中国房地产巨头万科暴雷，德媒如何评价？

中国房地产市场正面临新一轮危机爆发的风险。曾经被行业奉为“稳健标杆”的万科企业股份有限公司，如今也深陷风暴中心。其一笔2027年到期的美元债券本周交易价格跌破44美分，创下2025年1月以来的新低，进入市场公认的“困境债券”价格区间。

德国《经济周刊》（WirtschaftsWoche）分析指出，中国房地产市场很可能在新年伊始陷入新的困境。以下是该报相关报道节选的编译内容：

北京时间12月22日周一23:00，中国房地产市场险险避开了悬崖边缘——可能最多只有两周的喘息时间。债权人给予摇摇欲坠的房地产开发商万科中国（在已倒下的巨头恒大和碧桂园之后排名第三）一个宽限期。尽管如此，很明显：持续数年的中国房地产危机又回来了——就像一阵寒意掠过负责人的脊背。

具体来说，这涉及一笔20亿元人民币（约2.84亿美元）的公司债券，该债券已于12月15日到期但未偿还——周一晚是第一个宽限期的截止日。在此之前，债权人可以决定是与万科协商新的信贷条件，还是将公司推向破产。负责人将决定推迟了30天，而一项为期12个月的申请则被拒绝。

但这个决定几乎改变不了什么。在延长的宽限期于1月底结束之前，12月28日就已经有下一笔公司债券面临付款日。如果这里也加上通常的一周宽限期，那么新年刚过，万科又将面临完全相同的问题。

这场摊牌在11月底已现端倪，当时两笔总计57亿元人民币（约合8.05亿美元）债券的再融资计划告吹，原因是两家银行终止了相关谈判。尤为讽刺的是：据彭博社信息，一家银行甚至在收到正式申请前就主动发出了拒绝通知。该消息导致股价暴跌——盘中跌幅一度达8.5%。而当时股价其实早已所剩无几：按当前汇率0.46美元（3.54港元）计算，该股票价格已较2018年初的历史高点下跌超过90%。

11月底，一系列负面消息接踵而至。其中之一是标普评级机构将万科信用评级从B-下调至CCC，定义为：“目前处于脆弱状态，依赖于有利的金融和经济条件，但尚能履行财务义务。” 而深圳地铁集团提供的支持正是这类“有利条件”的关键组成部分。

目前持有27.18%股份的这家国有公共交通企业，不仅是最大股东，此前更是这家房地产开发商的“救命缆绳”。根据企业年报披露，深圳地铁曾为其子公司提供优惠信贷条件——利率低于市场水平，所获资金被用于支付其他债券利息或偿还本金。

据彭博社统计，仅本年度深圳地铁就以股东贷款形式提供约40亿美元资金，成为万科偿付债券的关键融资来源。这种间接的国家支持至关重要，但其效力正在减弱。据报道，深圳地铁在十一月间已示意未来将收紧贷款条件。

综合来看——政府机构出手干预的意愿减弱、银行态度犹豫、评级机构下调评级、利率上升以及紧迫的时间压力——这些因素可能迅速混合成一场危及生存的危机。加之存量房产价格持续下跌，万科能够提供给债权人的抵押品价值随之缩水。这场惊心动魄的结局如何尚未可知，但在当前现金流为负且未来几个月面临一连串债券到期的情况下，万科承受的压力已达空前水平。

来源：Vanke China: Kippt Chinas Immobilienmarkt zum Jahreswechsel ins Chaos?