亏超20亿，“玩具大王”跨界豪赌

前途未知。

来源：凤凰网财经

换电解决方案头部企业奥动新能源，日前正式向港交所递交上市申请。

致力于建立覆盖换电生态系统的全面产品和服务组合,公司通过自主研发的智慧能源服务平台，可以高效管理换电设备、车辆和电池。根据灼识咨询的资料，按2024年换电站运营服务产生的收入计，公司是中国最大的独立第三方换电解决方案提供商。

但上市的背面是，公司近年来面临高额亏损，且面临行业激烈竞争。奥动新能源此次闯关港股，仍需“披荆斩棘”。

图片来源：招股书截图

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01

三年半亏20亿，或成“无底洞”

外界对奥动的认识，往往从公司高层蔡东青开始。

以动漫玩具起家，蔡东青被誉为“玩具大王”。其创立的奥飞娱乐，主要从事动漫IP及其内容创作、传播和运营，拥有《喜羊羊与灰太狼》《巴啦啦小魔仙》《铠甲勇士》等人气IP。

2016年，蔡东青切入换电赛道，与张建平共同成立奥动新能源汽车科技有限公司。IPO前，奥动由蔡东青直接拥有约39.11%及由珠海奥立直接拥有约0.99%，珠海奥立为奥动的员工持股平台之一，由蔡东青作为唯一普通合伙人控制。

奥动的技术优势，在于其创新卡扣式底盘换电技术显著提高了换电速度，并延长了换电模块的使用寿命，同时确保安全性。

一是卡扣锁止机制，取代传统的螺栓式系统以精简电池的拆装，实现实现业界领先的换电时间，乘用车及小型货车最快为20秒，轻卡最快为30秒及重卡最快为40秒。二是平面式连接器，旨在通过提升电气接触稳定性，尽量减少机械磨损并延长使用寿命。三是浮动对接系统，可动态对应不同车型，以提升相容性与运作可靠性。

招股说明书显示，透过奥动新能源的智慧能源服务平台，公司将电动汽车、换电站及电池的连接及管理数字化。

截至2025年6月30日，奥动新能源通过267个自有站点、向62个第三方站点提供的运营服务以及向192个第三方站点提供的独立平台服务，提供换电服务。

图片来源：招股书截图

然而，当前的运营规模尚未支撑奥动新能源获得稳定利润。公司仍处于亏损状态，2022年、2023年、2024年以及2025年上半年累计亏损超20亿元。

招股说明书显示，2022年、2023年、2024年以及2025年上半年，公司的净亏损分别为7.85亿元、6.55亿元、4.19亿元及1.57亿元。

这种亏损短期内未必能止住。2025年上半年，奥动新能源的营收为人民币3.24亿元，较2024年上半年的4.74亿元同比下滑31.7%。营收骤降更加剧外界的不信任感。

图片来源：招股书截图

公司表示，随着业务的发展，成本及支出增加，可能持续亏损。若无法产生足够收入及有效管理开支，可能继续蒙受重大亏损，未来可能无法实现盈利。

奥动新能源还表示，电动车能源补充市场（尤其是换电解决方案市场）相对较新且发展迅速，能否持续快速增长并无保证。公司未必具备足够经验处理在新市场或快速发展的市场运营中可能面临的风险。

此外，电动车换电产业目前面临一系列难题与不确定因素，例如电动车技术及电池并无公认技术标准。目前，电动车尺寸及性能各异，且仅兼容特定型号电池。公司的换电站只适用于配备兼容电池模块的电动车，且电池模块尺寸须符合其换电站的限制，令公司换电站的市场销售能力受限。

展望未来，如果工信部推出统一的电动车电池标准，公司可能付出校准现有及未来产品以符合相关标准的巨额费用。

02

“僧多粥少”，前途未知

充换电技术路线之争，已被讨论多年，但业内尚无定论。

早在10年前，国家电网已开始在新能源车乘用车领域进行换电技术研究，并明确提出“换电为主、插充为辅、集中充电、统一配送”的商业模式。

但在过去十余年期间，新能源汽车补贴及充电技术的发展推升了充电市场的发展，换电模式则由于成本投入较高、技术标准尚不完善等原因，发展略为滞后。目前除了蔚来以外，主流车企仅有极少数车型适配换电。

随着换电模式补能的便捷性，以及电池寿命延长等优势逐步被看见，换电模式迎来更多玩家冲刺。参与者包括宁德时代、国轩高科等电池企业，蔚来、北汽新能源、上汽集团、吉利汽车、广汽集团等车企。

这意味着奥动必须稳固自身根基，并拓展新业务。招股书中，奥动表示将进一步扩大换电解决方案的应用至更广的电动汽车市场，如网约车及商用车，同时接触额外的车辆运营商及与OEM合作伙伴，推进新换电模式的发展，巩固在乘用车市场的布局。

当奥动将乘用车视作重要增长极，意味着几乎难以避免和巨头的较量。宁德时代近期在换电站布局上动作频频，野心已显露无遗。

据宁德时代与中国石化协议规划，今年将建设不少于500座换电站，未来共同致力于建设10000座换电站目标。

在奥动“待办清单”中的联结整车厂这一块，宁德时代也走的更快更前。当前国内主要采用换电模式的车企蔚来汽车，已明确旗下萤火虫品牌后续开发的新车型，将适时导入宁德时代巧克力换电标准和网络。二者的“强强联合”，将给换电领域同样布局乘用车的其他玩家带来更多压力。日前，宁德时代还与岚图签署十年深化合作协议，涉及换电。

市场竞争正从单点技术比拼，转向生态与规模的综合较量。在此背景下，奥动此番寻求上市，意在为其后续网络拓展、技术升级与资产结构优化“补充弹药”。

根据公司规划，本次奥动港股IPO的募集资金，将主要聚焦三大方向：一是加速换电网络规模化扩张；二是强化核心技术研发；三是补充流动资金及优化财务结构，支撑换电站建设、电池采购等重资产投入需求。

某种程度上，此次IPO能否成功，将直接决定奥动能否在巨头环伺的换电战场上，获得继续参赛的资格。

*免责声明：本文章为作者独立观点，不代表创业家立场。

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