200万押注供应链，或将称为劲仔食品新引擎

出品： 刻度财经

"鱼类零食第一股"劲仔食品布局供应链管理，2025年前三季度公司实现营业收入18.08亿元，同比仅微增2.05%。

"鱼类零食第一股"劲仔食品的新动作"耐人寻味"。

2025年12月，公司悄然参股成立北海市劲仔食品供应链管理有限公司，以51%持股比例掌控这家注册资本仅200万元的新公司，业务覆盖供应链管理、水产品收购与批发等核心环节。

这一"小成本"对外投资，被市场解读为应对行业成本压力的关键布局，但对照其刚刚披露的2025年三季报数据，却显得格外微妙。

《刻度财经》研究财报发现，2025年前三季度公司实现营业收入18.08亿元，同比仅微增2.05%，归母净利润1.73亿元，同比下滑19.51%，扣非归母净利润更是大幅下降25.01%。2025年第三季度单季营收6.85亿元，同比增长6.55%。

图源：劲仔食品2025年三季度报告

一边是行业渠道裂变、成本高企的残酷竞争，一边是自身基本盘承压、新业务尚处培育期的现实困境，200万的供应链投资能否成为破局关键？

01前三季度18亿营业收入，是否真的回暖？

劲仔食品2025年三季报呈现出"弱增长、强下滑"格局。

2025年前三季度18.08亿元的收入规模虽较上年同期微增2.05%，但这种增长更像是"被动回暖"而非"主动突破"，2025年上半年公司营收仅11.24亿元，同比下降0.5%，2025年第三季度单季营收6.85亿元，同比增长6.55%。

相较于休闲食品行业前三季度28.2%的整体营收增速，以及盐津铺子14.67%、万辰集团77.37%的同期表现，劲仔食品的增长动能明显不足，甚至低于三只松鼠8.22%的营收增速。

这种利润下滑并非个例，而是传统零食企业的共性困境，同期盐津铺子归母净利润同比增长22.63%，即使是同样面临利润下滑的甘源食品下降43.7%和下降52.9%的三只松鼠。

上游原材料的成本挤压给劲仔食品带来了压力，核心产品休闲鱼制品的主要原材料鳀鱼，虽2025年市场规模预计增长13%至360亿元，但价格呈现小幅上涨趋势。

值得一提的是，劲仔食品90%以上产品为自主制造，根据不同产品的市场需求积极布局产能。目前劲仔食品鹌鹑蛋、魔芋产品处于新建及稳定产能阶段。原料成本的上涨会增加劲仔食品的成本压力。

2024年真鳕、黑线鳕等品类捕捞量下滑导致价格上涨，虽阿拉斯加狭鳕产量增加，但俄罗斯狭鳕出口受限，间接影响全球水产品贸易格局，给劲仔食品的原材料采购成本控制带来压力。公司在投资者互动中也承认，鳀鱼重点采购周期尚未结束，成本存在不确定性，正积极开发海外供应渠道保障价格稳定。

图源：劲仔食品2025年三季度报告

2025年前三季度，公司销售费用、管理费用、研发费用均呈现同比增长态势，其中销售费用增长主要系品牌推广费及人员费用增加，核心围绕渠道建设和终端陈列打造。

与此同时，公司经营活动现金流净额同比下降30.67%至2.81亿元，主要因采购商品支付现金同比增加，进一步反映出成本压力下的资金链紧张状况。

02大单品依赖下的脆弱性

劲仔食品的业务版图呈现明显的"一强多弱"格局，休闲鱼制品作为基本盘的支撑作用愈发凸显，而其他品类的突围尚未形成有效合力，在行业竞争加剧的背景下，这种业务结构的脆弱性持续暴露。

休闲鱼制品作为公司的核心支柱，2025年前三季度保持稳健增长，其中核心单品"劲仔食品深海鳀鱼"年销售额突破15亿元，连续8年位居该品类第一，在细分领域占据绝对领导地位。

