深度丨4倍LPR降息压力，小贷行业“生死突围”

21世纪经济报道记者李览青

行业内流传已久的小贷行业降息政策终于落地。

近日，21世纪经济报道记者从多个独立信源处获悉，中国人民银行、金融监管总局正式印发对小贷行业的发展指引文件（以下简称“《指引》”），并通过问答口径对相关细则进行解释。

《指引》要求小贷公司明示贷款综合融资成本，引导小贷公司综合融资成本下降，并要求地方金融管理机构加强对辖内小贷公司放贷情况的日常监测。

在地方金融管理机构收到《指引》文件后，辖内小贷公司将立刻停止新发综合融资成本超过24%的贷款，指导小贷公司逐步将每笔贷款综合融资成本均降至1年期LPR的4倍（以下简称“4倍LPR”）以内，到2027年底前全部新发贷款综合融资成本完成压降。对于期限不超过1个月的超短期贷款综合融资成本不得高于24%。

按12月最新LPR报价数据，1年期品种报3.0%，这也意味着到2027年底前，小贷公司每笔贷款综合融资成本将压降至12%左右水平。

《指引》是近年来贷款降息潮的延续，在各类提供信贷产品的金融机构中，整改后的产品利率分层已出现：各类贷款综合利率上限为24%，消费金融机构利率上限20%，信用卡分期贷款利率约18%，小额贷款公司利率上限12%，商业银行优质客群贷款利率在8%以下。

多位业内人士向记者表示，本次《指引》将进一步加速小贷行业出清，特别是对承接助贷平台自营业务与联合贷业务的小贷牌照来说，由于客户信用资质相对下沉，或面临更大的合规压力。而小额贷款公司作为地方金融组织，未来将立足区域，侧重于服务地方实体经济的本源。

综合融资成本的压降是行业关注的核心问题，包括综合融资成本的界定和利率上限压降两部分。

与10月1日正式实施的“助贷新规”一致，《指引》强调小贷公司应落实明示贷款综合融资成本工作，即在贷款合同签署前，向借款人明示贷款综合融资成本。

具体来说，贷款综合融资成本包括但不限于贷款利息、担保费、保险费等各项息费，需折算为年化形式，明示具体息费项目、收取标准及收取主体，除明示息费项目外，不再收取其他任何形式的利息和费用。

在引导综合融资成本下降方面，《指引》按照分类施策的原则，指导小贷公司逐步将新发贷款综合融资成本压降至4倍LPR以内。

据记者梳理，压降工作的重点有三个：一是新发贷款综合融资成本超24%的立刻停发；二是对期限不超过1个月的超短期贷款（主要是应急转贷）综合融资成本适当给予弹性，但不得高于24%；三是重点引导、以大带小，由地方金融管理机构筛选出规模较大、经营稳健的重点小额贷款公司名单并制定压降计划，带动辖内全部小贷公司综合融资成本明显降低。

原则上，2026年底前，小贷公司新发综合融资成本超过4倍LPR的贷款发生额占比应明显下降；2027年底前，将小贷公司全部新发贷款综合融资成本压降至4倍LPR以内。

值得关注的是，在《指引》的问答口径附录中，进一步透露出强监管信号。

首先是在给予超短期贷款政策弹性的同时，《指引》明确禁止监管套利，严禁小贷公司通过先发放超短期贷款再反复续贷等方式规避综合融资成本管理要求。要求地方金融管理机构重点关注超短期贷款较2024年末余额不合理增长且占比不合理上升的小额贷款公司。

其次是对于规模较大、经营稳健的重点小贷公司管理上，《指引》给出了压降计划样表，并明确要求在地方金融管理机构的年度评估报告中，需专门汇报辖内重点小贷公司的综合融资成本、超4倍LPR贷款占比以及压降计划完成情况，若全部重点小贷公司每笔新发贷款均已达标，可进一步研判所有小贷公司利率压降的可行性。

有从业人士向记者表示，在各地金融管理部门的实际执行过程中，不排除对部分头部机构提出“提前达标”要求，也就是说，对于头部小贷公司而言，4倍LPR的利率上限可能来得要比2027年12月31日更早。

对于小额贷款公司来说，综合融资成本压降至4倍LPR以内影响几何？

按最新LPR报价数据来看，4倍LPR大约对应12%年化利率上限。一般来说，头部小贷机构发行ABS、ABN的资产相对优质，融资渠道更为丰富，融资成本也相对较低，可以通过其融资计划中透露的入池资产利率水平一窥重点小贷公司的降息压力。

