国产GPU赛道巨头——壁仞科技开启申购,18C机制,公开发售初始5%,最高回拨至20%,总发行2.48亿股,招股价区间17–19.6港元,对应市值约359–414亿港元。每手200股,合计初始约6.2万手,最大回拨后约24.8万手,入场费约3959港元,预估中签率偏高。基石投资者认购约59.72%,机构密度极高;保荐人中金、平安、中银亚洲,配置偏稳;有绿鞋;预计2026年1月初挂牌。
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壁仞科技成立于2019年,主打通用GPU(GPGPU)和智能计算解决方案,核心打法是Chiplet封装+异构计算。公司不跟英伟达正面拼生态,而是在绝对算力和混合训练上争取插队。代表产品BR100,理论算力号称3倍英伟达A100,主要服务对象大模型训练、超大规模智算集群;客户包括百度、DeepSeek以及科研机构。
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摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技、燧原科技,被并称为国产GPU四小龙。前两家今年已经在科创板上市,单签收益动辄二三十万,市值直接被抬到3000亿以上。从这个角度来讲,一是壁仞科技短期不可能好看,二是只要跑通,天花板极高。
国产智算芯片赛道现在卷到什么地步?按收入算,前两名合计拿走 94% 以上的市场,其余所有玩家加起来,连 6% 都不到,而且没有任何一家能超过 1%。灼识数据显示,2025 年中国智能计算芯片市场规模约 504 亿美元,而壁仞对应的预期市场份额只有 0.2%
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业绩方面,收入和亏损都很夸张。一方面是收入暴涨,从2022年的49.9万元,到2024年的3.37亿元,年复合增速接近“反常识”;另一方面是亏损巨大,2022–2024年累计亏损超过47亿元,如果算到2025年上半年,累计亏损已经超过63亿元,主要原因是研发投入太重,三年砸了约27亿元,而且还没到收割期。
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关键是发行结构,这次壁仞走的是18C章路径,至少50%的股份要由独立机构投资者认购。按照历史经验来看,18C的票,首日走势通常更克制,价格不大可能被散户顶到离谱。初始只有约6.2万手,但触发最大回拨后直接拉到24.8万手,货量管够。
下图是首日孖展情况:
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下图是今日孖展情况:
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今日孖展情况⬆
有绿鞋,首日不裸奔;基石占比接近六成,套利盘被压缩。18C机制下,机构是第一定价权,散户是第二参与者,这么多大牌都在线,情绪不至于失控。
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结论:打。
第一,概念不用怀疑,GPU四小龙之一,本身就站在国产算力主线上。
第二,公司还在投入期,亏损重,但这是这个赛道的统一特征,市场早就默认,不算利空,概念本身更重要。
第三,18C机制+高回拨上限,货量大,中签友好,大概率有肉,冲!
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