港股打新｜18C+大货量，壁仞科技，下一个摩尔线程？

国产GPU赛道巨头——壁仞科技开启申购，18C机制，公开发售初始5%，最高回拨至20%，总发行2.48亿股，招股价区间17–19.6港元，对应市值约359–414亿港元。每手200股，合计初始约6.2万手，最大回拨后约24.8万手，入场费约3959港元，预估中签率偏高。基石投资者认购约59.72%，机构密度极高；保荐人中金、平安、中银亚洲，配置偏稳；有绿鞋；预计2026年1月初挂牌。

壁仞科技成立于2019年，主打通用GPU（GPGPU）和智能计算解决方案，核心打法是Chiplet封装+异构计算。公司不跟英伟达正面拼生态，而是在绝对算力和混合训练上争取插队。代表产品BR100，理论算力号称3倍英伟达A100，主要服务对象大模型训练、超大规模智算集群；客户包括百度、DeepSeek以及科研机构。

摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技，被并称为国产GPU四小龙。前两家今年已经在科创板上市，单签收益动辄二三十万，市值直接被抬到3000亿以上。从这个角度来讲，一是壁仞科技短期不可能好看，二是只要跑通，天花板极高。

国产智算芯片赛道现在卷到什么地步？按收入算，前两名合计拿走 94% 以上的市场，其余所有玩家加起来，连 6% 都不到，而且没有任何一家能超过 1%。灼识数据显示，2025 年中国智能计算芯片市场规模约 504 亿美元，而壁仞对应的预期市场份额只有 0.2%

业绩方面，收入和亏损都很夸张。一方面是收入暴涨，从2022年的49.9万元，到2024年的3.37亿元，年复合增速接近“反常识”；另一方面是亏损巨大，2022–2024年累计亏损超过47亿元，如果算到2025年上半年，累计亏损已经超过63亿元，主要原因是研发投入太重，三年砸了约27亿元，而且还没到收割期。

关键是发行结构，这次壁仞走的是18C章路径，至少50%的股份要由独立机构投资者认购。按照历史经验来看，18C的票，首日走势通常更克制，价格不大可能被散户顶到离谱。初始只有约6.2万手，但触发最大回拨后直接拉到24.8万手，货量管够。

下图是首日孖展情况：

下图是今日孖展情况：

今日孖展情况⬆

有绿鞋，首日不裸奔；基石占比接近六成，套利盘被压缩。18C机制下，机构是第一定价权，散户是第二参与者，这么多大牌都在线，情绪不至于失控。

结论：打。

第一，概念不用怀疑，GPU四小龙之一，本身就站在国产算力主线上。

第二，公司还在投入期，亏损重，但这是这个赛道的统一特征，市场早就默认，不算利空，概念本身更重要。

第三，18C机制+高回拨上限，货量大，中签友好，大概率有肉，冲！

以上内容仅为个人分析记录，不构成任何投资建议。打新有风险，参与需自担。关注我公众号：量化Cris笔记，持续分享港美股打新策略与实操案例，少走弯路，多看风口。