星华新材跨界人工智能 公司第三季度业绩承压，曾陷“掏空式分红”风波

深圳商报·读创客户端记者 詹钰叶

星华新材12月23日晚间宣布，拟以1.4亿元自有或自筹资金收购东旺智能科技（上海）有限公司（即东旺科技）70%的股权，并成为其控股股东，跻身人工智能与算力赛道。本次收购溢价率超过200%，公司在公告中直言存在毛利率较低的情况，有较大现金流压力。此前市场曾质疑公司股东“掏空式分红”。

公告显示，星华新材拟使用自有或自筹资金向东旺科技原股东何运东、张国发购买其持有的东旺科技70%股权，交易各方结合东旺科技所在行业估值及其自身经营情况与未来发展前景，经协商一致，本次交易价格为1.4亿元（含税）。交易完成后，公司成为东旺科技的控股股东，并将其纳入合并报表范围。24日公司股价在小幅高开后跳水，至午盘收市，其股价跌2.42%，报28.57元。

记者注意到，在《关于购买东旺智能科技（上海）有限公司部分股权的公告》中，星华新材提示了诸多风险。首先是业务经营与整合风险：东旺科技布局人工智能领域，未来业务开拓所需要的管理能力和资金需求较大；而星华新材存在毛利率相对较低、应收账款期末余额较大的特征。

公司的业务核心是反光材料业务，属于传统制造业。财报显示，星华新材今年前三季度实现营业总收入5.81亿元，同比下降1.84%，这也是公司自2024年以来第一次出现季度营收同比下滑的情况；归母净利润1.08亿元，同比增长1.82%，但从近年各季度的增速看，这一数据明显收窄——2024年第一至第四季度以及2025年第一季度与第二季度的单季同比增速依次为100%、61.8%、66.93%、51.93%、9.73%与20.48%。盈利能力方面，公司今年前三季度销售毛利率为34.22%、净利率不足19%。单看第三季度，公司的营业收入同比下滑5.86%、归母净利润同比下滑近30%、扣非净利润同比下滑33.18%，毛利率与净利率分别同比减少2.43与4.9个百分点。

此外，星华新材资金面还存在“吃紧”的情况。公司前三季度现金及现金等价物净增额为-2.25亿元，呈净流出状态；经营活动现金流净额为1.34亿元，同比下滑近9%；负债方面，公司前三季度资产负债率为36.6%，较去年同期增加了2.3个百分点；有息资产负债率达26.65%，长期借款激增193.63%；其他应收款同比增长49.79%。星华新材指出，本次交易前上市公司无相关行业的管理经验，其协调整合能力面临考验。

商誉减值风险方面，截至今年三季度末，东旺科技归属于母公司的净资产为5575.76万元，本次1.4亿元的交易作价对应标的公司整体估值2亿元，较其净资产增长258.7%。东旺科技做出了“2025-2028年扣非后归母净利润分别不低于2000万元、2200万元、2300万元、2400万元”的业绩承诺；若未完成，股权转让方将按规则对星华新材进行业绩补偿。但今年前三季度，东旺科技扣非后归母净利润仅974.59万元，距离全年2000万元承诺目标存在较大缺口；去年全年其扣非净利润只有11.12万元。

记者还注意到，星华新材在业绩承压、债务高企的情况下大手笔分红曾引发市场对于股东“掏空式分红”的质疑。根据公告，星华新材在2021年~2023年的年度分红率分别达88.9%、85.59%、69.81%，这三年累计分红超3.6亿元；而实控人夫妇合计持股约六成，成为高分红的最直接受益者。交易所也曾就此下发问询函，要求其说明高比例分红的合理性及必要性，并直接质问是否存在向主要股东进行利益输送的情形。尽管公司从分红能力与合规性、响应政策与稳定股价以及否认利益输送三个方面进行了回应，但市场依然存在不少质疑声。