劲仔食品凭借规模优势和渠道渗透力，在该细分赛道建立了一定的品牌壁垒。为巩固基本盘，公司在原有小包装基础上开发盒装产品，通过优化终端货架陈列提升品牌曝光和客单价，试图进一步扩大市场份额。

值得注意的是，该品类增长已显疲态，一方面受限于鳀鱼市场本身4%-6%的年均增长率，另一方面面临产品同质化和消费场景单一的问题，如何突破"大单品依赖症"成为关键挑战。

魔芋制品是公司当前最亮眼的增长引擎，成为第二增长曲线的核心候选。

图源：劲仔食品公告

2025年三季度，公司推出麻酱魔芋新品"京门爆肚"，推动魔芋品类实现同比、环比双增长，后续再推"魔芋干摸鱼"适配年轻消费场景，上半年该品类营收已超3400万元，前三季度延续高增长态势。

图源：劲仔食品公告

劲仔食品的魔芋产品恰好契合了低糖、高纤维的健康消费趋势。

但该品类仍存在明显短板，比如体量偏小，即使前三季度保持高增长，占总营收比重仍较低，难以单独支撑公司整体增长。

另外，魔芋产品创新的门槛不高，面临众多中小品牌的模仿竞争，盐津铺子、甘源食品等头部企业也在布局健康零食赛道，未来竞争将进一步加剧。

以鹌鹑蛋为主的禽类制品和豆制品则处于"调整阵痛期"，未能形成有效增长支撑。

公司虽推出行业首创"无抗生素可生食溏心鹌鹑蛋"，培育子品牌"七个博士"，并计划将产品全面升级为"无抗生素"版本，但目前该子品牌主要覆盖线上自营渠道，线下渠道渗透不足，尚未形成规模效应。

豆制品业务通过推出零防腐剂"周鲜鲜平江酱干"等新品，进驻量贩零食、精品商超等高势能渠道，但上半年营收基本持平，产品差异化未能有效转化为市场份额，在盐津铺子等企业的全品类布局挤压下，增长空间受限。

劲仔食品业务结构的不均衡，在激烈的行业竞争中被进一步放大。

当前休闲零食行业呈现"头部集中、中小突围"的竞争格局，劲仔食品面临的竞争对手既包括盐津铺子、甘源食品等传统零食企业，也包括万辰集团等量贩渠道龙头，竞争维度从产品、价格延伸至渠道、供应链全链条。

盐津铺子作为劲仔食品的直接竞争对手，凭借全品类布局和渠道优势，2025年前三季度实现营收44.27亿元，同比增长14.67%，归母净利润6.05亿元，同比增长22.63%。

盐津铺子的核心优势在于"全渠道和全品类"的协同效应，其产品覆盖休闲零食、调味品等多个领域，渠道端深度布局量贩零食、线上电商等，与劲仔食品的"单品驱动和渠道依赖"形成鲜明对比。

甘源食品虽前三季度业绩承压，凭借34.96%的毛利率仍高于行业平均水平，其聚焦坚果、膨化食品等品类的差异化策略，仍对劲仔食品形成局部竞争压力。

值得一提的是量贩渠道龙头万辰集团的崛起。2025年前三季度，万辰集团实现营业收入365.62亿元，同比增长77.37%。归母净利润8.55亿元，同比增长917.04%，凭借量贩零食的渠道优势，成为行业最大黑马。

量贩零食渠道凭借"高性价比、大流通"的特性，已成为休闲食品行业的核心增长引擎。

劲仔食品虽已与零食很忙、赵一鸣等超100家零食专营系统达成合作，覆盖终端门店超40000家，前三季度该渠道营收同比增长超50%，但过度依赖外部量贩渠道的模式，面临渠道议价能力强、利润空间被压缩的风险。

