比恒大更惨！中国第二大民企负债7500亿，创始人被带走

海航集团这家企业，起步于上世纪90年代初，那时候陈峰从海南省政府那儿拿到1000万启动资金，就开始搞航空公司。

起初就几架飞机，慢慢滚雪球一样扩大规模，到2017年巅峰时，资产规模冲到1.2万亿，在中国民营企业里排第二，仅次于某些巨头。

飞机数量多达3800架，员工41万人，业务不光是航空，还伸到酒店、金融、地产等领域，简直成了个跨国大集团。

跟华为比起来，海航的资产总额那时候还真不落下风，好多银行都乐意借钱给它，因为规模摆在那儿，看起来稳当。

海航的扩张路子有点野，靠借贷和抵押资产来玩儿命收购。陈峰领着团队，2017年拿着银行300亿授信额度，去国外买买买，两年花掉450亿美元，合人民币3100亿左右。

买了德意志银行的股份，当上最大股东，还拿下希尔顿集团25%的股权，在伦敦、纽约等地收了一堆地标建筑。

业务版图横跨多个行业，表面风光无限，但钱基本是借来的，负债率直线上升到72%。每天光利息就得还1.5亿，一年利息支出500多亿，可公司净利润才5.4亿，这账怎么算都悬。

内部管理也乱套，陈峰儿子陈晓峰从公司挪走87亿，用来在美国洛杉矶买豪宅、豪车和私人飞机。

高管层不少人跟着效仿，把借来的钱当自家钱花。公司推出的聚宝汇理财产品，忽悠了2.3万投资者投钱进去，好多老人把养老金全砸进去，结果产品爆雷，本金都没了。

高管亲属提前把钱赎回，留下一堆烂摊子给普通人。海航旗下300多家子公司，只有海南航空勉强盈利，其他大多亏本，海外酒店和地产项目租金根本顶不住利息。

2018年，海航开始出问题，先是联合创始人王健在法国出事身亡，公司内部调整。接着，聚宝汇事件曝光，投资者闹腾起来。债务危机越来越明显，2019年现金流比上年少588亿，每天亏1.6亿。

高管还花2.3亿买毕加索画，说是抵债，其实就是粉饰报表，继续从银行套钱。海航的玩法就是收购公司后马上抵押，换钱再买下一个，形成借新还旧的链条，看起来像庞氏骗局的套路。

2020年疫情一来，航空业全线崩盘，海航更扛不住。一个季度亏336亿，每天额外亏3.7亿，还得还利息。公司开始甩卖资产，飞机、酒店、写字楼，能卖的都卖了，处置了3000多亿资产。

可负债已经堆到7500亿，卖的钱远不够填坑。2021年1月，债权人申请破产重整，海航正式公告，这是中国历史上债务规模最大的破产案，比恒大那事儿还早还大。

同年9月，陈峰和首席执行官谭向东被警方带走，涉嫌违法犯罪。公司说运营稳定，重整工作顺利推进，但实际情况是集团被拆分。

航空板块注入资金后，由辽宁方大集团收购，继续跑航线。机场板块并到海南发展控股，其他320多家子公司打包进信托，给债权人留点回收希望。可投资者损失惨重，好多钱成了泡影。

2025年7月，海口中院一审判决陈峰犯背信损害上市公司利益罪、骗取贷款罪和职务侵占罪，判12年徒刑，罚金2.21亿，没收财产4000万。一同判的还有孙明宇、包启发等人。陈峰上诉，二审维持原判。

方大集团接手后，海航控股还是没彻底缓过来，2025年负债还剩1380亿。陈峰的案子牵扯出海航的资金挪用和骗贷问题，公司原高管集体领罚。

海航的败局，说到底是债务驱动的扩张模式出了岔子，银行借钱时看规模，危机一来就露馅。比起恒大，海航的窟窿更大，牵扯的投资者和债权人更多，好多普通人血本无归。

这事儿给民营企业敲警钟，规模大不等于稳，借钱扩张得量力而行。陈峰从白手起家到牢里蹲着，中间就二十多年，教训深刻。海航的重整虽说稳住了核心业务，但债务尾巴还长，债权人回收率低。

海航的兴衰，反映了中国民营企业从野蛮生长到规范化的转变。90年代政策宽松，陈峰抓住了海南特区的机会，航空业门槛高但利润大，他一步步建起帝国。可到2010年代，海外并购浪潮中，海航跟风太猛，买的资产不少是鸡肋，运营成本高，回报低。

比恒大惨的地方在于，海航的债务不光是地产，还跨多个行业，牵扯国际债权人。恒大至少有国家队接盘地产项目，海航的重整更碎，拆分成几块，各找下家。

海航的败局，根子在治理和风险控制上。高管层蛀虫太多，资金挪用成风，监管没跟上。陈峰作为创始人，没能刹住车，导致全盘崩。希望其他企业吸取，别重蹈覆辙。