“科兴”分家30年：疫苗王者陨落美股，干扰素老兵转战医美

【文/王力 编辑/周远方】

当美股上市的科兴生物深陷退市危机与股东内斗泥潭之际，另一家同源异流的“科兴”正在A股悄然布局一条全新赛道。

近日，科兴制药（688136.SH）旗下全资子公司科兴医疗自主研发的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维已完成首例受试者入组，这款第三类医疗器械产品的临床试验正式启动；与此同时，二类医疗器械产品重组胶原蛋白敷贴也已提交注册申请。

这一动作标志着科兴制药正式切入千亿级重组胶原蛋白赛道。弗若斯特沙利文数据显示，中国重组胶原蛋白市场规模预计2027年将达1083亿元，年复合增长率高达44.93%，被业界视为医美领域继玻尿酸之后的下一个超级风口。对于营收在12亿元规模徘徊多年的科兴制药而言，这场押注既是战略转型的主动求变，也是“吃老本”难以为继后的被动突围。

三十年前，两家“科兴”同出一源，皆以“科教兴国”的理想主义命名；三十年后，一家在美股停牌六年、面临退市，另一家在科创板寄望于医美转型。资本与市场的裹挟之下，这对“同名不同命”的企业走向了截然不同的命运。

千亿赛道押注：医美转型的逻辑与挑战

主业增长见顶之际，科兴制药将目光投向了重组胶原蛋白这条高速增长的赛道。

从行业趋势看，重组胶原蛋白正在成为医美领域的“新宠”。弗若斯特沙利文数据显示，2022年中国重组胶原蛋白市场规模为185亿元，预计2027年将激增至1083亿元，届时将占胶原蛋白市场总规模的62.3%。与此同时，玻尿酸的市场份额正被新材料挤压，从2021年的42%跌至2024年的36%。

科兴制药此次布局的重组Ⅲ型人源化胶原蛋白，正是这一赛道的核心品种。相较于动物源胶原蛋白，重组胶原蛋白具有免疫原性低、生物活性好、排异反应少等优势，在医美注射填充、创面敷料、皮肤护理等领域展现出广阔应用前景。

目前国内市场上，仅锦波生物两款产品获得三类医疗器械批件，几乎独占重组胶原蛋白医美注射市场。但随着巨子生物、创健医疗等企业加速研发，预计2026年将迎来三类械证获批高峰，市场格局面临重塑。

锦波生物“薇旖美”

科兴制药此番入局，既有“追热点”的意味，也有其独特的逻辑。公司在生物制药领域积累了三十余年的研发和生产经验，具备向医疗器械延伸的技术基础，此外，医美赛道的高毛利特征有望改善公司盈利能力。

然而，重组胶原蛋白的研发和注册周期较长，三类医疗器械通常需要3至5年的临床试验和审批流程，对于现金流紧张的科兴制药而言是不小的考验。招股书显示，2022至2025年上半年，公司经营现金流净额多为负值，现金及现金等价物从7.84亿元持续下降至4.46亿元，同期银行借款却从2.14亿元攀升至6.43亿元。

另一方面，行业竞争日趋激烈。除锦波生物外，巨子生物、创健医疗、福瑞达、丸美生物等企业均在重组胶原蛋白领域重兵布局，欧莱雅、雅诗兰黛、珀莱雅等国内外美妆巨头也纷纷入场。有行业人士警示，随着市场参与者增加，产能过剩和价格战风险正在逼近。

观察者网制图

对于科兴制药而言，更深层的挑战在于能否真正建立起“第二增长曲线”。过去几年，公司引入的两款肿瘤产品收入贡献比重从2022年的1.1%提升至2025年上半年的20.1%，但自主产品营收始终在12亿元规模徘徊，未能实现突破。重组胶原蛋白能否打破这一僵局，仍需时间验证。

同源异流：两家“科兴”的三十年分野

追溯历史，科兴制药与科兴生物的渊源比市场认知的更为深刻。1989年，国家科委生物工程中心、中国预防医学科学院病毒所等机构共同成立深圳科兴生物制品公司，由病毒学泰斗侯云德带队研发中国第一个基因工程生物制剂——干扰素α1b。这家公司正是科兴制药的前身，其当年研发的赛若金至今仍是科兴制药贡献六成营收的核心产品。

然而，新药研发的持续烧钱让深圳科兴生物负债累累。1994年，北大未名集团与H&Q亚太基金旗下的Sinogen公司联合入股，注入资金支持研发。1997年，赛若金成功上市，迅速占据国内干扰素市场份额第一。此后，北大未名集团又与Sinogen联合尹卫东创立的怡安生物，于2001年共同设立北京科兴——这正是日后新冠疫苗明星企业科兴生物的国内主体。

换言之，两家“科兴”曾是北大未名集团旗下的同胞兄弟。转折发生在2004年至2007年间，北大未名集团因经营不善，其持有的深圳科兴生物和山东科兴股权先后被司法拍卖。深圳房地产商邓学勤及其控制的正中集团通过拍卖拿下控股权，于2008年将两家公司整合为如今的科兴制药，由此与潘爱华、北大未名集团、科兴生物彻底切割。

分道扬镳后，两家企业走上了截然不同的发展轨道。科兴生物在尹卫东带领下专注疫苗研发，2003年赴美借壳上市，2021年凭借新冠疫苗创下190亿美元营收、85亿美元净利润的辉煌业绩。但疫苗红利消退后，公司深陷两位创始人的控制权内斗，抢夺公章、占据厂房、切断生产线等极端行为频发，2019年被纳斯达克以“公司治理混乱”为由停牌至今。2025年11月，科兴生物因未能按期提交年报收到退市决定函，美股上市地位命悬一线。更令市场侧目的是，在退市危机深重之际，公司却推出每股55美元的“清仓式分红”，被分析师直指为掀桌前抢分最后蛋糕。

相比之下，科兴制药的命运虽不及科兴生物的大起大落，却也难言顺遂。2020年12月登陆科创板后，公司曾因“撞脸”科兴生物吃到一波股价红利，但业绩增长始终乏力。2022至2024年，公司营收在12至14亿元区间徘徊，2022年、2023年连续两年亏损，2024年净利润率仅1.9%。“吃老本”成为市场对科兴制药最直接的评价——四款自主商业化产品贡献八成收入，其中干扰素α1b注射液一款产品就占据六成份额，而这正是36年前深圳科兴生物研发的产品。

值得注意的是，在宣布医美布局的同时，科兴制药的控股股东深圳科益于今年上半年启动大规模减持，在股价高位套现7.54亿元。这一操作引发市场对公司治理和股东信心的质疑。与美股科兴生物的内斗相比，A股科兴制药虽未出现控制权争夺，但“清仓式减持”同样令投资者心存疑虑。

三十年前，两家“科兴”：承载着"科教兴国"的理想从同一个起点出发。三十年后，一家在美股退市边缘挣扎，另一家在A股寻找转型出路。在资本与市场的洪流中，企业的命运终究取决于能否持续创造价值。对于科兴制药而言，重组胶原蛋白赛道的布局或许是一次改写命运的机会，但能否真正实现“科教兴企”，答案还在未来。