干什么都不容易

昨天写的，今天就跌停了，如果早上复牌后第一时间直接挂跌停价，还能跑出一些，晚了就容易被关在里面。

溢价增大再叠加上了新闻之后，会吸引越来越多的套利者，每人虽然限额500元，但架不住人多，就会形成巨大的抛压。

由于有60%+的溢价，对于套利者来说最重要的是能卖出去，卖什么价格无所谓，直接挂跌停是最理性的选择。买的人本来是看涨才来炒短期波动，一跌停就树倒猢狲散，后面就容易形成连续的跌停。

这类套利其实挺难做的，只有最早入场的人或许能赚点小钱，等看到大家都在说的时候再进去，很可能就被关在里面，最后亏个申购费出场，套利也不容易。

面对这类出现溢价的基金，最好的处理方法就是如果本来持有，借着高溢价卖出获利，如果没持有，也就不用掺和了。

还有一个想跟大伙分享的是，我觉得不能看一个标的过去表现很好，就想着买它可以躺赢、大幅超越市场平均。

之所以说这个，是因为之前有好几个读者在留言里问，买中证红利或者中证现金流这样的指数能不能躺平，今天在论坛上也又看到了类似的贴子。

中证红利和中证现金流这样的指数，在对应的风格中实现了比较好的分散化，作为持有标的本身没有什么问题，有问题的是不能期望它们未来一定表现领先。

历史上的好表现有很多偶然因素，是不能简单外推未来的，同时，大家都觉得好的东西被集中购买，价格必然会变贵，此时再买，未来的空间就已经被透支，从原理上想，就很难从市场里找到过去表现好、未来也一定表现好的标的。

举个例子，我们看之前很著名的茅指数近20年的走势。这个指数是2020年9月21日发布的，大约是图中红箭头指示的位置，在发布日之前的行情是用历史数据追溯的，可以说是典型的长期慢牛，持续了十几年，回报惊人；但在发布日之后真实的未来行情，却突然间丧失了神力，变得普普通通：

如果我们仅仅是看历史，很容易能找出那些涨得好的板块，这些涨势也很容易去用各种逻辑解释，茅指数选的都是各行业的白马龙头，公司长期价值推动慢牛上涨，这不是最好的逻辑吗？

但实际上这就陷入了过度拟合，正是因为这些公司过去业绩好，我们才把它选为了茅指数，而未来会不会好，却并不一定。

如果想投资红利或者现金流风格，当然可以选这些指数，从长期来看，像红利这样的高股息风格，确实也有可能实现略微的超额收益，但期待它能一直大幅跑赢市场，大概率会失望，不然投资就变得太简单了。

2025年12月25日估值：

股债利差估值分位23.1%；

A股PE分位91.1%，PB分位52.5%，估值处于高位区间；

A股距离近15年的最低估值，大约还需跌39.5%，距近15年的中位估值位置，还需跌10.9%。

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