这不光是企业倒霉，更是杠杆玩过头、内部管不住的典型教训。

海航从起步到巅峰，再到爆雷，过程说白了就是借钱买买买，赚的钱不够还利息，疫情一砸彻底扛不住。比起恒大，海航的债更多，垮得更快，创始人下场更狠。

海航从海南起步，靠高杠杆滚雪球做大

海航集团前身是海南航空，1993年成立，那时候陈峰从海南省政府那儿拿了1000万启动资金，外加拉来2.5亿投资，凑齐了第一桶金。公司一开始是股份制，政府只占5%，员工20%，剩下是机构投资者。

陈峰用这笔钱买了第一架飞机，然后抵押给银行贷出钱买第二架，就这么循环操作，规模慢慢扩大。1995年，美国量子基金的索罗斯投了2500万美元，占股14.8%，成了大股东。

1997年亚洲金融危机，其他航空公司都缩手缩脚，海航却逆势上市，在上海证券交易所募了9亿资金，还收购了几家小航空公司。

2000年，陈峰和王健一起组建海航集团，开始往外扩张。2000年8月收了长安航空，2001年又拿下新华航空和山西航空。到2006年，海航旗下大新华航空控股有100架飞机，资产300亿，陈峰个人持股32.75%。

这时候海航不光做航空，还伸手到酒店、金融、地产等领域。2012年销售额175亿美元，2015年收入1900亿，资产6000亿，员工18万，挤进世界500强第353位。

陈峰推多元化，集团控制11家上市公司，业务遍布全球。表面看风光，但底子是高负债堆起来的，负债率早超警戒线。

海航扩张靠借贷和抵押资产，银行看公司规模大，就愿意放贷。2017年，海航资产冲到1.2万亿，在民企里排第二，仅次于华为。

飞机3800架，员工41万，业务跨航空、酒店、金融、地产。陈峰主导海外并购，2016年花65亿美元买希尔顿25%股份，当上最大股东，同年拿德意志银行8%股份。

2017年收入530亿美元，世界500强第170位，并购总值超400亿美元，买了伦敦、纽约等地标建筑。两年内花450亿美元，折合人民币3100亿，全是借来的钱。

债务链条断裂，内部乱象频出酿成大祸

海航的玩法本质是借新还旧，收购一家公司就抵押换钱，再买下一家。负债率飙到72%，每天利息1.5亿，一年利息支出500多亿，净利润才5.4亿，赚的钱连利息都不够。

子公司300多家，只有海南航空勉强盈利，其他大多亏本。海外酒店地产租金盖不住利息，现金流吃紧。陈峰儿子陈晓峰从公司挪走87亿，去美国洛杉矶买豪宅、豪车、私人飞机。高管层不少人跟着挪用资金，公司当提款机。

海航还发行聚宝汇理财产品，吸了2.3万投资者钱，很多老人把养老金投进去。高管亲属提前赎回，产品爆雷，本金拿不回，投资者上门讨说法。2018年，这事儿曝光，债务危机浮出水面。2019年现金流比上年少588亿，每天亏1.6亿。

高管还花2.3亿买毕加索画作，说抵债，其实粉饰报表，继续从银行套钱。监管部门2017年就点名海航、安邦、万达，查海外并购贷款，银行收紧，海航债券价格跌，融资成本涨。

2020年疫情砸过来，航空业全停摆，海航季度亏336亿，每天额外亏3.7亿，加上旧债利息，根本顶不住。

甩卖资产，飞机、酒店、写字楼，前后处置3000多亿，但对7500亿负债只是毛毛雨。2021年1月29日，债权人向海南高院申请破产重整，海航正式破产，这是中国史上债务规模最大的案子，比恒大早，也更大。

集团被拆分，航空板块注入资金后卖给辽宁方大集团，继续跑航线；机场板块并入海南发展控股；其他321家子公司打包进信托，给债权人回收点钱。聚宝汇投资者损失惨，本金大多打水漂。

陈峰被抓判刑，海航重整后勉强喘气

陈峰和首席执行官谭向东2021年9月24日被公安带走，涉嫌犯罪。

陈峰案拖了四年，2025年7月18日，海口中院一审宣判，他犯背信损害上市公司利益罪判4年罚2.16亿、骗取贷款罪判4年罚500万、职务侵占罪判7年没收4000万，数罪并罚12年徒刑，总罚2.21亿，没收4000万。

谭向东判14年，罚3亿。其他高管如孙明宇、包启发也获刑。陈峰上诉，2025年9月10日，海南高院二审驳回，维持原判。陈峰个人财富从2017年16.9亿美元跌到几乎归零。

海航重整2022年4月24日完成，原股东股权清零，新资金靠战略投资者。航空业务在方大集团手里，2023年盈利，2024年一季度收入352亿，利润6.87亿，资产负债率降下来。但集团摊子小多了，员工从41万裁到几万，昔日跨国劲头没了。

比恒大惨在哪儿？恒大债3000多亿，主要地产，还有项目能卖；海航7500亿，疫情砸航空主业，内部挪用630亿，关联担保460亿，管理一塌糊涂。

陈峰决策失误，把公司当自家钱袋子，杠杆玩脱手，导致全崩。

教训深刻，民企别再踩坑

海航这案子给民企敲警钟，规模大不等于稳，借钱扩张得量力而行。银行当初只看表面，没查清风险，等爆雷才后悔。

海航内部高管违规操作，挪用资金，理财产品坑老百姓，这样的企业长不了。政策后来收紧，2023年证监会新规要求关联交易和债务报清楚，就是防第二个海航。

现在海航苟延残喘，专注航空，但债留下的坑还得慢慢填。陈峰坐牢，帝国散架，这事儿告诉大家，商业别光图快，得守底线。