2025期货业盘点｜齐盛期货刘旭峰：商品属性接棒驱动，转折点或出现在明年年中

在“期货大家谈——2025期货业盘点”系列访谈第七期中，齐盛期货贵金属首席分析师刘旭峰就2026年贵金属市场走势进行了深度解读。他认为，贵金属的商品属性有望取代金融与货币属性，成为驱动价格的主导力量，白银供需缺口的扩大或对价格形成支撑，结合海外宏观环境变化，投资者需重点关注流动性风险。

白银供应短缺或延续

刘旭峰表示，2021年—2025年，全球白银市场已连续5年处于供应短缺状态，缺口分别为2468吨、7762吨、6240吨、4632吨和3659吨。短缺的主要矛盾源于需求端增长，尽管新冠疫情后全球经济增速放缓影响了需求扩张，但供需矛盾并未完全解除。

展望2026年，刘旭峰认为，白银需求有望迎来结构性回暖。一方面，投资需求或随市场情绪改善而复苏；另一方面，人工智能、AI及算力设备等新兴领域的快速发展，将带动连接器、触点等对白银及银合金镀层的工业需求。此外，政策层面亦为白银基本面提供支撑。2025年11月7日，美国地质勘探局正式将白银列入关键矿产清单，这一举措预计将进一步扩大2026年白银的供需缺口，强化其商品属性的定价逻辑。

转折点可能出现在2026年年中

美国2025年11月未季调CPI年率已降至2.7%，核心CPI为2.6%。刘旭峰表示，在原油价格稳定的背景下，通胀大幅反弹风险有限，为美联储实施货币宽松提供了空间。尽管当前数据显示美国经济并未陷入衰退，但制造业PMI已连续处于收缩区间，11月录得48.2，且新订单与就业分项均显疲软。服务业虽保持韧性，但2026年仍存走弱风险。

关键转折点可能出现在2026年年中。刘旭峰分析，美联储主席鲍威尔的任期将于2026年5月结束，市场预计“鸽派”色彩浓厚的凯文·哈塞特将接任，若其当选，那么美联储货币政策宽松节奏就可能加快。同时，为应对经济下行压力与史上最长的政府“停摆”事件，美联储已重启扩表，但需警惕流动性边际收紧的潜在风险。

多重风险交织

刘旭峰表示，美元信用体系的长期影响力呈现弱化趋势，全球央行持续的购金行为是非美国家货币实力增强的体现，也反映了对美元资产的分散化需求。值得注意的是，2025年中国央行购金力度已有所放缓，2026年是否暂停增持有待关注。

“尽管中长期宏观环境对贵金属价格构成一定支撑，但多重风险点不容忽视。”刘旭峰认为，重点应防范流动性风险，2020年3月的市场波动表明，在极端流动性紧缩的情况下，黄金、白银等资产亦难以独善其身。此外，通胀反弹、经济实现软着陆及美联储货币政策边际收紧的可能性，均可能扭转当前的市场预期。

刘旭峰建议，投资者策略上应关注向上的机会，在把握结构性行情的同时，对短线极端波动保持警惕。若海外经济在降息周期中企稳反弹，则需重新评估中长期看多白银的逻辑基础。

本文源自：期货日报