公开信息显示，腾讯财付通小贷贷款加权平均年化利率在15%左右，美团三快小贷贷款最高年化利率在21%左右，此外，助贷平台最高年化利率上限在助贷新规后按24%执行。

某小贷公司从业人士向记者坦言，在《指引》下发前已收到相关监管调研，对利率压降到20%、12%分别进行压力测试，与消费信贷产品相比，部分小微贷款利率较低，20%的综合融资成本上限还存在一定经营空间，但当下落实12%利率上限可能存在较大挑战。

在现存的小贷公司中，助贷机构通过自持小贷牌照发放自营贷款或联合贷款，也是一大重要方向，特别是对于掌握流量优势的大厂而言，小额贷款牌照在其金融布局中的地位更加重要。

一家头部助贷机构人士告诉记者，出于发行ABS、ABN等融资需求，平台给自营小贷的资产优于助贷资产，但相对利率也难以探至12%以下区间。从信用分层来看，12%以下信贷资产一般对应城商行、信用卡覆盖的客群范围，资金成本不占优势的小贷公司往往难以与其形成竞争。

小贷公司的融资成本分化较为显著。记者根据Wind数据梳理了目前存续的小额贷款公司ABN发行情况，披露票面利率数据的ABN产品共140只，其中腾讯旗下深圳市财付通网络金融小额贷款有限公司发行产品共67只，占比47.86%，平均发行利率最低。为1.94%。而聚焦三农普惠金融服务的重庆市中和农信小额贷款有限公司发行产品共9只，平均发行利率最高，为3.41%。

需要说明的是，ABS、ABN产品的发行利率已经是小贷公司诸多融资渠道中，除股东增资、资金拆借之外，资金成本较低的渠道，即使是融资渠道最为畅通的头部小贷公司，资金成本也在3%以上，消费金融公司的资金成本在4%以上，而商业银行受息差收窄、LPR下调等多种因素影响，存款利率已下行至2%以下区间。

“与商业银行相比，消费金融机构与小贷公司服务的客群风险相对较高，缺乏资金成本优势，但面临更为严苛的利率限制，从而对规模扩张与市场竞争形成更大的挑战。”一位资深消费信贷从业人士向记者坦言。

多位受访对象指出，《指引》的下发将加速小贷行业的出清。

一方面是对助贷平台自营贷款业务的冲击。“《指引》对小贷牌照价值的冲击巨大，预计将大幅缩减小贷新增业务规模，对助贷行业来说，小贷牌照的吸引力将进一步下降。”一位消费金融专家告诉记者，未来助贷平台的资金方将主要由银行与消费金融机构承担，与此同时，银行、消金等持牌金融机构作为普惠金融“主力军”的作用将更加凸显。

近年来，在强监管要求下，互联网大厂、头部助贷平台都在加速对消费金融牌照、银行牌照的布局，将流量优势纳入持牌经营的框架内，成为金融服务的“正规军”。从网商银行承接阿里小贷的小微信贷服务，到蚂蚁消费金融承接“花呗”“借呗”消费信贷业务，再到京东主导捷信消费金融重组拿下消金牌照……“持牌”成为大厂金融展业的核心关键词。

另一方面是在中小金融机构风险有序化解的背景下，监管对小额贷款公司等地方金融组织的定位强化。

“这是一盘更强调‘防风险’的大棋。”前述专家进一步表示，这盘“棋”分为两个部分，一是通过整合中小银行，加快中小银行转型，从而化解存量风险，让中小银行在区域金融中发挥更重要的作用；二是限制地方金融牌照数量，严控展业空间，确保风险最小化。

2024年8月，金融监管总局等部门下发《关于进一步加强地方金融组织监管的通知》，落实全面加强地方金融组织监管，加速清零存量不合规机构，力争三年内清退“失联”“空壳”以及严重违规经营的地方金融组织，规范整治期间原则上不新设地方金融组织。

事实上，自2017年暂停新增网络小贷公司开始，对小贷行业的监管政策密集出台，引导地方小贷机构深耕所在区域，专注主责主业发展。

今年以来，大量小贷公司因“失联”“空壳”等问题被强制清退。央行最新数据显示，截至2025年9月末，全国小额贷款公司数量降至4863家，贷款余额7220亿元，前三季度余额累计减少319亿元，与二季度末相比，三季度单季机构数量减少111家，贷款余额再降132亿元。