刚刚，“美妆标签印刷第一股”诞生！

作者/倾 闻

编辑/陈金艳

今日（12月25日），苏州江天包装科技股份有限公司（下称“江天科技”）正式登陆北交所，成为“美妆标签印刷第一股”。公司发行价为21.21元/股，上市首日股价表现强势，截至上午11时报70.95元/股，总市值达46.78亿元。

作为联合利华、宝洁、蓝月亮等知名化妆品企业的标签供应商，江天科技历时一年完成上市进程，标志着其发展进入资本市场加持的快车道。

年营收5亿+

33年包装企业北交所上市

江天科技并非行业新兵，其可追溯至1992年的地方国企。历经三十余载发展，公司已蜕变为国家级印刷示范企业、江苏省专精特新中小企业，核心产品聚焦于薄膜类与纸张类不干胶标签，渗透至美妆日化、食品保健品等大众消费领域。

从最新披露的招股书业绩数据（2022-2025年6月）来看，江天科技呈现出明显增长曲线。营业收入从2022年的3.84亿元稳步增长至2024年的5.38亿元，2025年仅上半年即实现3.05亿元，增速稳健。净利润亦同步攀升，从7445.40万元增至2024年的10181.46万元，2025年上半年已达5724.63万元，盈利能力保持稳定。同时截至2025年6月末，公司拥有124项专利，其中发明专利14项，亦体现了其在工艺技术上的一定积累。

然而，深入分析财务质量，仍可窥见几丝隐忧。其一，毛利率呈现缓慢下滑趋势，从2023年的30.95%微降至2025年上半年的29.44%。在原材料成本可能波动的背景下，这或许预示着公司产品议价能力或成本控制面临压力。

其二，研发投入占营业收入的比例在2024年达到5.52%的峰值后，2025年上半年回落至4.54%。作为一家技术驱动型制造业企业，研发投入的波动值得关注，尤其是在行业技术快速迭代的当下。这道选择题的答案，将在其未来的产品与市场地位中逐渐彰显。

深度绑定一线消费品牌

联合利华、蓝月亮为TOP5客户

江天科技的客户名单堪称豪华，是其实力的最佳背书。从前五大客户销售数据可见，公司已深度绑定国内外一线消费品牌。尤其在美妆日化领域，其客户黏性显著，蓝月亮与联合利华在2023年至2024年间持续位列前五大客户，体现了公司在高要求细分市场中具有稳定的合作根基。

截自江天科技招股书合作客户一栏

这与其发展历程高度吻合，从早期服务花王、好孩子，到成长期绑定农夫山泉、联合利华，再到如今全面覆盖国内主流日化品牌，江天科技精准地踩中了中国日化消费市场崛起的浪潮。为这些对包装外观、耐用性、环保性要求极高的品牌提供服务，本身即是对其产品质量、交付稳定性及技术响应能力的严峻考验和认可。

然而，繁华背后，风险亦不容忽视。最突出的问题是大客户依赖度过高。仅农夫山泉一家，近年来的销售占比长期维持在35%-42%的高位，前五大客户合计销售占比常年在58%-64%之间。这种“单一大客户风险”是资本市场评估供应链企业时的经典关切点。一旦核心客户订单发生重大变化，或因其自身战略调整供应商体系，将对江天科技的业绩造成剧烈冲击，过度依赖始终是悬在企业头顶的“达摩克利斯之剑”。

截自江天科技招股书前五名供应商一栏

向上游看，供应链集中度同样较高。2025年1-6月，公司向前五名原材料供应商采购金额占比达67.28%，其中仅行业巨头艾利丹尼森一家的采购占比就超过36%。不干胶材料是标签生产的主要成本构成，供应商的高度集中，使其容易受到上游厂商价格策略或供应波动的影响。

客户与供应链的“双集中”格局，如同一把双刃剑。一方面，它证明了江天科技成功打入了高端品牌供应链，形成了较强的业务壁垒；另一方面，也暴露了其经营业绩的脆弱性，抗风险能力有待加强。如何在不影响现有核心合作关系的前提下，积极开拓多元化客户群，并优化供应链管理，是江天科技上市后需要破解的重要课题。

专注细分、做深做透

江天科技能否在红海中常胜？

江天科技所处的标签印刷行业，是一个规模庞大但格局分散的“红海市场”。根据行业报告，全球标签印刷市场规模于2023年已达461.4亿美元，并保持稳定增长，中国市场更是潜力巨大。同时，行业门槛相对不高，技术扩散迅速，导致竞争异常激烈。

从全球视野看，高端市场在一定程度上被加拿大CCL、美国MCC、中国台湾正美集团等巨头所主导。它们凭借资本、技术和全球客户网络优势，对国内企业形成“降维打击”压力。同时，随着柔性版印刷、数字印刷等新技术的普及，国内众多企业纷纷升级设备，进一步加剧了中高端市场的同质化竞争。

在此背景下，江天科技的竞争策略显得清晰而务实：避免全面铺开，专注细分赛道，做深做透。公司没有选择与巨头在服饰、电子等标签领域正面交锋，而是牢牢扎根于其最具优势的“饮料酒水”和“日化用品”两大核心应用领域。

这一战略取得了显著成效。根据《标签技术》的排名，江天科技在“2024中国标签印刷业品牌影响力50强”总榜中位列第6，而在更具针对性的“日化标签分榜”中高居第3。中国包装联合会的数据也证实，其日化类标签市场占有率稳居国内第二、江苏第一。

这一定位让江天科技在红海中开拓出相对安全的细分市场。饮料与日化行业对标签的耐久、美观与防伪要求严苛，恰恰需要供应商具备规模化稳定交付与快速响应的能力。通过长期服务联合利华、宝洁、蓝月亮等头部客户，公司不仅积累了深厚工艺经验，更形成了以深度绑定为特征的客户壁垒，这正是其抵御行业波动的关键护城河。

作为“美妆标签印刷第一股”，江天科技的上市将有助于其进一步扩大产能、升级技术、提升自动化水平。但真正的考验在于，能否利用资本市场的力量，巩固并扩大在优势领域的领先地位，同时突破大客户依赖，开拓新的增长点，并强化供应链韧性。

在中国消费市场持续升级与分化的大背景下，唯有将细分领域的专业壁垒筑得更高，方能在标签印刷这片看似普通的“方寸之地”上，印出更广阔的天地。上市不是终点，而是新一轮竞速赛的起点。