电解液三巨头集体奔赴港股

界面新闻记者 | 高菁

在国内电解液行业已出现显著好转的背景下，石大胜华(603026.SH)拟赴港二次上市，仍执着于出海。

12月23日，石大胜华公告宣布，计划申请首次公开发行境外上市外资股(H股)并于港交所主板挂牌上市。

该公司因此成为了今年第三家计划在港交所二次上市的电解液龙头。

今年7月和12月，天赐材料(002709.SZ)、新宙邦(300037.SZ)分别宣布计划公开发行H股股票并申请在港交所主板挂牌上市。这两家企业去年的电解液出货量分别排名第一和第二。

三家企业对赴港给出的理由如出一辙，均是为了推进公司全球化战略布局，打造国际化资本运作平台，满足海外业务的持续发展需要，提升公司在国际市场的综合竞争实力，巩固行业地位等。

鑫椤资讯资深研究员赵卫卫向界面新闻指出，此前国内电解液行业内卷严重，头部企业为保住利润，纷纷布局海外。即便当前国内电解液行业景气度显著回暖，企业前期落地的海外布局具备持续性与不可逆性，不会轻易调整。

国外业务普遍溢价较高，以石大胜华为例，其2024年国内、国外业务毛利率分别为1.93%、17.26%。

赵卫卫还指出，与此同时，海外锂电池产能目前正逐步放量，头部电解液企业顺势持续加码海外布局，核心诉求仍是抢占海外优质市场份额、巩固行业竞争地位。

自2023年以来，受下游需求放缓影响，锂电材料市场出现了供需失衡现象，产品价格大幅下跌，企业普遍处于盈利周期底部承压状态，竞争持续激烈。

研究机构EVTank统计数据显示，截至去年年底，中国铁锂电解液的销售均价已经跌至2.1万元/吨，较2023年年初跌近六成。此低价态势一直持续到今年9月。

今年下半年以来，锂电池尤其是储能电池需求旺盛，业内甚至出现“缺芯潮”现象，对电解液的需求形成显著拉动。

另一方面，由于电解液主要原材料之一的六氟磷酸锂，具有保质期短、储存成本高的特点，生产厂家及电解液厂家通常不会对其过多囤积库存。受此影响，电解液基本以销定产。

这导致了主要电解液企业订单饱满，排产紧凑。电解液价格也随之飙升。据上海有色网SMM数据，12月24日，磷酸铁锂用电解液均价报3.53万元/吨，几乎已较7月的年内低点翻了一番。

高工锂电则表示，本轮材料涨价更多是对前期价格过度下行的修复，产能格局仍处在“紧平衡”状态，尚难支撑一轮复制上一轮那种大规模、同质化国内扩产的资本开支周期。因此，企业对于在国内扩产持相对谨慎态度。

另一方面，北美与欧洲在储能、电动车等领域虽然经历了需求预期下修，但在长期装机目标、补贴政策与本地化要求支撑下，仍然形成了数百GWh级的中长期电池和材料需求。

“对于已经历一轮‘内卷洗牌’的中国材料与电池龙头而言，海外本地化项目不仅有机会锁定更长的订单周期，还能在新的政策和供应链框架下获得更高的定价与估值溢价。 ”高工锂电称。

石大胜华的前身为中国石油大学（华东）校属企业，成立于2002年，主要产品包括碳酸酯溶剂系列产品、锂电池电解液等。

该公司在全球碳酸酯高端溶剂市场份额超过40%，是国内目前生产基地最多的碳酸酯生产供应商；由EVTank、中国电池产业研究院等联合发布的2025年中国锂电池行业电解液年度竞争力品牌榜单中，石大胜华位列第六位。

近几年，该公司的业绩不尽如人意。

2022-2024年，石大胜华净利润分别为8.91亿元、1872.6万元、1641.96万元，同比分别下降24.43%、97.9%、12.32%。

今年前三季度，该公司实现营收46.35亿元，同比增长11.41%；同期净亏损0.62亿元，同比由盈转亏。

对于净利润的大幅下滑，石大胜华在预亏公告中表示，今年前三季度，市场竞争激烈，公司部分产品价格同比下降，为应对行业竞争，公司加大了市场投入及研发力度，期间费用同比增加，营业利润减少。

今年前三季度，该公司经营活动产生的现金流量金额为2.53亿元，同比上涨177.28％；同期负债率为50.55％，同比下滑3.6个百分点。

截至9月底，其货币资金从3.04亿元增加到了12.47亿元，但现金比率只有0.33，处于较低水平。现金比率被视为衡量企业立即偿还短期债务能力的最严格、最保守的财务指标。

截至12月24日收盘，石大胜华股价报收79.45元，上涨2.2%，市值为184.88亿元。