从高负债到轻装上阵：融创们如何打赢万亿化债攻坚战？

出品|中访网

审核|李晓燕

12月23日，融创中国境外债务重组计划正式生效，约96亿美元现有债务全部解除及免除，成为首家境外债基本“清零”的大型房企。加上此前完成的154亿元境内公开债券重组，融创化债工作进入整体收官阶段。在房地产行业超1.2万亿元化债进程中，以融创为代表的部分大型房企率先上岸，不仅为行业风险化解提供了可复制的范式，更标志着行业从高负债模式向高质量发展的转型迈出关键一步。

当前，房地产行业债务风险处置已进入规模化落地与实质性突破阶段。中指研究院数据显示，截至目前，21家出险房企债务重组、重整获批，化债总规模约1.2万亿元，大幅减轻了行业公开债务偿还压力。在这场关乎行业命运的化债攻坚战中，融创等房企的突围并非偶然，其背后是方案创新、资产韧性与股东担当的多重合力。

方案创新是融创们率先突围的核心密码。与此前简单的债务展期不同，本轮化债浪潮中，房企纷纷推出多元化创新工具，债转股成为主流选择。融创的化债方案极具突破性，在境外债重组中首开“全额债权转股权”模式，不仅全面化解了上市公司层面的债务风险，也为债权人提供了股票升值的潜在收益机会。同时，融创创新引入“股权结构稳定计划”，向主要股东提供部分附带条件的受限股票，确保核心经营团队的稳定性。在境内公开债重组方面，融创组合了“现金要约收购+债转股+以资抵债+留债展期”四种选项，满足不同债权人的短期流动性需求和长期收益预期。

碧桂园推出的“现金回购+股权工具+新债置换+实物付息”综合解决方案，金科股份化债1470亿元重整案中“AMC+地方国企+市场化资本”的纾困范式，均体现了方案创新的重要性。这些化债方案的底层逻辑，是满足不同债权人的偏好，实现多方共赢。经过较长时间的市场调整，房企推出的债务重组方案更加务实，全盘考虑公司长远发展，这也使得方案更容易获得通过。

资产韧性强是融创们化债成功的重要基础。能盘活的资产、能正常经营的企业，是预判化债成功的关键度量衡。融创手握1.24亿平方米土地储备，其中近七成位于一、二线核心城市。上海壹号院、北京融创壹号院等高端项目成为“销售利器”，上海壹号院全年累计销售额超220亿元，位居全国单盘销冠。核心城市的优质资产具有较强的抗风险能力和资产安全边际，让债权人愿意为企业提供修复机会。

大股东的责任担当则是化债成功的重要催化剂。自救意识强是房企度过困难的首要一步，大股东的诚意则是关键。融创大股东是行业最早带头支持公司的企业家之一，不仅提供了4.5亿美元无息借款，还在境外债重组中与债权人同等条件、同期转股，在境内公开债券展期方案中提供个人无限连带责任担保。大股东从资金支持到风险共担的举措，为融创纾困化险提供了重要助力，也为其他房企提供了参照。

值得注意的是，债务重组只是化解债务压力的第一步，房地产企业要想彻底解决流动性问题，还在于尽快恢复自身“造血”能力。这需要企业将化债与经营恢复相结合，提升去化能力，多线并行创收；同时也需要政策多方支持，促使楼市尽快回稳。对于已完成化债的房企而言，轻装上阵后更需注重产品力提升和现金流管理，推动发展模式从规模扩张转向质量提升。

在超过1.2万亿元规模的化债路上，随着大型房企债务重组陆续收官，房地产行业的商业模式正从“高负债、高周转、高增长”转向“稳经营、控风险、重品质”。融创们的率先突围，不仅为行业风险化解提供了宝贵经验，更让市场看到了行业止跌回稳的希望。未来，随着更多房企完成化债，房地产市场将逐步走向更加健康的发展轨道。