万科债务博弈升级：30天宽限期续命，千亿偿债压力下自救难

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曾喊出"活下去"的行业标杆万科，如今正深陷债务泥潭。12月以来，两场关键债券持有人会议接连召开，展期方案屡遭碰壁，仅靠延长宽限期勉强避免即时违约。

但这只是开始，未来两年超220亿债务待兑付，账面资金远不足覆盖短期缺口，叠加销售低迷与评级下调，万科的自救之路布满荆棘。

展期方案遭否决，30天宽限期艰难续命

12月15日，万科20亿"22万科MTN004"债券到期，首次展期方案因未提利息支付和明确增信，遭到债权人强烈反对。

为争取支持，万科在12月16日披露的第二次会议议案中让步，承诺12月22日前支付6000万元到期利息，并提出提供增信措施，同时申请将宽限期从5个工作日延至30个交易日。

12月22日投票结果显示，核心展期方案仅获20.20%同意票，反对率高达78.30%，但宽限期延长议案以90.70%同意率通过，新截止日定为2026年1月28日，万科暂时躲过即时违约。

偿债高压期来袭，短期缺口超600亿

展期风波未平，另一笔37亿元"22万科MTN005"债券的持有人会议也在12月22日召开，该债券原定12月28日到期。

这意味着12月15日至28日短短13天内，万科需应对合计58.71亿元的债券本息兑付压力。

更大的压力还在后面。2026年万科有超120亿元境内债待偿，2027年将面临70亿元海外债及30亿元以上境内债兑付。

截至9月底，万科货币资金仅656.8亿元，而一年内到期非流动负债达1278亿元，缺口超600亿。

债务压力下，万科多只债券价格大幅下挫，标普、惠誉也先后下调其评级，标普将其列入负面观察名单，警示违约风险。

深铁输血设限，"白衣骑士"收紧支持

面对困境，大股东深圳地铁的支持成为万科的重要依托。过去两年，深铁已累计提供307.96亿元低息股东借款，利率仅2.34%。

深铁还通过派驻高管深度介入万科运营，10月13日，深铁背景的黄力平接任万科董事长，并重申将市场化支持万科化解风险。

但这种支持已接近极限。11月万科通过的股东借款框架协议明确，深铁新增借款额度上限220亿元，且需万科提供足额资产抵质押。

12月11日，万科已将全资子公司万丈资本100%股权质押给深铁。

资产处置+销售疲软，自救之路道阻且长

依赖外部输血难以为继，万科也在加速资产变现自救。今年前三季度通过资产出售回笼现金44亿元，去年更是折价出售了上海七宝万科广场等核心商业项目。

但优质资产变现空间正在收窄，截至上半年末，万科投资性房地产抵质押及担保余额已达800亿元。

销售端的"造血"功能也持续衰弱，2025年前三季度合同销售金额同比暴跌44.6%，同期净亏损280.2亿元，过去21个月累计亏损超770亿元。

如今30天宽限期成为万科的关键窗口期，但在现金流紧张、资产处置受限的背景下，这场化债博弈仍充满变数。