而万辰集团通过自有量贩渠道和自有品牌的模式，形成了更强的产业链掌控力，未来可能进一步挤压传统零食企业的生存空间。

此外，线上渠道的竞争失势也加剧了劲仔食品的增长焦虑。即时零售业务表现突出，获美团"2025年度最佳增长奖"，但未能弥补整体线上渠道的颓势。反观行业，2025年抖音休闲零食份额占比已飙升至54.55%，爆品通过"短视频种草和直播带货"模式快速破圈，而劲仔食品在直播电商、社交裂变等新兴线上渠道的布局明显滞后，线上收入结构仍以传统电商为主，增长动能不足。

03小步试探难破行业内卷

面对业绩承压与竞争挤压，劲仔食品推出了一系列变革举措，产品健康化升级、渠道多元化拓展到供应链投资布局，但这些动作在消费变革与行业内卷的双重压力下，难以形成真正的竞争壁垒。

2025年12月成立的北海市劲仔食品供应链管理有限公司，注册资本仅200万元，经营范围涵盖供应链管理、水产品收购与批发等业务，公司持股51%。

当前休闲零食行业的成本压力主要来自原材料波动、物流费用上涨和渠道费用高企，头部企业如盐津铺子通过"供应链全链路优化"实现降本提效，而劲仔食品仅靠200万元的供应链公司，这种"小步试探"式的布局，更像是对市场情绪的回应，劲仔食品还在探索战略转型的新方向。

劲仔食品聚焦新品的"健康化"升级，如推出"无抗生素"的鹌鹑蛋产品、"零防腐剂"的豆制品和豆干添加益生菌等，契合了行业健康化趋势。

虽然"无抗生素"鹌鹑蛋为行业首创，但技术门槛相对不高，竞争对手极易模仿，而添加益生菌、零防腐剂等卖点，已成为盐津铺子、甘源食品等企业的标配，难以形成差异化竞争优势。

另外，劲仔食品研发投入强度也相对不足，前三季度研发投入超3800万元，同比增长11%，虽低于上半年18%的增速，难以支撑深度技术创新。

另外，劲仔食品渠道变革陷入"依赖单一"的困境。

量贩渠道作为公司当前的核心增长引擎，前三季度营收同比增长超50%，但过度依赖外部量贩系统的模式，导致公司在渠道议价中处于被动地位，利润空间被持续压缩。

随着零食量贩店加大自有品牌建设，未来将直接与劲仔食品等传统品牌展开竞争，进一步侵蚀其市场份额和盈利能力。

线上渠道虽试图通过即时零售突围，但整体布局滞后，未能抓住抖音、快手等短视频平台的流量红利。

海外渠道虽上半年营收同比增长40%，产品销往全球40多个国家和地区，但依托北海智慧产业园辐射东南亚市场的战略，仍面临本地化运营不足、国际品牌竞争等问题，短期内难以成为核心增长引擎。

图源：劲仔食品2025年半年度报告

劲仔食品上半年冠名《新说唱2025》，举办"首届摸鱼大会脱口秀"等活动，试图触达Z世代客群，但这些营销活动大多停留在"流量曝光"层面，未能与产品创新、品牌价值深度绑定，导致品牌溢价能力薄弱。

在量贩渠道的低价竞争和消费理性化趋势下，劲仔食品依靠营销建立的品牌认知，难以支撑产品价格，不得不陷入价格战困境，这也是传统零食企业的共性问题，三只松鼠、来伊份等企业毛利率持续承压。

200万的供应链投资，与其说是劲仔食品的破局之举，不如说是传统零食企业在行业变革浪潮中的焦虑试探。

在休闲食品行业1.8万亿元的市场规模背后，是分化加剧的竞争格局和日益挑剔的消费者，只有真正聚焦核心竞争力，进行系统性、深层次的变革，才能在这场"价值深耕"的竞赛中存活下来。劲仔食品的未来，不在于多一个供应链公司，而在于能否打破路径依赖，重构增长逻辑。

这不仅是劲仔食品的挑战，也是所有传统零食企业的共同命题。