万科债务展期意味着什么？

作为房地产市场的优等生，万科终于还是没有扛过这轮寒冬，倒下了，而且倒得比所有人得预期还要难看。

12月1日，万众瞩目的万科展期方案出炉。和之前市场传的10%、10%、80%方案不同，这次对于原定于12月15日到期的20亿元中期票据“22万科MTN004”的展期方案简单粗暴：本金及利息展期一年，票面利率维持3%不变。

这个方案可以说是非常没有诚意，最主要的原因在于展期首付为零。

之前也有很多房地产企业暴雷，但是他们给出的展期方案中，也没有首付为零的。在展期这件事上，有个不成文的规定，就是首次展期时，都要拿出一笔“诚意金”作为首付，一般是债务总额的10~20%，来换取投资人的谅解和时间。

这笔首付非常重要，不仅仅是诚意问题，而且根据过往经验来看，最后偿还的大头部分其实就是这份首付。对于债权人来说，这份首付可能就是最后自己能得到的所有钱了。

万科这次的展期无疑是非常傲慢的，一点首付都不给，直接击穿市场的底线。要知道万科财务情况不好不是一天两天了，但是之前万科的债务人还是拿着万科的债券，就是相信凭借“万科”的招牌，之后有可能起死回生。现在看起来，要让所有万科的信徒们失望了。

零首付展期，意味着这家曾经被视为行业标杆、被无数金融机构奉为“优等生”的企业，其流动性枯竭程度远超外界想象。在没有股东的支持的情况下，连20亿债券的10%（即2亿元）或者5%（1亿元）都拿不出来，或者说不愿拿出来，这说明万科的情况比预期还要差。零首付的展期，本质上就是一场懒得掩饰的赖账。

有人说万科也有诚意，只说“展期一年”，跟别的公司动则要五年以上相比，可以说很有诚意了。

那我只能说你不知道这个商业世界运转的逻辑和套路，如果今天连一分钱都拿不出来，你觉得一年之后万科或者说房地产行业就能好起来吗？

而且更让人寒心的是，万科对待债务人的双标操作。

前不久万科还发布了公告，说要为深铁的贷款提供担保，万科将以其持有的15,321,078股万物云股份进行抵押。

这件事一方面意味着，连万科的大股东都对万科没有信心了，想要在这艘泰坦尼克号沉船之前抢到逃生艇。另一方面也意味着，万科对待不同债权人的极致双标：深铁凭借万物云的股东，一下子从普通债权人变成拥有抵押物的优先债权人，等之后万科破产重组，优先债权人是可以优先或者赔偿的。

万科原本庞大的资产池中，最有价值、流动性最好的资产正在被切分。银行拿走了开发贷对应的土地和在建工程，如今大股东深铁又拿走了优质股权资产。留给普通人的，只有那些难以变现的库存、价值缩水的商业地产尾盘，以及无数扯不清的烂账。

万物皆有代价，这件事情的代价就是，普通债权人利益被稀释了。本来就获得不了多少赔偿，之前根据历史经验，预期是在20%左右。如今在万科的双标操作下，普通债权人能不能拿到10%都不好说。

万科这样对待普通债权人，不少机构也只能选择鱼死网破。

12月8日，监管机构监管机构召集持有人会面，意图不言而喻：要求投资者顾全大局，投出同意票。

在以往的剧本里，只要监管开始操作，机构投资者们往往会退一步，选择配合。

但是或许是这次万科太过于双标与傲慢，投资机构一反常态，纷纷选择对万科发难。

12月13日，“22万科MTN004”债券持有人会议结果出炉。万科提出的三个展期议案均未获得有效通过。其中最讽刺的数据出现在议案一：那个要求债权人“无条件展期一年”的原方案，赞成票为0。

显然，万科以为凭借自己在房地产行业的地位，加上自己大股东深铁的加持，能够换取区别对待的待遇。但实际上，债权人现在压根不买万科的账，在他们眼里，万科跟融创、碧桂园、恒大也没有什么区别。这就说明，万科想要解决这件事，也不得不跟其他房企一样大出血才行了。

万科眼中的自己，是金融机构必须要给面子的存在。但实际上的万科，是金融机构眼中的老赖，欠钱不还还态度蛮横。

所以在第一次展期议案没有通过之后，万科马上态度就软了一点，现在新提出的方案是：20亿元债券寻求30天宽限期，用以偿付本息。

30天不长，但也引起了所有债权人的高度警惕。过去的剧本往往是这样的：5天宽限期可延至30天，30天又可再拖至90天，最终在一次次短期周转中完成事实上的展期，使反对票在时间中慢慢失效。最终就是一直拖时间，拖到通过。

最终不管结果怎么样，大概率就是投资者能够拿回一小部分钱，但也就仅此而已。大面积的亏损，是无可避免的了。

最近很多金融资产暴雷，其实大概率就是跟地产项目暴雷有关系。之前房地产好的时候，金融机构跟房地产绑定很深，大家很喜欢借钱给财大气粗的房企，借的量大，利率也高，不像实体企业一样扣扣搜搜的。

但是现在，房地产暴雷之后，之前躺赚有多爽，现在还债就有多难。

之前我一直给大家说不要买跟地产有关系的理财，容易暴雷。但是由于这些理财底层资产很难分辨，我只能说不要买回报率过高的产品，你图他利润，他图你本金。

但是自从浙金暴雷之后，我发现光看利润率也不合理了。浙金这样的机构，直接强行把利润率做低，还能有评级机构一起打配合，真是防不胜防。

现在我只能说，我的警戒心越来越强了，什么报告、利润率啥的，我都不看了。如果要投资，就买大机构的产品。至少在最近几年，在房地产危机彻底清理完之前，大家最好都谨慎再谨慎。

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